3月制造业PMI高位回落至51.9%，连续3个月位于扩张区间

3月31日，国家统计局发布的数据显示，3月制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于预期0.3个百分点，比上月下降0.7个百分点，制造业保持扩张态势。

3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，非制造业恢复发展步伐加快；综合PMI产出指数为57%，比上月上升0.6个百分点，表明中国企业生产经营总体情况继续好转。

图片来源：国家统计局

东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，3月全国两会召开，政府工作报告强调“推动经济运行整体好转”，央行实施降准，政策面持续释放引导经济增速较快回升信号；当月疫情影响全面消散，以餐饮、出行为代表的居民消费回升较快。以上因素叠加，推动3月制造业和非制造业PMI指数继续保持在扩张区间，且均处于较高景气水平。

图片来源：国家统计局

PMI是监测宏观经济走势的先行性指数之一，通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域。

制造业PMI连续3个月位于荣枯线之上

从制造业PMI指数的构成上看，五大分项指数悉数回落。其中生产指数为54.6%，较上月回落2.1个百分点；新订单指数为53.6%，较上月回落0.5个百分点。

英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，虽然3月制造业PMI的5个分项均较前值下行，但是新订单与生产指数均远高于荣枯线，表明需求与生产依旧是3月制造业PMI的主要拉动项。

王青表示，3月生产指数继续处于高景气区间，与当月钢铁、汽车、化工等行业开工率环比上升相印证。背后的主要原因是当前经济处于回升阶段，国内市场需求上升叠加企业经营预期改善，共同带动制造业生产活跃度进一步上升。

王青还表示，3月新订单连续三个月处于扩张区间。3月疫情影响全面消散，以餐饮、出行为代表的居民消费回升较快。这抵消了外需走弱的影响，带动制造业整体市场需求延续改善势头。同时，3月供货商配送指数较上月回落，表明随着物流量增加，物流速度在放慢。这也是经济景气度上升的一个标志。

同时，3月原材料和从业人员等分项指数降至收缩区域。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，制造业活动在1、2月连续强劲反弹后，3月有个正常回踩，企业原材料采购、招工等指标月度本身存在一定波动。

“虽然美欧央行持续加息，以及美欧银行业出现危机，但是近期摩根大通全球制造业PMI与美国制造业PMI出现一定幅度的反弹。在全球制造业PMI具有联动性的背景下，中国制造业PMI也相应上行。”郑后成表示。

在制造业PMI其他相关指标中，3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均有明显回落，后者降至收缩区间。王青表示，前者主要是美欧银行业危机下，大宗商品需求预期转弱，带动原油等国际大宗商品价格下跌所致。后者则主要源于当前经济修复仍处初期阶段，加之房地产投资延续同比负增长，制造业出厂价格尚难保持稳定上升势头。

展望物价走势，郑后成表示，叠加3月PPI当月同比翘尾因素较2月大幅下行，预计3月PPI当月同比大概率还将承压下行。

郑后成还表示，3月新出口订单较2月下行2个百分点，叠加3月PPI当月同比大概率承压下行，预示3月中国出口增速大概率在2月的基础上下行。

温彬也表示，新出口订单降幅大于新订单且逼近荣枯线，显示外需仍面临较大收缩压力。进入3月以来，随着发达经济体累积加息效应的释放，以及欧美银行业危机发酵，外需呈收缩之势。韩国3月前20日出口同比-17.4%，较2月全月的-7.5%大幅下滑，可能会对中国出口带来压力。

“虽然3月制造业PMI高于预期且高于荣枯线，但是在3月制造业PMI部分分项指向宏观经济依旧承压的背景下，预计2季度中国宏观政策还将着力稳增长，稳健的货币政策还将精准有力，为实体经济提供更有力支持。” 郑后成指出。

从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8个百分点，均高于临界点。温彬表示，大型企业景气度基本持平，中小型企业却逐渐滑向荣枯线，显示中小企业的生产经营状况尚待进一步稳固。

服务业扩张速度加快，建筑业稳居高位景气区间

3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展步伐加快。这也是该指数自2011年5月以来最高值。

分行业看，3月服务业商务活动指数回升1.3个百分点至56.9%。

温彬表示，这是2012年4月以来的最高水平，显示服务业仍在加速扩张。其中，服务业新订单指数回升3.8个百分点至58.5%，为2012年有统计以来最高水平。服务业从业人员指数回升0.1个百分点至48.8%，为2018年9月以来最高水平。服务业业务活动预期指数回落1.6个百分点至63.2%，但仍连续三个月高于63.0%。

王青表示，当前服务业景气度偏高，主要是疫情冲击消退，相关行业景气度低位反弹的结果。可以看到，此前受疫情影响较大的道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业商务活动指数都位于60%以上高景气区间。

3月建筑业商务活动指数回升5.4个百分点至65.6%。

温彬表示，这是2011年8月以来最高水平，且连续两个月位于60%以上的高位景气区间，扩张速度继续加快。今年以来，地方政府均按照“开局即决战，起步即冲刺”的原则加快基建项目落地，3月城投债和地方政府专项债净融资额达到6653亿元，略高于上月的6590亿元，继续支撑基建景气度。

温彬还表示，建筑业高景气度还源于房地产市场的企稳。积压需求的继续释放，正在推动新房交易市场走好。不过，房企拿地意愿3月有所回落，100大中城市成交面积同比下降15.9%，自去年7月以来首次出现同比下降，显示房企信心仍有待整固。

王青表示，着眼于推动经济保持较快回升态势，一季度基建投资有望达到接近两位数的高增长水平。这也是当前宏观政策延续稳增长取向的一个直接体现。

展望未来，王青表示，3月央行实施全面降准，超出市场预期，财政方面又新推出4800亿减税降费政策，叠加年初各地都在明显加大招商引资力度，政策面正在释放推动经济较快回升的明确信号。

“当前美欧银行业风险对国内影响有限，在疫情扰动全面平息背景下，未来几个月制造业PMI将保持在51%左右，非制造业PMI将处于更高扩张区间。其中，以居民消费修复为代表的经济内生增长动力增强，将是支撑PMI指数延续较高景气水平的主要因素。”王青说道。

王青还指出，2月末居民储蓄存款同比增速达到18.3%，创近十年来新高，表明当前居民储蓄倾向依然偏强，消费意愿较低；另外，当前房地产行业仍处于调整阶段，房地产投资同比仍在延续负增长。这意味着消费和投资修复基础还有待进一步巩固。

“上半年宏观政策会保持稳增长取向，旨在大力提振市场信心，着力夯实经济回稳向上基础。其中，为引导房地产行业尽快实现软着陆，助力经济回升势头，监管层会持续引导居民房贷利率下行，不排除上半年5年期以上LPR报价下调的可能。”王青说道。

温彬表示，考虑到经济内生动能仍然偏弱，以及5%的增长目标下中央不会出台大规模刺激政策，预计二季度经济将会边际放缓。不过，由于去年二季度GDP仅同比增长0.3%，为过去一年最慢时段，偏低的基数将会推高二季度GDP同比增速。预计一季度GDP同比增长4.5%，二季度同比增长9.0%。