3月MLF缩量续做、利率保持不变，本月LPR或保持不变

在3月最新的中期借贷便利（MLF）操作中，央行选择了平价缩量续做，引发市场关注。

中国人民银行3月15日发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展3870亿元中期借贷便利（MLF）操作，全额满足金融机构需求。

中标利率方面，作为中期政策利率的1年期MLF利率保持不变，市场预期3月贷款报价利率（LPR）或将按兵不动。同时，本月央行通过MLF操作净回笼资金940亿元，为2022年11月以来首次缩量续做。

MLF结束超额续做

在本月的MLF操作中，央行结束了此前连续15个月的净投放。

当前资金面宽松，央行在公开市场操作公告中称“全额满足了金融机构需求”。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，3月MLF实现缩量续作或主要源于开年以来资金面维持稳健宽松、当前银行对MLF续作的需求不高以及降杠杆、防空转等多重考量。

温彬指出，当前同业存单利率持续低于政策利率，使得金融机构对MLF的需求不强，为此央行缩量续作也是市场供需平衡的结果。此外，当前在资金面稳健宽松、市场收益率下行环境下，部分机构存在明显的资产配置顺周期、拉久期和上杠杆行为，银行间质押式回购日均成交量维持在7万亿元以上的高位。MLF缩量续作有助于降低部分机构的加杠杆热情，增强资金市场利率稳定性。

东方金城首席宏观分析师王青认为，3月MLF小幅缩量续做，主要源于降准后银行体系流动性充裕，MLF操作需求减少。

“可以看到，2月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.28%，已明显低于2.50%的MLF操作利率；进入3月，截至3月14日，均值水平为2.25%。我们认为，本次MLF缩量操作，并不改变现阶段监管层支持银行适度加大信贷投放、发挥逆周期调节作用的政策取向。”王青认为。

3月LPR或按兵不动

在备受关注的利率方面，作为中期政策利率的1年期MLF利率连续第7个月保持不变。

市场预期，将于3月20日公布的本月贷款报价利率（LPR）将按兵不动。

“3月MLF利率继续维持2.5%不变，未实现政策降息，应主要源于稳汇率外部压力和国内经济企稳向好迹象显现等考量。”温彬表示。

王青预计，在3月MLF操作利率保持稳定，2月5年期以上LPR报价大幅下调背景下，3月两个期限品种的LPR报价将保持不变。

他判断二季度MLF利率有望下调，幅度约在0.1至0.2个百分点。一方面，主要受房地产行业低迷、消费需求不振等因素影响，2月官方制造业PMI指数为49.1%，较上月回落0.1个百分点，连续5个月处于收缩区间。这意味着此前全面降准、5年期以上LPR报价大幅下调，乃至2月大规模设备更新及耐用消费品以旧换新政策出台后，尚未扭转宏观经济景气度偏低的状况。着眼于完成今年政府工作报告定下的“5.0%左右”的增长目标，下一步逆周期调节政策仍需持续发力。

温彬也指出，后续政策性降息仍有空间，加快降息的必要性也在增强。一是利率中枢整体下移，需进一步强化利率协同。二是为避免银行出现流动性风险。三是需降低实际负债成本，激发融资需求。四是当前外部掣肘减弱，内部也存在多重需求。