教授洞察：真的是当下最好的投资选择吗？

金价居高不下。

民间俗语说：“乱世黄金,盛世古董”。过去一个世纪里，黄金一直被视为潜在稳定的灯塔和反映全球经济波动的镜子。

世界黄金协会数据显示，央行已经连续17个月增加黄金储备，随着每克黄金价格突破700元人民币，更多人开始陷入“买还是不买”的抉择难题。

黄金真的是当下最好的投资选择吗？普通投资者如何分辨投资市场的泡沫和真实价值？

小管邀请到金融与财务学系李隽业老师，探讨普通投资者如何修炼“财商”，如何在复杂的经济环境中做出更稳健的投资决策。

李隽业

金融与财务学系李达三讲席教授、博士生导师

研究方向：实证资产定价，投资分析，金融计量，机器学习与金融数据分析

01

择时追高黄金会是好选择吗？

目前全球经济面临诸多复杂因素的影响。中美关系、俄乌战争、巴以冲突……地缘政治风险的升级加大了金融市场的不确定性。

黄金被广泛认为是一种天然保值产品（safe heaven），不管是机构投资者还是普通投资者，本质上都非常厌恶风险，因此在世界可能发生极端情况的时候，很多投资者往往都会转向持有黄金。

与此同时，美国在经历几轮加息以后，通货膨胀情况大幅缓解，因此美联储正在考虑降息。在全球经济不确定性增强的情况下，如果降息，黄金做为天然风险对冲的保值产品，其价格自然会上升。

今年以来，越来越多的资管机构与家族办公室加仓黄金资产，央行在过去17个月持续买入黄金，这些动作都很容易吸引普通投资者跟进。在这些多重原因的作用下，黄金价格被持续推动，不断水涨船高。

▲ 黄金价格达历史高点。东方财富APP截图

很多人担心通货膨胀让资产贬值，在这方面，黄金也被很多投资者认为是对冲通货膨胀的优质工具。

但我们通过大量数据分析发现，从长期来看，黄金对通货膨胀的对冲效果是有限的，所以，实际上黄金并不是通货膨胀的最佳对冲工具。

金融市场有一个名词叫恐慌指数，是衡量市场风险和投资者情绪变化的重要指标。当指数上升时，表明市场参与者对未来股市波动的预期增加，反映出市场的不确定性和恐慌情绪。

指数升高通常会导致投资者采取避险策略，比如购买黄金等非相关资产，或者卖出股票以减少潜在损失，这种行为会进一步加剧股市的波动性。

黄金作为投资产品，虽然具有一定的保值功能，但分析过去100多年的历史数据，我们发现黄金的投资回报率实际上远远低于股票和长期债券。

对于投资者而言，金价虽然已经上涨，但是否继续上涨仍存在不确定性。当一个普通投资者看到资产价格上涨，会去考虑要不要跟进买入，这时就面临市场的择时（timing）问题。

在金融市场上，每一个投资者，不管是个人投资者还是机构投资者，择时都是非常重要，但同时也是非常困难的。大量的研究表明预测资产价格非常困难。无论股票价格、黄金价格或其他资产价格，虽然其中有一定的可预测性，但这种预测性非常微弱。

02

不要把“鸡蛋”全放在一个篮子

由于相对缺乏专业的金融知识和信息资源，普通投资者在做出投资决策时会面临更大的困难，也容易盲目行事。例如，当普通投资者看到黄金价格大涨，周围有很多人买入，媒体也开始大量宣传报道时，这意味着此时市场情绪已经快到顶点，也预示着黄金价格可能在不久的将来会下跌，如果此时“进场”，投资者会面临高价买入，最后迫于形势压力低价卖出的情况。

设计投资策略的时候，需要有可信的研究支撑与足够的数据回测结果。作为普通投资者，在进行投资时建议不要单单只买入黄金，或某一只股票、某一种资产。

“上课的时候我经常会告诉学生，千万不要只盯着某一项资产去投资。如果在短期内通过这一项投资赚了钱，以后可能会对自己的投资决策无比自信，而一旦有了这种心理，喜欢‘孤注一掷’，后期亏损的可能性会变得很大。”

▲ 国内黄金零售价格也不断上涨。央视财经图

研究发现，持有的不同资产如果互相之间关联度较小，那么分散化效果就会更好，例如黄金和股票之间的关联度就相对比较小，黄金可以作为投资中的一部分。

比方说，准备用100块钱进行投资，那么50块钱可以买股票，30块钱可以买债券，20块钱可以买黄金，当然最优的投资比率还需更为深入的分析。

通过这样的投资组合，可以起到分散化的效果；同时尽量做长期投资，也就是持有期要长久一些，这样可以尽量获得有风险资产的长期风险溢价。

考虑到风险和不同人对风险厌恶程度的不同，建议普通投资者在做投资决策时要充分考虑自己的收入、负债、投资方向和风险承担能力。

在投资产品中，当某个产业成为热门话题时，很快就会出现相应的投资理财产品。例如，2023年AI行业极其火爆，由此出现了很多基于AI产业的主题基金。

“我认为，普通投资者应尽量避免投资这样的市场热点产品，因为这些产品往往与分散化投资原则相悖，会出现“同涨同跌”的情况。而且这类基于热门话题出现的产品，更容易引发跟风行为，进一步增加风险。”

普通投资者真正应该关心的是怎样分散风险，而不是“同步涨跌”。比较合理的情况是涨的时候，有一部分在涨，跌的时候，有一部分没有跌，这样从整体上实现财富的稳步增长，而不是“大涨大跌”。因为大跌的时候可能会破产，对普通投资者来说，风险过大。

03

提高“财商”第一步：直面人性弱点

人的一生很长，如果只想明天“一夜暴富”，那么更大的可能是后天“一夜赤贫”。

每个人都希望投资时能在最低点买入，最高点卖出。但这样的“理想状态”往往只会让人在价高时“舍不得卖”，价低时又沉不住气。

这就是人性的弱点，而进行投资以前，必须先认清这个无法绕开、必然要面对的弱点。

机构投资者有足够的信息和数据处理能力去进行专业分析，个人投资者在这方面能力可能比较欠缺，但无论是机构投资者还是个人投资者，在面临投资决策时的心理反应，其实有很多相似之处。

▲ 消费者在上海一家金店选购黄金制品。上观新闻图

对普通投资者来说，市场择时是非常困难的事，尤其是当听到周围都在热议同一个投资产品时，更应该格外小心，切忌盲目跟风。

在选择股票时，更多的应该去关注企业的各项基本面指标，例如历史回报率、账面市值比、盈利能力等，而不是单纯追求市场热点。

“实际上，我并不鼓励普通投资者去做市场择时及择股。对他们来说，投资那些成本较低的由不同资产类别指数基金形成的投资组合可能是更理想的选择。”

最后想强调的是，普通投资者的第一原则是分散化投资，第二是保持相对长期的投资区间，最后要是坚持投资原则，即使市场短期内下跌也要坚持下去，然后定期进行调仓。

确定好你的投资原则，基于投资原则去制定投资策略，做一名长期投资者，以稳健为基础，去逐步实现财富增长。

* 本文不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

文字 | 傅文婧

原标题：《黄金真的是当下最好的投资选择吗？ | 教授洞察》

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