春节前资金面展望：央行或将加大逆回购投放，预期流动性平稳

伴随降准将于2月5日正式落地，市场预计，面对春节前的资金需求，央行将加大逆回购投放，春节流动性预期将保持平稳。

按照计划，为巩固和增强经济回升向好态势，自2024年2月5日起，金融机构存款准备金率将下调0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。本次降准将向市场提供长期流动性1万亿元。

信达证券固定收益团队认为，在春节前现金流出、缴准缴税等因素影响下，央行大致需要再投放1.5万亿流动性，因此降准后央行仍需投放部分短期资金，仍然掌握资金面的控制权。降准提前落地至少反映了央行不会因为防空转而完全忽略其他因素。假设在降准后资金面仍然偏紧，但权益市场因此延续调整，那么央行后续仍可能采取更多宽松措施。

国泰君安固定收益研究团队认为，包括财政、信贷、汇率在内的其他方面，预计对春节流动性负面影响较弱。央行降准将在2月5日落地，同时预期将加大逆回购投放，春节流动性预期平稳。

该机构指出，财政方面，整体对2024年以来银行间流动性偏利多，尤其是2023 年底财政投放和增发国债对应项目资金的拨付，同时政府债券发行高峰未到，增值税纳税截止日（2024年2月23日）落在春节假期后。信贷方面，“开门红”效应下银票转贴现票据利率大幅反弹，但仍未超季节性，同时监管倡导信贷资源均衡投放，2024年一季度信贷总量难超2023年一季度的高基数；汇率方面，虽然美国近期就业数据和通胀数据有所反弹，但美元指数对人民币压制边际明显减弱。

对于春节前的资金利率，市场预计不会出现大幅波动。

国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅认为，春节前对资金面扰动最大的事项，是节前居民提取现金行为，其预计春节前2周或仍有1.2万亿元现金等待从银行间体系流出。相比之下，节前央行降准释放约1万亿元长期流动性，能比较充分地对冲居民取现带来的资金缺口。同时考虑到跨月后，银行资金融出规模通常增加，判断节前资金利率中枢（DR007）或不会进一步上行。

浙商证券固收团队认为，当前央行对资金面的态度或已经回归常态，这里面有四大含义，一是资金利率波动性回归常态，二是资金利率绝对水平在政策利率附近波动，三是资金面的分层情况可能略有缓释，四是资金表现有一定季节性规律可对比。就季节性规律来看，春节前两周资金利率绝对水平趋向于抬升，资金分层情况先加剧后缓和。