高瓴入局，男人的“神器”要IPO

原创 吴雯 投资家

作者 | 老高

来源 | 投资家（ID：touzijias）

继三次易主后，在国内安全套市场占有率排名前三的杰士邦（Jissbon）终于传出了上市消息。

投资家网获悉，杰士邦母公司乐福思（Lifestyles Healthcare）拟在港股上市，预计融资3亿美元（约合人民币20.6亿元）。据知情人士透露，乐福思正在与顾问商讨今年年内上市港股的可能性。

在冲击上市的背后，杰士邦安全套业务的市场份额、销量表现均出现下滑，公司正在不断扩展两性健康产业，甚至围绕阳痿与早泄治疗布局产品线，努力讲好新故事。本次闯关，杰士邦能否一击即中？

一

乍看之下，很多人以为杰士邦是个洋品牌，其实它是个土生土长的国产品牌，而且还破天荒地发布了中国第一条安全套户外广告。

在杰士邦逆势崛起的背后，站着一位“敢为天下先”的创始人艾路明，而他从卖尿液起家一步步成长为身价近百亿医药大佬的创业故事，更是充满了传奇色彩。

艾路明1957年5月出生于湖北省武汉市，从小到大都是老师眼中的好学生，学习成绩一直名列前茅。1977年恢复高考后，艾路明凭借优异成绩被武汉大学哲学系录取，并在硕士毕业后成为一名党校老师。

彼时正值改革开放热潮涌动，很多人离开体制内下海经商。一向敢想敢干的艾路明也萌生了创业想法，他拉上大学同窗好友6人，大家凑出2000块钱启动资金，毅然开启创业征程。

出于对尿激酶市场发展前景的看好，团队承包下武汉的公厕，每天蹬着三轮车到各处公厕取尿液，然后将载满尿液的塑料桶拉回工厂，从中提取尿激酶然后出口日本。

外界对几个武汉大学毕业的高材生不在企业上班，却跑去拉尿液的行为非常不解，也充满了鄙夷。但团队并未因此退缩，反而干得热火朝天，很快便成为日本进口中国尿激酶最大的供应商，艾路明也从卖尿液中赚到了“第一桶金”。

时间来到1993年，艾路明成立了以尿激酶为主营业务的当代高科技产业股份有限公司。1996年，艾路明以300万元的价格兼并了资产3700万元、净资产近300万元的国企扬子江制药厂，公司发展驶入快车道。

1997年，当代科技在A股成功上市，并更名为“人福医药”，艾路明一跃成为上市公司实控人。凭借芬太尼类麻醉产品，人福医药成为“A股麻醉之王”，占据了国内麻醉镇痛类药物市场的半壁江山。

伴随人福医药成功上市，艾路明的身家也跟着水涨船高。2021年，艾路明以90亿元的身价登上胡润富豪榜，成为湖北前十大富豪之一，也是业内数一数二的医药大佬。

人福医药上市后，既打开了资本市场的大门，也打开了艾路明的商业思路。当时国内安全套市场刚刚放开，此前安全套一直是计生委的垄断产品，这让艾路明看到了新的商机，杰士邦的故事由此拉开了序幕。

二

在杰士邦的成长过程中，除了艾路明的运筹帷幄，还离不开一个人的亲力亲为，他就是艾路明一手栽培起来的得力干将王学海。

1997年，艾路明招来一名年仅23岁的武汉大学经济管理学博士王学海。1998年，艾路明成立了杰士邦（武汉）卫生用品公司，卖起了国人羞于启齿的安全套，而刚入职一年的王学海被派往深圳开拓市场。

虽然初出茅庐，但王学海身上却有一股“初生牛犊不怕虎”的冲劲。很快，在广州市80辆公交车上出现了一条醒目的广告“杰士邦，无忧无虑的爱”，这是中国第一条安全套户外广告。虽然没多久就被撤下，但已然造成轰动效应，杰士邦的名字载入中国安全套广告史册。

杰士邦大胆前卫的做法，揭开了国人谈性色变的遮羞布，也在争议中打开了市场知名度。为走入寻常百姓家，杰士邦又在深圳街头布置了500台安全套自动销售机，还借着国际艾滋病日的契机，与各地计生委及艾滋病协会合作，在全国范围内举行大型安全套派发活动。

原本行事低调的王学海，也频频高调亮相，出现在央视的《中国人口》、《健康你我他》等节目上，参与关于预防艾滋病的专题讨论，也顺便为杰士邦在全国人民面前打了一波免费广告。

彼时，国内严禁刊播有关性生活产品广告，杰士邦就跑到香港去豪掷500万港币打广告，利用香港的区位优势辐射珠三角市场。在1998年世界杯期间，那句“杰士邦安全到家”的广告语直击人心，深入印刻在广大消费者的脑海里。

除了大张旗鼓的广告营销，杰士邦在渠道拓展方面也不遗余力。王学海曾自豪表示，“杰士邦是国内第一家以商超为渠道的安全套品牌。”虽然在商超卖安全套是一个国际惯例，但在中国市场并无先例，杰士邦成为行业内“第一个吃螃蟹的人”。

以此为开端，杰士邦在渠道端不停跑马圈地，从最开始摆放在超市的角落里，到逐渐摆放到收银台的显眼位置。在此期间，来自英国的全球知名安全套品牌杜蕾斯打入中国市场，摩拳擦掌欲与杰士邦一决雌雄。

不过，来势汹汹的杜蕾斯并未如愿，抢占先发优势的杰士邦稳扎稳打，在千禧年前后，杰士邦成了力压杜蕾斯的国产安全套第一品牌。风光时期，杰士邦每年为公司贡献约2000万元净利润，成为人福医药旗下知名的优质盈利资产。

站上顶峰的杰士邦，胆子越来越大，其宣传文案中出现“世界头号品牌”、“唯一的全球化安全套品牌”等字眼，结果被竞争对手杜蕾斯“反将一军”，以涉嫌虚假宣传与不正当竞争为由，将杰士邦告上了法庭，与杜蕾斯的纠纷严重挫伤了杰士邦的锐气。

更糟糕的是，人福医药上市后开启疯狂扩张，大举杀入金融、文化产业、房地产等行业，伴随经营规模节节攀升，其资金链也越绷越紧，一度陷入危险境地。为降低负债率，人福医药决定“断臂求生”，而一向稳健盈利的杰士邦沦为公司回笼资金的最佳“工具”。

2006年和2009年，杰士邦被先后分两次将75%的股权出售给澳大利亚的安思尔集团（Ansell）。就这样，人福医药卖了“亲儿子”杰士邦，国货先锋杰士邦摇身一变成了“洋货”，此后更是经历了一段长达11年的漂泊岁月。

三

在安思尔的操盘运作下，杰士邦在全球市场大杀四方，成为仅次于杜蕾斯的全球第二大安全套品牌。“卖身”十年间，杰士邦的净资产增长了3.12倍，估值增长了6.76倍，营收和净利润分别增长了2.13倍和1.67倍。

在此期间，国内安全套市场迎来井喷期，人福医药趁机入主天津众生乳胶有限公司，建成年产6亿只安全套的大工程，相继推出“康乐”、“爱佳”等系列安全套品牌，意图再造一个“杰士邦”，结果事与愿违，不仅利润连年走低，甚至出现亏损，人福医药“悔不当初”。

转机出现在2017年，安思尔出于战略调整考虑，展开全球招标，出售旗下全球两性健康业务板块，杰士邦位列其中。全世界20多家医药企业及战略投资者参与竞逐，人福医药跃跃欲试，意图将杰士邦重新夺回来。

经过数月角逐，人福医药联合中信资本，共同收购了杰士邦90%的股权，其中人福医药耗资1.2亿美元拿下杰士邦54%的股权。为了迎接杰士邦，人福医药特意在新加坡成立了乐福思集团，虽然人福医药“低卖高买”的操作饱受诟病，但杰士邦总算“荣归故里”了。

将杰士邦重新并入麾下后，人福医药高调宣布，杰士邦将成为人福医药完成生育调节产业链条商业闭环的重要环节。与此同时，人福医药还计划择机启动杰士邦海外上市工作，打造人福医药海外资本市场平台。

人福医药急于求成，反而“欲速则不达”。数据最具有说服力，2017年至2019年，杰士邦净利润分别为-3327.87万元、3268.86万元、4544.83万元，对应净利率分别为-5%、1.75%、2.33%，与“安思尔时代”相比差距悬殊。

值得一提的是，2019年新冠疫情爆发，人们居家生活场景增多，一度引发安全套销量爆表。很多网友调侃称，疫情让出门受限，最畅销的除了口罩，就是安全套。面对突如其来的市场机遇，各大安全套生产商全都摩拳擦掌，杰士邦也不例外。

然而，继2020年疫情初发期过后，情况急转直下，安全套销量不升反降，连全球最大安全套生产商马来西亚康乐公司（Karex Bhd）都表示，过去两年间其安全套销量下降40%。行业内也是哀鸿遍野，短短两年间，有超过40000家安全套生产企业注销。

2020年11月，人福医药公告称公司全资子公司人福新加坡拟转让其持有的乐福思集团40%股权，转让价格为2亿美元。交易完成后，人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，乐福思集团不再纳入公司合并报表范围。这意味着人福医药再度抛弃了“亲儿子”杰士邦。

而“接盘方”大有来头，包括高瓴资本、博裕资本和松柏投资。其中，高瓴资本的交易金额为9000万美元，受让比例达18%；博裕资本的交易金额为8000万美元，受让比例为16%；松柏资本的交易金额为3000万美元，受让比例为6%，共计受让比例达40%。

外界对高瓴资本等接盘杰士邦的行为相当看好，期待其能带领杰士邦拓展市场并完成上市。时隔近两年半，杰士邦终于传出了上市消息，舆论焦点再次对准了杰士邦。

在安全套市场份额、销量表现下滑的同时，杰士邦不断扩展两性健康产业，甚至围绕阳痿与早泄治疗布局产品线，努力讲好新故事。

不过，即便有新故事打底，经历三次易主后的杰士邦早已不复当年风光，本次冲击上市能否一击即中？仍需时间给出答案。

原标题：《高瓴入局，男人的“神器”要IPO》

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