医药行业研报：市场需求旺盛，减肥药的好日子来了？

从生物技术到保险和食品等行业，GLP-1的日益普及意味着什么？减肥药的市场是怎样的？

摩根大通研究机构预测，到2030年，减肥药GLP-1市场将超过1000亿美元，糖尿病和肥胖症的使用将对其产生同等的推动作用。到2030年，美国GLP-1使用者总数可能达到3000万，约占总人口的9%。对减肥药日益增长的需求将产生无数影响，其中包括推动生物技术等行业的发展。

Ozempic、Wegovy、Mounjaro、Zepbound……这些GLP-1受体激动剂最初是为了治疗糖尿病而研发的，现在也被普遍称为“减肥药”，这主要因其减肥效果而成为头条新闻。根据美国疾病控制与预防中心（CDC）的数据，美国的肥胖患病率已从1999-2000年的30.5%增长到2017-2020年的41.9%。是什么刺激了消费者对这些减肥药的需求，从生物技术到食品等行业，这对社会意味着什么呢？

摩根大通美国多元化生物制药行业高级分析师Chris Schott表示，“最新一代的GLP-1和组合产品平均减肥15 - 25%以上，远高于前几代产品。”

GLP-1受体激动剂是什么？

GLP-1激动剂是一类用于治疗二型糖尿病（T2D）的药物。除了有助于降低血糖水平，这类药物还能抑制食欲和减少卡路里摄入，这使得它们作为减肥药越来越受欢迎。

摩根大通美国多元化生物制药行业高级分析师Chris Schott表示，“自2005年Byetta获批以来，GLP-1已被用于治疗二型糖尿病，并且后续产品的疗效不断提高。最近火热的Ozempic和Mounjaro与之前的产品相比具有显著优势，并加速了该类产品的增长，”。“事实上，最新一代的GLP-1和组合产品平均能减轻15 - 25%以上的体重，远高于前几代产品。”

减肥药的市场是怎样的？

摩根大通研究机构预测，到2030年，GLP-1类药物的价值将超过1000亿美元，这主要是由于糖尿病和肥胖症的使用。

目前，美国约有10%-12%的二型糖尿病患者使用GLP-1。分析师Schott指出：“我们预测，到2030年，GLP-1的使用将扩大到美国糖尿病患者的35%左右，看到这一数字的上升并不会感到惊讶，特别是随着结果数据的不断出现。”“此外，我们预测，未来将有大约1500万肥胖患者服用GLP-1。”总体而言，到2030年，美国GLP-1使用者总数可能达到3000万，约占人口的9%。

GLP-1领域目前由两大公司主导：美国的礼来公司（Eli Lilly）和丹麦的诺和诺德公司（Novo Nordis）。分析师Schott表示，“我们预计肥胖市场将在很大程度上由这两家公司垄断，后进入市场者将获得适度的份额。”“虽然未来几年可能会继续供不应求，但我们确实看到，随着更多工厂投产，以及更具竞争力的选择的出现，这些问题从长远来看会得到解决。”

对医疗保健意味着什么？

摩根大通欧洲制药和生物技术主管Richard Vosser表示，GLP-1的日益普及可能会改变人们看待和管理肥胖的方式。“我们相信，这标志着肥胖症治疗方式转变的开始，医生们开始以体重为中心治疗与肥胖相关的多种合并症。”预计这将推动GLP-1的大量使用。例如，GLP-1可能有助于心血管疾病和心力衰竭的治疗，约有900万肥胖患者患有心血管疾病和心力衰竭。

同样，GLP-1的增加将影响糖尿病的治疗。

分析师Vosser补充表示，“在糖尿病中，我们看到GLP-1的增长是由医疗指南的转变推动的，包括美国糖尿病协会和欧洲糖尿病研究协会提出的那些方式，它们将体重管理和并发症评估与血糖控制相提并论。”

对生物技术意味着什么？

摩根大通研究大型生物技术板块的高级分析师Jessica Fye表示，GLP-1市场被证明利润高的吓人，新的生物技术公司将寻求进入药物竞争。“当然，面对规模可能空前之大的需求，我们预计许多生物技术公司都将受到激励参与其中。“对一些公司来说，即使在如此大的市场中占据一小部分份额，也可能非常有利，这些努力也可能带来有吸引力的合作机会。”

生物技术公司还可以通过临床试验来探索某些药物如何与GLP-1协同产生作用。

摩根大通美国生物技术部门高级分析师Anupam Rama表示，“例如，我们认为，研究针对某些心血管适应症的药物的公司可能会考虑计划研究包括GLP-1患者在内的数据。”“总而言之，我们认为GLP-1是一个令人兴奋的药物，生物技术公司也想分一杯羹。”

对医疗技术意味着什么？

GLP-1将如何影响用于治疗糖尿病和肥胖症的其他技术？尽管最近医疗科技公司的股价有所下跌，但摩根大通研究公司并不认为胰岛素泵和血糖监测仪等设备会面临迫在眉睫的威胁。摩根大通美国医疗用品和设备部门高级分析师Robbie Marcus表示，“事实上，我们预计CGM（动态血糖监测系统）的利用率可能会增加，因为这对于跟踪进展并确定GLP-1是否真正起作用至关重要。”“此外，CGM的减肥效果虽然不能与GLP-1相提并论，但仍然很重要，尤其是考虑到它们的价格要便宜得多。”

减肥手术也将继续有需求，因为其具有优越性和更可持续的临床结果。分析师指出，“即使是那些选择药物治疗的患者，由于低依从率和高复发的体重增加，很可能仍然要接受减肥手术。”

总体而言，医疗技术行业的前景仍然乐观。分析师表示，“医疗科技股目前的交易价格相对于标准普尔500指数略有折扣，而历史溢价为15%-25%，我们认为GLP-1的风险已经被消化了。”“虽然GLP-1将是一个巨大的药物类别，但医疗技术也会随着时间的推移而增加。小摩认为两者可以共存，而不是相互排斥。

对食品和饮料意味着什么？

GLP-1可能对食品和饮料消费产生重大影响。GLP-1可以用于抑制食欲是美国大型食品生产商2023年迄今表现落后标准普尔500指数近40%的一个关键因素。摩根大通美国食品生产商和食品零售商部门首席股票研究分析师Ken Goldman表示，“多年来，我们看到了趋势和可能出现的中断，但从来没有像GLP-1出现后这样。”

根据数据提供商Numerator提供的数据，摩根大通研究发现，与普通消费者相比，在过去的12个月里，目前GLP-1用户在家消费的食品（包括零食、软饮料和高碳水化合物产品）减少了8%左右。到2030年，北美的食物摄入量可能会减少-3%，尽管包装食品的摄入量可能会更高。虽然欧洲食品公司在北美的销售额高达30%-40%，但其中许多公司拥有更为广泛的类别和地域敞口，从而减轻了潜在的不利因素。

分析师Goldman表示，“总的来说，我们认为如果GLP-1开始对消费模式产生有意义的影响，零售商受到的伤害将比包装食品公司小，” “尤其是在销售大量高利润的新鲜食品的情况下，这可以抵消对商店尤其是零食的大部分影响。”

作 者 | BT财经