PET复合铜箔：理想与现实，隔着技术与周期

作者/星空下的淀粉肠

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

锂电池行业的发展历程中，各种新技术可以说是你方唱罢我登场。近日，PET复合铜箔热度高涨，相关个股纷纷因为PET复合铜箔概念涨停。铜箔是锂电池负极集流体材料，铜箔越薄，电池的能量密度提高越多。不过铜箔厚度持续减薄也相应带来了安全性、更复杂工艺等诸多问题。单一铜箔逐渐无法满足电池技术发展要求，复合铜箔因此应运而生。

PET复合铜箔个股涨停 资料来源：wind

复合铜箔采用的是“三明治”结构，是以PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）、PP(聚丙烯）、PI（聚酰亚胺）等高分子材料作为中间基材，上下两层沉积金属制成的新型锂电集流体材料。按照基材的不同，目前复合铜箔主要分为PET、PP、PI三种路线。今天我们就一起来聊一聊PET复合铜箔。

一、为提升能量密度而生

关注锂电池行业的读者都会比较了解，能量密度可以说是制约当前锂离子电池发展的最大瓶颈。因此锂电池行业目前的一大发展方向就是提升电池能量密度。目前在研的技术路径主要有新材料体系的采用（如正负极材料的革新）、电池结构精调（如固态电池）以及生产工艺的提升。复合铜箔对传统单一铜箔的替代既属于新材料的应用，又是生产工艺的提升。

复合铜箔结构示意图 资料来源：华福证券

相比于传统单一铜箔，复合铜箔优势显著。除了提升能量密度，在安全性以及降成本上也是可圈可点。锂电池的安全性一直是被关注的热点问题，变薄的复合铜箔一方面使得铜膜表层被穿透时产生的毛刺尺寸变小，另一方面高分子材料层可以控制短路电流不增大，因此从结构上成为解决了电池爆炸起火的有效途径。

复合铜箔避免穿刺短路 资料来源：银河证券

在成本上，复合铜箔相对传统单一铜箔也实现了大幅降低，而且铜价越高，复合铜箔降幅越大。按铜价8万元/吨测算，PET铜箔成本降低接近20%。

不同铜箔成本对比 资料来源：华泰证券

种种优势吸引着行业玩家不断入场。

二、路线之争，PET不占优势

入场的玩家对于复合铜箔的路线也有不同的选择。上文提到，根据基材的不同，目前复合铜箔主要分为PET、PP、PI三种路线。其中PI路线布局较少，主要是因为PI生产成本及熔点较高，应用仍存在难度。因此目前的基膜主要是PET和PP。

锂电池铜箔分类 资料来源：华福证券

两种材料各有优劣，而且在循环测试后期阶段出现电池容量“跳水”情况。这使得走PET路线的厂家不得不寻求产业链的配合，需要调整电解液配方才能进行适配，这无形中加大了PET复合铜箔的落地难度。走PP路线的厂家，则必须要改善PP与铜之间的附着力。

各大企业在复合铜箔的布局上也尚处于起步阶段，多家企业并未明确表示自身产品研发与出货情况。如知名电解铜箔生产厂商诺德股份（600110）在2023年年报中表示：目前复合铜箔仍处于产业化前期，行业主要存在技术路线未定、产业链配套不成熟、产品成本高、生产良率低等特点，预计未来1-2年的技术路线有望确定并实现规模出货。

而在2023年6月宣布接到PET复合铜箔首单的双星新材（002585）也已经偃旗息鼓。面对投资者的不断追问，双星新材也只能不断以公司复合铜箔项目有序推进中来搪塞。

双星新材投资者问答 资料来源：wind

从技术与公司的产品落地双重角度来看，这不仅是PET复合铜箔的劣势，而是全路线复合铜箔的坎坷。

三、商业化，不只看技术，还得看周期

从锂电池行业整体行情而言，复合铜箔仅是对传统单一铜箔的替代，产品放量仍是依托锂电池行业本身的发展。而锂电池目前整体处于供大于求、产能出清的状态。作为锂电池上游材料的铜箔也出现了明显的投产放慢、取消扩产等现象。

锂电池装机量与销量 资料来源：兴证期货

基于锂电池的整体行情，即使PET复合铜箔技术成熟，替换铜箔的进度也不会尽如人意。更别提目前PET复合铜箔在技术落地层面还困难重重，赶上这波行业低谷期，可谓是雪上加霜了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。