分析｜受去年同期高基数等影响，3月出口增速回落

3月中国出口额同比增速回落。海关总署4月12日发布的数据显示，以美元计，中国出口额2796.8亿美元，同比下降7.5%，较2024年1-2月出口额同比增速（7.1%）下滑14.6个百分点。3月进口额2211.3亿美元，同比下降1.9%；进出口总值5008.1亿美元，同比下降5.1%；贸易顺差585.5亿美元。

从一季度看，中国进出口总值14313.4亿美元，同比增长1.5%。其中，出口8075.0亿美元，同比增长1.5%；进口6238.4亿美元，同比增长1.5%；贸易顺差1836.6亿美元。

以人民币计，3月进出口总值3.56万亿元，同比下降1.3%。其中，出口1.99万亿元，下降3.8%；进口1.57万亿元，增长2%；贸易顺差4158.6亿元。

一季度，进出口总值10.17万亿元，同比增长5%。其中，出口5.74万亿元，增长4.9%；进口4.43万亿元，增长5%；贸易顺差1.31亿元。

海关总署副署长王令浚在当日国新办新闻发布会上表示，一季度我国外贸开局有力、起势良好，为实现全年“质升量稳”目标打下坚实基础。当前，国际环境发生深刻变化，世界经济发展面临许多严峻挑战，这些都将给我国外贸带来更大的考验。但同时更要看到的是，我国经济基本面持续向好，外贸的综合竞争优势更加巩固，进出口持续向好具有坚实支撑。

3月出口增速回落

以美元计，3月出口增速回落，机构认为，去年同期高基数是主要影响因素之一。东方金诚研究发展部总监冯琳表示，去年同期疫情影响消退后，集中出运导致2023年3月出口额基数大幅抬高，同比增速高达10.9%。

冯琳同时指出，商务部信息显示，今年春节前出现的出口小高峰一直延续到了春节期间。“这会对3月形成一定透支效应，是3月出口额环比1-2月回落47.0%，回落幅度大于过去10年均值46.5%的直接原因。”

从出口目的地看，3月我国对美出口同比下降15.9%，较1-2月大幅回落20.9个百分点，上年同期基数抬高是主要影响因素之一。

不过，民生银行首席经济学家温彬指出，尽管对美直接出口下滑，但证据表明中国商品借道东盟间接进入了美国市场。3月，我国对东盟出口增速降幅由-12.5%收窄至6.3%，出口东盟的份额上升至历史高位18.9%，考虑到东盟消费能力不足，且越南等国对美国出口大增，推测部分商品借道东盟进入了美国市场。

另外，数据显示，3月我国对欧盟出口同比下降14.9%，降幅较1-2月扩大13.6个百分点，降幅为近7个月以来最高。温彬认为，高利率影响下，3月份欧元区制造业PMI由46.5%下滑至46.1%，3月零售销售指数同比增速下滑0.7%，内需疲弱。

从出口产品看，财信研究院分析指出，3月份机电产品出口同比下降8.8%，较2月份回落14.5个百分点，贡献3月份出口增速回落幅度的近7成，高于机电产品在全部出口中的比重，说明机电产品是3月份出口增速回落的主要贡献因素。此外，重点商品中，鞋靴、箱包、陶瓷、家用电器等劳动密集型产品出口增速均环比回落较多，说明本月劳动密集型产品出口增速回落也是出口增速大幅下滑的原因之一。

近年保持良好势头的汽车出口，3月份出口金额增长28.4%，拉动出口增长0.64个百分点。温彬认为，尽管汽车出口保持正增长，但其增速在2023年4月达到195.7%的峰值后，便开始从高位回落，3月份增速已下滑至区间底部。一方面原因是去年同期高基数，另一方面，欧美近期加大了对我国新能源汽车的制裁力度，汽车出口面临较大的不确定性。

从一季度整体看，出口额同比增速好于去年四季度（-1.2%），同时，3月出口绝对规模居历史同期第二位，这些都反映出我国出口动能依然较强、具有韧性。

机构认为，背后主要是外需回暖、国内稳外贸政策持续发力。温彬认为，年初以来，全球制造业景气度连续3月上行，主要经济体中，美国ISM制造业PMI首登荣枯线，东盟连续3月位于荣枯线上方。从亚洲主要商品出口国情况来看，越南、韩国3月出口增速也保持正增长势头，全球贸易形势明显好转。

需求温和回暖，3月进口同比降幅收窄

以美元计，3月进口同比下降1.9%，1-2月累计增速为增长3.5%，但据财信研究院测算，3月进口同比降幅较2月收窄6.3个百分点。从一季度看，进口额同比增长1.5%，好于去年四季度的0.8%。

另据冯琳测算，剔除上年基数影响，3月进口环比走势未明显弱于季节性。“可以看到，3月官方制造业PMI进口指数较上月大幅回升4.0个百分点至50.4%，略高于荣枯平衡线，显示当月制造业进口需求边际改善。”

温彬表示，整体来看，我国开年经济恢复势头强于预期，内需增长有利于扩大进口，平衡贸易收支。

财信研究院指出，3月份重点监测的18种商品中，食用植物油、集成电路、肥料、粮食、大豆、钢材、原木及锯材、天然气、铜矿砂及其精矿、初级形状的塑料、未锻轧铜及铜材等11种商品进口金额同比增速较2月份回升。其中，9种商品进口数量增速回升，11种商品进口价格增速环比提高，但数量环比提高幅度更高。因此，预计数量因素和价格因素均对进口增速降幅收窄形成一定支撑。

不过，冯琳也指出，当前国内地产低迷、消费不旺，对进口量增长仍有一定抑制作用，是一季度进口增速仍处较低水平的主要原因。

出口或延续弱恢复，进口同比增速有望回正

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，整体看，我国一季度外贸总额创同期新高，外贸出口、贸易顺差同比保持扩张，外贸有望助力一季度经济开门红。

展望下阶段，机构认为，出口或延续弱恢复态势。温彬认为，一是低基数支撑，二是外需坚挺，三是国内稳外贸政策持续发力。

财信研究院认为，预计2024年全球服务业和制造业将由分化走向收敛，全球需求结构中商品贡献的比重将有所增加，制造业需求回升将对全球贸易数量形成一定支撑。另一方面，预计受货币累积紧缩效应显现、地缘政治关系紧张、高利率环境加剧金融风险等因素影响，美欧等发达经济体经济下行压力较大，但随着美国补库存周期开启，制造业PMI有望低位回升，商品贸易量也有望迎来小幅改善。

“出口价格增速持续下行是2023年出口负增的主要拖累，预计2024年上述拖累作用趋于缓解。”财信研究院指出，一方面PPI同比增速领先出口价格增速0-6个月左右，去年7月份起前者降幅已经收窄，预示着出口价格增速也有望重回上行通道。另一方面虽然最近几个月PPI收窄速度不及预期，但预计在低基数、国内投资需求释放以及海外地缘政治关系紧张的共同影响下，未来PPI大概率延续降幅收窄趋势，也对出口价格形成支撑。

不过，冯琳指出，尽管今年发达经济体将普遍转向降息，全球贸易趋于回暖，但在全球经济增长乏力的前景下，我国出口恐难现大幅正增长。预计2024年全年出口增速会在4.0%左右，外需对宏观经济的拉动作用不宜过度高估。

进口方面，周茂华认为，全年看，消费和内需仍有修复空间，同时，企业经营状况持续改善，带动企业逐步进入补库存周期，加上进口价格因素影响减弱，2024年进口有望进一步改善。

冯琳表示，随着稳增长政策发力见效，特别是“三大工程”全面推进，以及消费需求持续修复，内需将得到一定改善，对进口量的拖累效应将会减弱。加之外需回暖会继续带动我国出口走强，原油、铜等大宗商品价格可能继续保持上涨态势，以及去年同期基数走低，预计二季度进口增速将较一季度加快。其中，4月进口额同比即有望实现回正，预计增速在5%左右。