高盛：看好优质国企，海外长线基金将在中国寻找长期投资机会

“我们认为，鉴于政府致力于改善许多国有企业的业绩和盈利能力，国有企业领域存在很多机会。”5月10日，高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）在媒体分享会上谈到“中特估”时表示，高质量国企今年大幅跑赢指数基准和一般国企，但目前的估值依然合理。

慕天辉进一步指出，中国将是今年盈利增长最好的国家之一，越来越多长线基金将逐渐在中国市场建立头寸并寻找长期投资机会。

国企板块还有进一步机会

高盛认为，驱动国企股票跑赢市场的潜在因素包括行业所获的政策支持、稳定的净资产回报率、高研发投入、高股息分红和回购，以及股东与管理层利益的一致性等。

高盛的研究显示，在未考虑行业差异的情况下，中国国有企业当前的估值明显低于民营企业。

高盛预计，如果国企改革可切实推动更高的增长，上市国企股权风险溢价在一定程度上回落，估值可能会相应提升20%。投资于技术（即未来增长）及股东分红是实现估值上行的关键。

在慕天辉看来，国有企业板块还有进一步的机会。首先，尽管该板块已经从极低的估值水平走了出来，但总体来看估值仍然很低。其次，如果国企能够继续改善他们的财务表现，增加其股本回报率和利润增长，然后通过股息向股东返还现金或者进行股票回购，这些都将成为推动股价上涨的积极因素。

“我想说的第三点是，现在政府的重点是努力提高许多国企的业绩和盈利能力，如果这种情况持续下去，再加上海外投资者仓位较轻、国企股估值较低、且存在财务业绩不断改善的潜力，我们认为股价应该还有进一步上涨的机会。”慕天辉说。

高盛也表示看好优质国企。该机构的数据显示，中国国有企业未来12个月的平均市盈率为6.1倍，而民营企业的市盈率为15.4倍。

具体到板块方面，慕天辉认为，部分能源公司拥有全球最便宜的估值，电信板块也值得关注。

维持超配中国市场

慕天辉指出，高盛看好A股，维持超配中国市场。

高盛推荐高配中国股市。高盛的数据显示，目前整体亚太股市的PE为13倍，仍是合理的。就整个地区而言，他预计今年每股盈利增速（EPS）为2%，明年约为17%。其中中国将是今年增长最好的国家之一，预计增速将达17%。

“我们认为，盈利增长将通过市场的需求来实现。我们认为中国的估值是有吸引力的，即便考虑到所有风险，估值还是被低估了。”慕天辉说。

投资主题上，除了国有企业外，慕天辉还建议关注“专精特新小巨人”——在战略领域具有巨大增长潜力的中小盘公司；行业方面，慕天辉看好消费服务、零售、汽车、公共事业、能源等领域，尤其长期看好新能源汽车和生物技术。

海外投资者的仓位方面，慕天辉将其分为对冲基金和主动型长线投资者。慕天辉表示，从去年的低谷到今年2月的最高点，MSCI中国指数最高反弹了近59%，从3月开始，最早涌入的对冲基金出现了获利了结的现象。慕天辉表示：“如果中国上市企业盈利方面能够带来积极信号，海外对冲基金将迅速重新评估，并有空间加仓。”

而主动型长线投资者对于中国股市的配置仍处于较低水平。高盛的数据显示，目前全球公募基金的持仓仅为过去十年来的23%分位数水平，仍然颇为保守。

慕天辉强调企业盈利的重要性，“如果企业盈利确实到位，那么我认为资金流入会有所改善。如果结果证明我们的盈利预期过于乐观而收益没有实现，那我想市场会收敛一下热情。”

慕天辉进一步表示，越来越多长线基金将逐渐在中国市场建立头寸并寻找长期投资机会。可以确定的是，海外资金对于中国股市的长期增长主题有着浓厚兴趣，尤其是来自中东的“聪明资金”，他们对长期结构性机会最感兴趣，同时较少受地缘政治因素干扰。

“比起国际投资者，本地投资者的信心能否恢复更为关键，因为他们拥有市场定价权。”慕天辉说。