年内第二次全面降准！A股将迎三方面提振，估值中枢有望上修

A股市场再迎利好！

9月14日晚间，中国人民银行（下称“央行”）决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。这是央行年内第二次全面降准。

对于此次全面降准，多位接受澎湃新闻记者采访的机构人士表示，降准对目前正处于震荡阶段的A股无疑是“强心剂”：一是释放流动性充裕信号，二是有利于经济基本面的进一步向好，三是提振市场信心。

Wind数据显示，2016年以来央行共进行16次降准（不包含本次）。降准公布后首个交易日，上证指数有10次上涨，上涨概率超过6成。

“不过从短期来看，由于近期政策‘组合拳’接连落地，市场对利好有一定程度的钝化。同时，9月初以来资金面偏紧背景下，市场对降准也已有一定程度的预期。”某券商策略首席对澎湃新闻记者分析称。

展望后市，该券商首席判断，从大框架上看市场对利好的钝化，正说明A股处于底部区间。因此下周美联储动向靴子落地后，市场有望进入上行区间。

三方面提振市场

对于本次降准，分析人士指出，将从经济基本面、市场风险偏好和流动性三方面，对A股后市形成提振。

具体来看，经济基本面上，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，经济复苏是下一步推动资本市场回暖的重要基础，资本市场作为经济的晴雨表，大概率会提前反映经济的变化。

“整体来看，8月份金融数据的亮点很多，和7月份相比有了明显改善。这是资本市场逐步企稳回升的一个重要基础。接下来，央行保持流动性合理充裕，有利于支持实体经济的持续恢复向好，并推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。”杨德龙进一步指出。

招联首席研究员、复旦大学金融研究院研究员董希淼同时分析称，降准可释放长期流动性，增加银行支持实体经济的稳定资金来源。

“总的来说，降准为各行各业提供信贷支持，有利于经济的进一步增长。”上述券商策略首席称。

市场风险偏好方面，董希淼认为，降准可进一步向市场传递强烈的政策信号，表明人民银行有决心、有能力运用丰富的政策工具助力实体经济企稳回升，进一步稳定市场信心和预期，扭转市场主体情绪。

流动性方面，上述券商策略首席表示，9月以来随着资金需求有所加大，通过降准释放流动性有利于市场流动性层面的改善。

“预计本次降准将向银行体系释放中长期流动性超过5000亿元，市场流动性总体上将保持合理充裕。”董希淼称。

A股中枢有望逐渐上修

全面降准后，A股行情接下来将如何演绎呢？

上述券商策略首席表示，短期来看，市场或对利好刺激有一定程度的钝化。一方面，市场对降准也已有一定程度的预期；另一方面，则是近期市场各方面利好相对较多。

华宝证券9月11日研报便指出，9月初以来资金面偏紧，打破了以往月初转松的规律，考虑到季末往往是信贷投放的旺季，叠加稳增长政策加快发力、地方政府化债工作持续推进，预计9月资金需求有所加大。

“考虑到基本面恢复情况尚不稳固、商业银行净息差压力持续偏大，降准释放低成本长期资金助力信贷稳定投放的必要性逐步增强。”华宝证券分析称。

国盛证券9月11日研报也分析称，8月信贷社融总量好于预期，也略好于季节性，但结构未见好转，指向8月中下旬以来的政策效果尚未显现。因此往后看，9月大概率会再降准。

“但中期来看，市场对利好的钝化正说明A股已处于底部区间。随着海外不确定性的收敛，市场有望进入上行区间。”上述券商策略首席表示。

长城证券9月14日研报也判断，新一轮政策周期已切实开启，A股盈利大概率已经触底，市场经过一段底部区间后中枢有望逐渐上修。

“经济基本面上，随着库存周期触底反弹，叠加稳增长政策进一步出台，预计PPI将触底反弹。资金面上，政策加码下消费信心有望逐渐修复，内需扩张有望提振货币政策效能。情绪面上，市场情绪和估值表明下行空间有限。”长城证券表示。

长城证券称，当下A股主要指数中，上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值均在30%历史分位值附近；创业板指、科创50指数市盈率历史分位值也处于历史底部区间。随着政策引导长期资金入场，增量资金有望入市并打破存量博弈状态。

Wind数据显示，2016年以来，央行共进行16次降准（不包含本次）。降准公布后首个交易日，上证指数有10次上涨，6次下跌，上涨概率超过6成。

其中，全面降准8次（不包含本次），降准公布后首个交易日，上证指数有6次上涨。

银行板块迎直接利好

降准后的配置方面，多位受访人士均指出，银行板块将迎来直接利好。

董希淼表示，降准将降低银行资本成本，缓解商业银行因存量房贷利率下降等带来息差和利润下滑的压力。预计本次降准将每年降低银行资金成本70亿元至80亿元。

“从行业来看，降准势必利好资金敏感型板块。具体而言，如银行、地产、券商等资金需求较大的板块，降准释放的增量资金，对上述行业的发展将提供助力。”上述券商策略首席表示。

沪上某券商首席投顾对澎湃新闻记者进一步分析称，虽然近两年部分银行的坏账情况有所突出，但并不影响银行的总体资产质量。接下来，一些高分红的银行，值得投资者进行一定程度的关注。

此外，Wind资料显示，央行全面降准后，消费风格板块在降准后的前7天内获得正超额收益的概率较大，其中食品饮料、美容护理、社会服务和家用电器行业相对沪深300指数均取得正收益。