17省市8天披露超7200亿特殊再融资债发行计划，对债市影响几何

10月6日以来，各地披露的特殊再融资债券拟发行规模已超7200亿元，这对债券市场有何影响？

9月13日，又有湖南、贵州、湖北等3个省份披露了拟发行特殊再融资债券文件，自此全国已有17个省市披露拟发行特殊再融资债券，总额为7262.5358亿元。不同于普通再融资债券的募集资金用于偿还到期政府债券本金，特殊再融资债募集资金用于置换地方隐性债务。

中国债券信息网披露的文件显示，湖南省、贵州省、湖北省此次拟发行特殊再融资债券规模分别为643.2554亿元、882.3804亿元、92亿元。上述债券均拟于10月20日发行，类型为记账式固定利率付息债，将用于偿还存量债务。

各地拟发行特殊再融资债券情况 澎湃新闻见习记者 林倩冰 整理

据澎湃新闻（www.thepaper.cn）统计，10月6日至10月13日，全国有17个省市披露拟发行特殊再融资债券，总额为7262.5358亿元。

具体来看，云南两次披露的拟发行特殊再融资债券合计达1076亿元，内蒙古两次披露的拟发行特殊再融资债券合计则为1067亿元。

贵州、辽宁、湖南拟发行的特殊再融资债券突破500亿，分别为882.3804亿元、870.42亿元、643.2554亿元。

广西、重庆披露的拟发特殊再融资债券也接近500亿，分别为498亿元和421.9亿元。

山东、福建、吉林、甘肃、天津、江西、大连拟发行的特殊再融资债券均突破100亿，分别为282亿元、282亿元、250亿元、220亿元、210亿元、156亿元、135.58亿元。

此外，青海、湖北、宁夏分别拟发行特殊再融资债券96亿元、92亿元、80亿元。

本轮特殊融资债券发行有何特点？

方正证券分析师张伟认为，较2020年至2022年上一轮特殊再融资债发行，本轮特殊再融资债券的发行节奏较快，发行期限也更长。截止到2023年10月10日，内蒙古、天津、云南、辽宁、重庆、广西这6个省份本轮发行的特殊再融资债加权平均期限达7.58年，高于上一轮的加权平均期限6.76年。他还指出，在本轮发行中，短期偿债压力较大的地区率先发行了特殊再融资债。

渤海证券分析师李济安认为，特殊再融资债券的成功发行，将有效缓解地方政府的流动性压力，更低的票息也可减轻地方政府的付息压力。

本轮特殊再融资债券的发行对债券市场有何影响？

张伟认为，本次特殊再融资债券发行节奏偏快，并且发行规模存在超预期的可能性，这会带来政府债券供给增加，并给债市带来负面扰动。假设10月-12月特殊再融资债券新增发行量分别为5500亿、3000亿和3000亿，再结合国债和地方一般债的发行预测，预计10-12月政府债券净供给将分别为6989亿、6683亿和9969亿，4季度政府债券净供给或将大幅高于去年同期的水平。

张伟称，政府债券供给增加，也会给资金面带来压力，预计央行将会对特殊再融资债券发行进行对冲。他指出，短期债市震荡，等待债券供给压力减轻并且资金面平稳后，债市依然存在修复机会。而城投短久期下沉依然适用，关注“次优”平台。

国盛证券首席分析师杨业伟对此抱有不同的观点。杨业伟认为，再融资债是存量债务置换，供给冲击无需过虑。再融资债并非新增债务，从机构看，地方债持有者主要是地方商业银行，债务置换的对象则主要是贷款。即使是公开债，弱资质区域的公开债也主要由地方银行持有。因此，大部分地方银行的资产由贷款、城投债甚至非标等转为地方政府债，市场化供给冲击有限。考虑到城投债务结构中贷款占一半以上，城投债占20%左右，保守估计，有近七成不会形成市场化供给，也就是说，即使特殊再融资债发行1.5万亿，市场化供给的不足4500亿，冲击有限。

光大证券分析师张旭认为，大量发行特殊再融资债会对投资者心理造成冲击，但对债券市场走势的影响较小。例如，2015年3月初发行大量置换债券的信息引发投资者恐慌，导致债券市场收益率明显上行，但全年来看，以10年期国债为代表的债券市场收益率还是下行的。