分析｜受春节假日因素影响，2月制造业PMI继续处于收缩区间

3月1日，国家统计局公布2024年2月中国采购经理指数运行情况。制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。

2月份，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。

2月份，综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。

制造业PMI略有回落，生产指数9个月来首次降入收缩区间

2月份，制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.1%。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析指出，这是由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响。

从分项指数看，生产指数（49.8%，比上月下降1.5个百分点）、新订单指数（49.0%，与上月持平）、原材料库存指数（47.4%，比上月下降0.2个百分点）、从业人员指数（47.5%，比上月下降0.1个百分点）、供应商配送时间指数（48.8%，比上月下降2.0个百分点）均低于临界点。

其中，值得注意的是，生产指数下降幅度较大，且9个月来首次降入收缩区间。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这是拖累2月PMI指数整体下行的主要原因，符合历年春节期间生产指数下行的一般规律。

中国物流信息中心文韬认为，生产端受春节假期因素影响波动相对明显，生产活动有所放缓，但这种回落预计为短期现象。

需求端看，相关指数仍然在荣枯线以下，制造业市场需求不足的情况依然较为突出。数据显示，新订单指数已连续5个月处于收缩区间。王青认为，房地产行业低迷背景下，居民消费信心受到影响，是制造业需求不足的主要原因。更为重要的是，2月央行降准落地、5年期以上LPR报价大幅下调0.25个百分点，城市房地产融资协调机制也加速落地，稳增长政策明显发力，但对市场需求的提振效应尚不明显，背后是2月楼市继续处于低迷状态。

2月新出口订单方面，较上月下降0.9个百分点至46.3%，“这意味着尽管今年全球贸易趋于回暖，但短期内我国出口恐难现大幅增长，外需对宏观经济的拉动作用不宜过度高估。”王青说。

文韬表示，企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业比重超过61%，表明制造业企业对市场需求不足的感受仍比较强烈，促消费扩需求政策有待进一步夯实。

价格端看，2月制造业PMI中的两项价格指数“一升一降”——出厂价格指数较上月上升1.1个百分点至48.1%，主要原材料购进价格指数较上月下降0.3个百分点至50.1%。王青认为，近期红海局势紧张对国际大宗商品价格的推升效应减弱，而国内房地产行业继续处于调整状态，加之春节假期需求下降，2月国内主导的钢铁、水泥、煤炭等大宗商品价格稳中偏弱。考虑到上年同期价格基数平稳，预计2月PPI同比降幅仍将从上月的-2.5%收窄至-2.3%左右。

服务业扩张力度有所增强，短期仍是拉动经济增长的主要引擎

2月份，非制造业商务活动指数上升0.7个百分点至51.4%，连续3个月上升，且扩张步伐继续加快。

其中，服务业景气回升，服务业商务活动指数较上月上升0.9个百分点至51.0%，连续两个月处于扩张区间，且扩张力度有所增强。王青指出，短期内服务业仍将是拉动经济增长的主要引擎。

“受春节假日等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃。”赵庆河指出，其中，零售、铁路运输、道路运输、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数位于53.0%以上；航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快。

建筑业商务活动指数虽然较上月下降0.4个百分点，但仍位于扩张区间（53.5%），建筑业总体延续增长态势。王青认为，该指数的回落符合春节期间波动规律，但继续处于高景气状态，与近期基建投资提速相印证，是稳增长政策发力的清晰信号。

制造业市场需求不足值得重视，促消费扩需求政策有待进一步夯实

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，综合看，国内经济整体呈现稳步修复态势，但制造业活动仍处于收缩区间，部分行业企业仍面临不少经营困难，宏观政策对经济复苏支持仍不能松懈，并提升宏观政策实施效率，在推动消费和需求稳步修复的同时，不断优化供给结构，让市场供需进入良性循环。

从趋势看，文韬认为，3月份制造业生产或较快回升，叠加需求、价格和预期等方面的变化，制造业后期回升具备基础。不过，制造业市场需求不足依然较为突出，促消费扩需求政策有待进一步夯实。

王青认为，3月制造业和服务业PMI指数有望改善，但制造业PMI指数回升至扩张区间还需要过程。后期回升速度将主要取决于三个因素，一是在房地产支持政策全面加码前景下，楼市能否较快企稳回升。二是一季度财政政策稳增长加力后，2024年初基建投资能否较快形成实物工作量。三是以旧换新促消费政策将在多大程度上拉动耐用品消费。

周茂华认为，随着疫情影响逐步减弱，国内宏观政策有力支持，居民就业和收入持续改善，居民消费信心和能力稳步提升，消费和内需动能在逐步增强，预计今年服务业有望保持稳健扩张。