基建大复苏，工程机械能否一飞冲天？

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的莴苣

俗话说，当一个人跌得越狠，未来反弹得就会更高，这个道理放在工程机械领域同样适用。

去年，工程机械板块指数整体处于近年来的低位，在五月份迎来了至暗时刻。而在今年疫情放开、N多项经济政策刺激的利好下，工程机械重新回到投资者的视野中。

工程机械板块涨幅情况 来源：东方财富

那么今天我们就走进工程机械的世界，看看这个大赛道上如何抓住别人看不见的机会。

一、从泥沼中爬出

别人恐惧我贪婪。像工程机械龙头之一三一重工（600031），最近股价就芝麻开花节节高，总市值超过了1500亿元，旗下的挖掘机从2011年起连续12年蝉联国内销量冠军。此外，维万密封(301161)、长龄液压(603589)、拓山重工(001226)等玩家也都用一波波涨停温暖了投资者的心。

虽然去年前三季度三一重工营收和归母净利润同比下降了33%和71%，ROE也接近历史最低点，但仍抵不住投资者对其未来盈利能力的信心。同时，三一重工拟发行GDR（全球存托凭证）并申请在德国法兰克福证券交易所挂牌上市，在资本市场兴风作浪。

三一重工ROE变化 来源：笔者整理

而从国内的情况看，今年年初，多地已经开工了多个重大项目。据笔者不完全的统计，仅四川、安徽等六个省的投资金额已经超过了1.5万亿元，一季度基建投资增速有望达到两位数。

从另一个侧面，我们也能看出复苏的端倪，高层最近发布了1月金融、社融统计数据，其中对实体信贷、中长期贷款高速增长（增加3.5万亿元），笔者认为主要是因为大型的基建和制造业项目。除此之外，“三只箭”发力，房地产市场也有望边迹改善。

二、存量替代和出口，是主线

从工程机械市场的构成来看，挖掘机、装载机、起重机是很重要的品类，光挖掘机的价值量在工程机械行业中的占比就接近60%，本着抓住主要矛盾的原则，我们先来研究下多少年前被蓝翔的口号带火的挖掘机。

工程机械不同类别销量 来源：笔者整理

任何行业都离不开周期二字。其实，我们稍微回顾下挖掘机的历史你就会发现，从2004年开始，挖掘机经历了两轮上升周期，分别是05-11年和16-21年。当然了，有上升就有低估，11-16年行业也在走下坡路，所以五年一转折的规律还是挺明显的。

挖掘机的销量 来源：笔者整理

而去年国内工程机械需求市场的下滑，是大家有目共睹的。如果说什么是行业的主要增长点，出口肯定是其中之一。数据最能说明问题，2021年随着海外疫情的逐步缓解，国内挖掘机的数量保持高速增长，2021年全年的出口量同比增长已经快到了100%。去年9月份的时候，出口量已经达到了当月总销量的一半以上，创造了历史之最，出口国家主要也是“一带一路”国家（占比超过四成）。

挖掘机出口量情况 来源：笔者整理

这样一来，也能对冲国内的需求放缓。而从未来国内挖掘机的情况看，笔者认为更多的是更新需求。就比如去年年底，国内开始全面实施非道路移动机械国四排放标准，这也意味着对整机排放、新增颗粒物粒子数量（PN）限值等参数提出了更高要求，这也将促使相关机械新老更替。

据专业机构预测，国三机型在未来5年集中更新，综合考虑房地产的新开工面积和采矿业的投资，每年新增3万台挖掘机的更新需求。

三、第一大市场，龙头恒强

从全球工程机械的销量情况看，我国作为基建狂魔，全球销量占比接近40%，稳坐头把交椅。而纵观全球的竞争市场，美国的卡特彼勒一直是工程机械的绝对龙头。从上世纪60年代开始，便在全球化的道路上一路狂奔，日本的小松排名第二。

全球市场份额情况 来源:笔者整理

最近，卡特彼勒的股价也创下了历史新高，不少投资者相信的投资逻辑是，美国接下来两年，因为非住宅投资的驱动，将成为工程机械最强劲的市场之一，增速有望接近10%。北美也是卡特彼勒的基本盘（营业收入超过五成）。

而且从卡特彼勒最近的动向来看，在全球转型的背景下，它成功试运行其首款电池驱动793大型矿用卡车，而且已经和不少矿业大佬（如必和必拓、力拓等）签署了电气化协议。卡特彼勒算是在吃螃蟹的路上吃到了最前面。

而从国内的玩家看，国内玩家整体发展的趋势也是比较快的，比如工程机械前五十强已经有超过10家中国企业上榜，综合实力（包括智能化制造能力）稳步提升，比如徐工集团（000425）和三一重工（600031）的市场份额分别在最近五年提升了4.1%和4.2%。

所以，把握住国内复苏契机，抢夺更多蛋糕，才是获得投资者青睐，并且跑赢大市的重中之重。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。