前瞻｜受春节错位影响，1月CPI同比降幅或走阔

国家统计局将于2024年2月8日9时30分公布2024年1月物价数据。

机构认为，1月猪肉价格仍在低位运行，油价小幅上涨，春节错位影响下1月居民消费价格（CPI）同比跌幅或扩大；工业品价格整体平稳，但品种间分化较大，综合预计1月工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅或收窄。

猪肉价格低位运行，春节错位影响，1月CPI同比跌幅或走阔

多家机构预测，2024年1月CPI同比跌幅或将走阔。

据国家统计局，2023年12月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，CPI同比增速已连续3个月处于负值区间。

对2024年1月CPI同比增速，多家机构预测值仍在负值区间，民生银行首经团队、兴业研究、中信证券、平安证券研究所、浙商证券宏观研究团队的预测值分别为-0.7%、-0.7%、-0.7%、-0.5%、-0.8%。

中信证券指出，2023年的除夕时间为1月21日，而2024年的除夕时间为2月9日，预计春节错位效应将使1月CPI同比在偏高的基数效应下回落至-0.7%附近。猪肉“旺季不旺”的特征仍在延续。短期来看，对2023年CPI形成较大拖累的耐用消费品和租赁房房租价格尚未见改善趋势，“冰雪旅游热潮”下，预计旅游相关的服务业价格或可出现一定提振。

“1月主要消费品价格出现分化。”兴业研究指出，生猪产能去化速度较慢叠加猪肉终端需求低于预期，猪价并未出现反弹。汽油价格随国际油价上升而出现小幅上涨。随着低温的持续，鲜菜价格出现季节性上升。整体CPI同比读数受到今年与去年春节错位的较大影响，预期1月CPI同比录得-0.7%，2月CPI同比或有明显反弹。

根据万得数据，9家机构对2024年1月CPI同比增速的预测均值为-0.6%，较2023年12月同比增速回落0.3个百分点，预测区间为-0.9%至-0.2%，8家机构预测同比增速较前值下降，1家机构预测上升。

工业品价格整体平稳，低基数影响1月PPI同比降幅或收窄

机构认为，上下游工业品价格分化较为明显，在低基数影响下，2024年1月PPI同比降幅或收窄。

据国家统计局，2023年12月PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。

对2024年1月CPI同比增速，民生银行首经团队、兴业研究、中信证券、平安证券研究所、浙商证券宏观研究团队的预测值分别为-2.5%、-2.5%、-2.5%、-2.6%、-2.4%。

国际方面，民生银行首经团队认为，1月以来，全球大宗商品价格受中东局势不稳以及美国经济超预期等因素影响整体走高，国际原油价格持续走升，天然气价格走低，有色金属先跌后涨。

国内方面，上下游价格分化较为明显。民生银行首经团队指出，南华工业品指数1月均值环比下降0.1%，能化指数下降0.6%，已经连续第4个月下降。金融指数环比上涨0.4%，连续第三个月环比上涨。1月PMI中的主要原材料购进价格指数回落1.1个百分点至50.4%，出厂价格回落0.7个百分点至47.0%，仍然分处荣枯线两侧。

截至1月31日，商务部按周公布的生产资料价格指数月度均值环比下降0.8%，连续第3个月环比下降，且降幅较上月有所扩大。

“综合看，预计1月PPI环比下降0.2%左右，同比下降2.5%左右，降幅有所收窄。”民生银行首经团队称。

中信证券强调，中下游工业品出厂价格偏低或仍为压制价格的核心因素，中下游行业供给多需求弱的格局仍在延续，预计短期内仍然难以看到价格回暖。从PMI价格指数的维度看，主要原材料购进价格仍在50%以上的景气区间，但出厂价格指数却在上个月低位基础上进一步下探，亦反映出当前中下游价格压力较大。

根据万得数据，12家机构对2024年1月PPI同比增速的预测均值为-2.5%，较2023年12月同比增速回升0.2个百分点，预测区间为-2.8%至-2.1%，10家机构预测同比增速较前值上升，1家机构预测持平，1家机构预测下降。