下半年“实际到期”债券或猛增，政策面松动将改善市场情绪

标普全球评级近日发布报告《债券结构特征加剧中国企业违约风险》，报告指出中国债券发行面临着“实际到期”债券猛增的局面，有可能进一步加剧境内信用市场的再融资风险和违约风险。

截至7月初，人民币债券违约额达228亿元，这也达到了2016年的峰值。2016年国有企业占到违约企业的一半，但是2018年私营企业成为违约潮的“主力军”。

标普认为，未来24个月中国境内市场流动性仍会恶化，融资环境也将持续收紧。2018年上半年，由于利差扩大、违约率上升，投资者行使回售权的比例大幅高于上年同期。

由于很多信用债包含回售条款，投资者可以在事先约定期间要求企业提前还款。2018年投资者可行使回售权的债券余额为1万亿元人民币，较2017年的3130亿元增加223%。2018年下半年，投资者可要求立即还款的债券平均每月达到1100亿元。

不过，中国有关部门已经注意到了债券市场的变化，并在政策上做出了一些调整。7月18日晚，中国人民银行对商业银行进行窗口指导，将额外给予MLF（中期借贷便利）资金，用于支持贷款投放和信用债投资。具体来看，对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1:1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款；对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类，不能是金融债。业内人士认为，央行此举有很强的信号意义，信用债市场情绪会得到一定安抚。