全面注册制深读｜为何此时启动？对资本市场有何深远影响？

2月1日，证监会宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动。

注册制改革作为我国资本市场进一步改革的里程碑式重点工程，也是“牵牛鼻子”工作，在此时正式启动有何深意，对接下来我国资本市场又将带来哪些深远影响，市场各方瞩目非常。

同时，作为本次改革的重中之重，沪深交易所主板在发行定价、交易制度、监管分工等方面均迎来不小改变，这些变化又将在A股市场带来哪些具体反响，也是市场焦点。

启动时机成熟

对于当下启动注册制改革，川财证券首席经济学家陈雳对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，当前科创板、创业板注册制整体运行平稳，为全面推动注册制改革提供了宝贵经验，当前启动全面注册制的时机已成熟。

“注册制从2019年开始试点，在不断推进的过程中，各方面工作已经不断完善。其中，包括《证券法》、《刑法》等在内的主要大法，均已做好了相应的调整。目前，不论是‘入口端’还是‘出口端’，相应的制度、机制都已基本完善。” 安永华中区审计服务副主管合伙人汤哲辉也对澎湃新闻记者说。

高盛高华总经理索莉晖表示，注册制改革从试点进入全面实施的条件已经成熟，不仅有明确的上位法支持和司法实践，也积累了超过一千家公司通过注册制在A股上市的经验，市场化发行定价已形成越来越有效的约束机制。可以说，注册制已经受到了市场实践的检验。

注册制作为我国资本市场进一步改革的重点工程，从2019年在科创板率先进行试点以来，已进行了长时间发展，全面注册制更是在频频得到监管关注。

例如，2022年1月17日，中国证监会召开2022年系统工作会议明确指出，以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革。同年3月5日，十三届全国人大五次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。报告再次强调，要稳步推进注册制改革。

值得关注的是，为全市场实现注册制打基础，进行各项准备的工作，在2021年已全面铺开。

2021年8月20日，证监会召开的2021年系统年中监管工作会议，在扎实做好下半年重点工作，确保全年任务圆满完成的安排中，排在第一位的便是为全市场注册制改革打牢坚实基础。证监会表示，注册制改革已进入关键推进期，要继续扎实细致做好各项准备。

是资本市场高质量服务实体经济的内在要求

对于注册制改革的正式启动，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受澎湃新闻记者采访时强调，启动股票发行全面注册制改革，更是资本市场高质量服务实体经济的内在要求。

“发展资本市场的一个重要目的就是要高质量地服务实体经济，因此，需要资本市场极大地提高包容性与开放性。而全面推行注册制改革，进行全市场覆盖，能够对中国高科技等企业形成更大的支持。”董登新说。

陈雳进一步指出。“全面注册制后，金融市场将能够更好地服务于实体经济。全市场注册制下资本市场将能够更充分地发挥资源配置功能，将更多资源向符合国家战略的产业、科技产业、新兴产业集中，更好推动实体经济、推动创新企业发展，资本市场对成长型、创新型企业的服务功能也将进一步提升。”

汤哲辉表示，从目前注册制在科创板、创业板以及北交所施行可以看到，在企业层面，是对高科技、高成长企业进行了一定的制度倾斜。

进一步提升市场成熟度

对于全面注册制启动后的市场影响，董登新认为，随着全市场注册制推行，中国资本市场的基础制度将会迈上一个新的台阶，尤其是市场化、法治化、国际化改革，将达到一个更高的高度。

“市场化、法制化、国际化，是我国资本市场改革需要始终坚持的主线。因此，全面深化资本市场改革开放，提高我国资本市场的包容性、开放性，是改革的重要主线。全面注册制改革，是落实‘三化’改革精神的重要落脚点。”董登新说。

同时，董登新强调，全市场推行注册制，也是中国资本市场实现制度统一与公平的一个重要体现。

“全市场实现注册制，释放了中国资本市场进一步深化改革的积极信号。而改革总能带来红利，下一步，通过持续的改革，中国多层次资本市场的建设将进一步补充和完善，国内资本市场的成熟度，也将迎来显著的提升。”汤哲辉说。

华安证券首席投资顾问郑虹向澎湃新闻记者表示，注册制改革以科创板为试点，逐步向创业板、北交所过渡。主板注册制是全面注册制的最后一步，也是注册制改革的关键拼图。

“全面注册制有助于资本市场更精准地细分定位，科创板定位硬核科技企业，创业板定位‘三创四新’，北交所定位中小企业融资发展。”郑虹说。

申万宏源证券的观点是，注册制不意味着大扩容：“两委”（上市委、重组委）依然存在，通道宽度仍有限，仍要审核，只是不做价值判断，同时退市将更严格。

有望为A股市场带来可观新鲜血液

值得一提的是，全面注册制的推进，多位受访人士均认为对A股市场来说是重大利好。

“注册制实行全市场覆盖后，整个市场包容性和市场化程度将会大幅提升，这是A股市场的一个重大利好。”董登新表示。

汤哲辉分析称，在制度层面，随着全面实行注册制，中国资本市场的新股发行条件，势必进一步的宽松，这将加快相关公司上市融资的速度。

“主板开始推行注册制，有望为更多类型企业，带来更多的上市融资机会，这势必将给全市场带来可观的新鲜血液。”汤哲辉进一步指出。

索莉晖也表示，全面注册制将为不同行业、不同发展阶段、不同发展模式的企业优化上市门槛，不仅让更多优质企业得到市场的认可，也为投资者提供了更多更好的标的。

展望后市，光大证券认为，注册制的市场是一个更加包容的市场，参考海外发达国家资本市场，注册制的长期影响在于市场扩容的同时上市公司的质量分化较为严重，由此衍生出资本市场流动性的分化。

“因此，从二级市场的角度看，注册制的实行势必伴随着权益市场的扩容，上市公司的质量更加重要。参考海外发达国家资本市场情况，二级市场的流动性将进一步分化，资金向‘核心资产’、‘热门赛道’集中的趋势将更加明显。”光大证券称。

在申万宏源证券看来，科创板以及创业板注册制后，新上市板块个股自动纳入两融范围，主板个股仍然依赖于不定期的扩容。主板注册制后，新股上市首日即纳入融资融券标的，后续配合衍生品创新，两融业务的深度有望明显增加。

“新股上市后定价效率将显著提升。”申万宏源证券表示，创业板注册制改革后，新股上市首日涨幅已与此前连板涨幅后的涨幅旗鼓相当，在新股询价优化后，发行定价能力也明显提升。