葡萄酒最差的一年，一哥张裕萎靡，龙头中葡易主

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

2022年的葡萄酒行业，被业内普遍认为是最差的一年。这一年，无论是进口葡萄酒还是国产葡萄酒，都延续了双降趋势。

不过如今来看，这种认知还是过于幼稚了。这就好比老师们常说你们这届是我带过的最差的一届学生，那是因为还没有迎来下一届。

进入2023年，大家才知道什么叫做没有最差，只有更差。

2023年1-10月，我国葡萄酒产量累计11.1万千升。

这个数据什么概念呢？同比2022年（1-10月15.9万千升），继续下滑30%。同比最高点2012年（1-10月109.3万千升），下降约90%。甚至于，同比本世纪初期（2000年1-10月13.9万千升），都下降了20%。

葡萄酒行业历经数十年，兜兜转转又回到了起点。

那么这种时候，葡萄酒龙头张裕A（000869）、中信尼雅（原中葡股份，600084），又将如何破局？或者说，还能否破局？

一、葡萄酒水土不服，市场萎缩

张裕是葡萄酒界妥妥的老大哥，始创于1892年，由实业家张弼士在烟台创办。这是我国第一个工业化生产葡萄酒的厂家。

如今，葡萄酒已不再是新鲜玩意儿，但时至今日，葡萄酒仍然表现出了严重的水土不服。

一方面，葡萄酒行业自身层面，价格体系混乱，而且葡萄酒文化也并未走进大众。

这一点，相信大家都有感触，下至几十几百，上至天价，都叫葡萄酒。至于个中差别，又有多少人能够品鉴出来？对于外行人来说，想要尝试，恐怕都怯于购买。

另一方面，葡萄酒又要承受白酒、啤酒等各种品种的挤压式竞争。2016年葡萄酒的市场份额还可达5%，到2020年则只剩下1%。

综合导致，葡萄酒过了渗透阶段后，产销量逐渐进入瓶颈期。近几年，更是急剧萎缩，甚至有种逐渐被挤出中国市场的趋势。

这种局面，即便是开创了我国葡萄酒时代的张裕，也无力扭转。

从数据来看，张裕已连续十多年收入萎靡。2023年仍然延续了疲软之势，前三季度营收同比下降0.35%、扣非净利润同比下降8.05%。

来源：同花顺-张裕

覆巢之下，张裕的往日辉煌，也终成了过眼云烟。

不过，同样生产葡萄酒的中信尼雅却一反常态，2023年前三季度营收同比增长21.81%、扣非净利润同比增长167.27%。与行业的走衰、张裕的颓废，形成鲜明对比。

那么，中信尼雅究真的挣脱了行业困局吗？

答案显然是否定的。

二、企业披星戴帽，处境艰难

中信尼雅，这个名字是前不久才刚刚更名而来的。大家更熟悉的应该是它的另一个名字：中葡股份。或者说，*ST中葡。

在过去相当长时间内，中信尼雅都处于*ST阶段（被实施退市风险警示）。2017 年度、2018 年度，由于连续两年亏损，中信尼雅被披星戴帽；2019年，好不容易净利润转正摘星；2020年却又再度亏损，且营收低于1亿，又变成了*ST。

显然，中信尼雅受到的业绩冲击，比起张裕，绝对有过之而无不及。

不仅如此，中信尼雅还承受着外部压力，其控股股东中信国安被破产重整。2023年，中信尼雅实控人由财政部变更为了中信集团（国务院100%持股）。

新管理新气象。如前所说，2023年中信尼雅业绩大幅增长。只是仔细看，这一轮增长，其实很大程度要归功于2022年较低的可比基数。

来源：同花顺iFinD-中信尼雅

而这背后，或许还有一些故事。

2020年的中信尼雅，因收入不足1亿险遭退市。2021年中信尼雅绝地反击，营收暴涨129%。但2022年营收却大幅下降32.61%（同期张裕营收降幅只有0.86%）。尤其是拉出销量数据来看，2022年，中信尼雅批发代理渠道销量减少了一半。

来源：中信尼雅2022年年报

这就不禁让人怀疑，中信尼雅2021年的收入暴涨，莫不是已经通过经销商囤货，提前透支了下一年的业绩？进而造成2022年业绩明显下降？

而2022年的业绩低点，自然也就衬托出2023年收获了一个好成绩。但是，从实际经营周转的角度来看，中信尼雅显然并没有走出困境。

截至2022年三季度末，中信尼雅存货已高达16.45亿，存货周转天数高达8059.7天！

按理说，酒业存货规模较高，也属正常。但问题是，葡萄酒市场萎缩，存货越积越多。尤其是对比张裕来看，其存货周转天数基本在700天上下。可见，中信尼雅的库存问题相当严重。

为解决存货积压，中信尼雅将部分原酒用于贴牌代工销售。这样虽然降低了存货规模，却由此造成巨额减值损失。2022年，中信尼雅巨亏8.81亿，其中，存货跌价准备高达8.63亿。

而即便计提减值后，截至2023年三季度末，中信尼雅存货仍然高达8.21亿，存货周转天数3,169.01天。

总体来看，中信尼雅的经营处境绝不乐观。

三、“拮据”，却不节省

回到开头那句话，如今的葡萄酒，整个就处在“没有最差，只有更差”的局面下。行业如此，公司亦是如此。

横向对比，老大哥张裕的抗压能力还是要远超中信尼雅的。虽然业绩持续多年萎靡，但凭借国际国内两个市场、葡萄酒白兰地双主业支撑，张裕至少没有屡屡披星戴帽。

不过话说回来，中信尼雅即便处境如此尴尬，也不耽误企业“挥霍”。

数据显示，张裕的管理费用率大约在7%上下。然而2022年，中信尼雅的管理费用率一度高达47.79%。2023年前三季度，因营收增长摊薄后的管理费用率仍然高达22.95%。

来源：公开数据整理

不知易主后的中信尼雅，何时能改掉这副土豪做派？否则，只怕神仙难救。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。