上财报告：中国家庭短期消费借贷在增长，但并没有用于消费

10月29日，上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组在沪发布《2018年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告》（下称：报告）。报告指出，第三季度名义消费虽回温上升，但实际消费仍继续下滑。导致消费下滑的主要原因是家庭债务持续累积、收入差距继续扩大、家庭流动性大幅收紧。

课题组成员对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“家庭贷款方面，短期借贷尤其是短期贷款中的消费贷款近期增长较快，但是从数据来看这些贷款似乎并没有用于消费，我们推测，可能是家庭用这笔钱来付了房子首付或房贷。”

据报告，自2018年第三季度以来社会消费品零售总额的名义同比增速有所回暖，在7、8、9月分别达到8.8%、9.0%和9.2%；然而实际同比增速持续下滑，第三季度平均实际同比增速降至6.5%，比第二季度低了0.7个百分点。

从2018年年初以来，社会消费品零售总额的实际同比增速持续下降，由3月份的8.6%降至9月份的6.4%。报告认为，这是使得消费成为拖累GDP增长的主要原因之一。

例如，消费数据中，汽车类同比增速在第三季度降为负增长，其7、8、9月的名义同比增速分别跌落至-2%、-3.2%和-7.1%。报告分析这主要有两大原因：一是2017年全年调低了部分乘用车车辆购置税，从而促进2017年汽车消费，拉高了基数。二是受进口关税上调的影响，美国车销量自7月以来大幅减少。虽然美国进口车仅占汽车总销量的10%，但其销量的急剧下滑对汽车类的整体销量的影响不容忽视。

由于汽车类消费占社会消费品零售总额的近13%，因此报告认为汽车类消费的大幅下降拖累了第三季度的总消费。

报告认为，导致第三季度消费下滑的主要原因是家庭债务持续累积、收入差距继续扩大、家庭流动性大幅收紧。

其中家庭债务方面呈现结构分化加剧的特点，短期贷款与中长期贷款之比2017年之后逐渐上升。具体而言，截止到2018年9月，当月居民户新增人民币中长期贷款4309亿元，比年初降低了近1601亿元。而居民短期贷款新增额一直呈现上升趋势，截至2018年9月，居民户当月新增人民币短期贷款3134亿元，已经接近中长期贷款新增额的近四分之三。

报告强调，这说明家庭内部更多地将融资渠道指向了短期借贷。在中长期贷款增速放缓，消费增速持续下降的当前环境下，居民短期债务的持续增长值得特别关注。

值得关注的原因是：一方面在如此高的短期贷款新增额的基础上，消费增速仍没有明显起色，说明当前政策有必要以更大力度提振家庭流动性，刺激消费；另一方面，也可能是新增的短期债务并没有进入消费领域，而是通过各种手段进入高风险行业，而这更令人担忧。

报告指出，虽然家庭短期贷款增加，可一定程度地提高流动性，然而在家庭债务中占主导地位的中长期贷款的新增额度增速放缓。这意味着，从总体而言家庭的流动性受到了制约，从而挤出了消费，降低其增速。

因此，报告建议目前政策应该大力着眼于提振家庭流动性，刺激消费。如10月份开始执行的个人所得税改革就是一个很好的开端，通过提高居民的可支配收入来达到刺激消费的作用。

报告还认为，受家庭债务持续增长的影响，区域家庭杠杆率（以家庭总贷款与家庭总存款之比指代）继续攀升。截止到2018年9月份，已经有12个省份超过全国65%的平均水平，更有8个省份的杠杆率超过70%。

报告得出结论认为，在家庭债务增速放缓的情况下，家庭杠杆率的提高也说明家庭储蓄的增速还要低于债务的增速。而储蓄作为家庭预防风险的重要手段，中国家庭储蓄的降低会使得家庭平滑风险的能力大大减弱。