“鸭王”绝味食品：业绩看起来香，实则并不风光

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

2022年，一则“年轻人为何不爱吃鸭脖了”的话题，一度冲上热搜，同时也无情揭露了卤味市场的惨淡。

以行业老大绝味食品（603517）来说，2022年净利润仅1.94亿元，同比降幅高达80%，创2017年上市后最烂业绩。业绩差，市值也应声蒸发一半有余。

来源：亿牛网

近日，绝味发布2023年主要经营数据，数据显示：预计2023年营业收入约72-73亿元，同比上升8.71%-10.22%。

表面看，绝味的鸭脖子似乎又香了，其实“里子”还是苦的。

首先，营收上涨，但对投资者关心的利润只字不提，不知是否是拿不出手？其次，疯狂加盟扩张，也给绝味带来了一系列的管理问题，“鸭王”并不风光。此外，除了卤味，绝味还重金投资，但结果不是亏损就是微利。

面对多强混战的竞争格局，绝味恐难再回巅峰。

一、疯狂扩张，但却不赚钱

从营收规模来看，“鸭王”称号，绝味确实实至名归。

2023年上半年，绝味总营收约37亿元，同为卤味三剑客的周黑鸭（1458.HK）和煌上煌（002695），营收仅为14.15亿元和11.47亿元，绝味营收比后两者之和还多。

其实，2014-2016年间，绝味与周黑鸭营收不分伯仲。此后六年，绝味不断募资。数据显示，自2017年上市之后，公司通过发行可转债（2019年）、定增（2023年）和借款等方式，累计融资超30亿元。

来源：同花顺iFinD—历年筹资统计（2017-2023）

融资拿钱，然后通过“以直营连锁为引导，以加盟连锁为主体”的方式疯狂开店。截至2023年上半年，绝味门店约16,162家，就连疫情期间，绝味也在疯狂扩店，实在让人看不懂。

来源：中信建投研报

疯狂开店，营收翻倍了（2017年上半年：18.51亿；2023年上半年：37亿），与同行差距也拉开了，但相较来看利润却有点尴尬。

2023年上半年，绝味以周黑鸭五倍的店铺，却只创造了两倍的利润。以此看来，鸭王的单店利润仅为周黑鸭的40%，绝味赚钱并不高。

来源：公开数据整理计算

原因其实很简单，首先，加盟商越多，管理成本就越高，给加盟商的利润和补贴也就越大；此外，门店密度过大，边际收益就会受影响，进而影响整体收益。

二、负面评价缠身，鸭王不风光

除了赚钱效率不高，“加盟方式”为主的开店模式，管理也是大问题。

对于绝味来说，食品安全大于天。然而，加盟方式下，总部对加盟商难以深度监管，导致后者浑水摸鱼，差评不断。据了解，近10年时间，三巨头中，绝味的食品安全问题曝光次数最多。

在黑猫投诉平台上，绝味的累计投诉约734条，投诉内容主要是吃到异物、食物中毒、吃到虫子等等。

来源：黑猫投诉平台截图

此外，NCBD（餐宝典：是餐饮大数据研究与测评机构）发布的《2021和2020年中国卤味熟食行业发展研究报告》也显示：2020年，绝味差评率高达7.2%，排名第二；2021年，绝味鸭脖的差评率高达5.14%，差评原因包括强制消费（反向抹零）、食材不新鲜和门店卫生等。

不仅如此，绝味还被多地工商局抽样检查，经查多个门店鸭脖菌群超标等，食品不合格。绝味更因产品问题，多次被央视《是真的吗》当做反面教材进行报道。

对于一家食品企业，一旦品牌的名声臭了，那么被消费者放弃，可能只是早晚问题。

三、投资，一言难进

面对行业的竞争，绝味不想仅做鸭子。2014年，全资子公司网聚资本成立。此后，绝味开始不断扩大自己的资本布局，通过网聚资本围绕卤味、特色味型调味品、轻饮食等，进行相关产业链并购。

市场信息显示，围绕产业上下游，绝味食品先后参股了几十家公司，其中既包括和府捞面、千味央厨、幸福商城、幺麻子等知名餐饮及调味品牌，也包括江西阿南、江西鲜配等冷链配送企业，还有廖记棒棒鸡、长沙颜家、福州舞爪、卤江南等同类卤味食品公司。

截至2023年第三季度，绝味的长期股权投资余额高达27亿，近资产总额的30%。

只是，打造完美生态的理想是好的，但现实总不尽如人意。

消费疲软的大背景下，整个餐饮行业竞争不断升级。数据显示：2016年以来，绝味对联营与合营企业的投资收益仅在2017年和2019年为正，其他年份均为亏损。2020-2022年，亏损最为严重，合计亏损近3亿。2023年前三季度，虽为正收益，但也仅仅300万，根本不足挂齿。

来源：同花顺iFinD—对联营和合营企业的投资收益

若亏损继续，20多亿的减值，以目前的盈利水平，估计要用十年来消化。

绝味用六年实现收入翻倍，可以说战绩辉煌。但今非昔比，此刻的绝味，如履薄冰。同业者紧随其后，若不能审时度势，鸭王宝座恐不保。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。