利好明显！为什么美国通胀放缓对中国是好消息？

原创 连俊翔 金天意 816数士

美国通货膨胀超预期降温。

根据美国劳工部统计局（BLS）发布的最新数据，10月，美国季调CPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%，相比9月有显现下降。

且剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨4%，也低于预期的4.1%。

如何看待这个数据？它对于中国而言，是不是好消息？

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通胀是表，利息是里

美国通胀放缓，直接影响美联储的加息政策。

美联储实行的是双目标制，即“实现价格稳定与促进最大水平就业”。

简单来说，就是将失业率控制在4.5%以下、将通胀保持在2%以下。

但失业与通胀就像是跷跷板的两端，很难达到平衡，它们俩存在一种周期性的交替关系。失业率高时，通货膨胀就低；而失业率降低后，通货膨胀就上涨。

这一关系在疫情这几年非常明显。

受疫情影响，美国失业率在2020年年初开始上升，4月创下近十年峰值，达到14.7%。

对此，美联储紧急降息。2020年3月，美国联邦基金目标利率降至历史最低值，仅为0.25%。并且这一利率一直保持了2年，直到去年3月才涨至0.5%。

失业率下降了，通货膨胀就飙升。

美国CPI同比增幅最高时曾达到9.1%，物价上涨，货币贬值。所以去年三月美联储不得不开始加息。

至今，美国已累计加息11次，最高时曾连续4次加息75个基点，是近40年来最快的加息速度。直到今年2月，加息幅度才逐渐放缓，回到25个基点。

而目前通货膨胀放缓，意味着美联储很大可能不再继续加息。

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资金压力释放

对中国而言，人民币汇率压力将得到释放。

过去一年，美联储加息导致全球美元回流，进而影响人民币汇率。

数据显示，去年3月前，美元兑人民币处于近5年低值，为6.3457。但随着美联储的加息，人民币出现一轮贬值，尽管国家进行外汇市场调整，但美元指数的上涨还是造成人民币汇率的波动。

今年9月，美元兑人民币也达到了近五年来的最高值，为7.1839，相比此前最低值，上涨了13.2%

但随着美国最新CPI数据的公布，全球市场对美联储“不太可能继续加息”的预期上升，当日，美元指数立刻下跌。

根据中国人民银行的数据，美元兑人民币（中间价）也有所下降，15日为7.1752。

第二，资本外流压力预计将缓解，利好投资。

去年，美联储加息、美元供给收缩，导致中国境内外资的回流。

最直接的就是境外机构及个人持有我国债券的规模总量。

根据中国银行的数据，自有数据以来（2013年12月），境外机构及个人持有我国债券的总量就处于波动上涨的趋势，且涨幅明显。但受加息的影响，这一数值在去年1月达到峰值后开始下降。截至今年6月，规模总量下降至33341亿元，相比此前峰值下降了19.69%。

事实上，这种外资的回流在某种程度上会导致某些发展中国家陷入债务危机。

例如上世纪70年代后期拉丁美洲的债务危机、1995年墨西哥的债务危机、1997-1998年亚洲金融危机，在一定程度上都与美联储加息有关。

不过，我国债券市场中外资持有的规模总体较小，因此回流对银行间资金的流动性影响有限。根据中国债券信息网的数据，2021年以来，外资占银行间现券交易的占比长期稳定在3%左右，占比较小。

但专家表示，外资回流对市场情绪面的扰动较大。由于全球避险情绪较高，也会影响到国内风险投资的情况，而这也导致去年我国股市整体震荡走低。

而14日通胀放缓的消息，也第一时间反映在股市上。

美股三大指数均收涨逾1%，A股三大指数也集体收涨，沪指、深证成指、创业板指分别涨0.55%、0.72%、0.53%，股市回升趋势明显。

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需求回升，出口复苏

第三，出口市场将恢复。

虽然近两年占比有所下降，但美国依旧是中国主要出口国之一。去年的加息导致其金融环境收紧，影响市场需求，外需减弱进而导致我国外贸增幅放缓。

数据上来看，在加息前，美国制造业需求旺盛，PMI指数-新订单（制造业）远高于50%的分界点，经济扩张趋势明显。

但加息后，需求迅速收缩，在去年9月PMI指数-新订单跌落50%，且截至今年10月，已连续14个月低于分界点，表明制造业处于冷却阶段。

而这直接反映在美国进口需求的同比增幅上。

美国进口金额的同比增幅（季调）从去年3月开始下滑，在今年3月进入负增长。截至今年9月，同比增幅已连续7个月为负值。

而这便直接影响到中国的出口。

根据海关总署的数据，中国对美出口金额同比增幅也已连续15个月负增长，由于美国的出口份额依旧占中国总额的16%左右，因此这也导致中国整体出口增幅的放缓。

不过目前降幅呈现收窄趋势。并且，随着美国加息放缓，全球需求的逐渐回升，出口也将好转。

总体来看，10月美国通胀放缓，美联储压力减轻，对中国经济总体还是利好的。

原标题：《美国通胀放缓，对中国是好消息吗》

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