阿联酋股票市场崛起：一位酋长的隐秘帝国

■阿联酋股票市场即将迎来市值突破1万亿美元的历史时刻。

■一位皇室成员背后的商业帝国，正在悄然推动市场的繁荣。

■塔胡努恩·本·扎耶德：从养鱼公司到全球投资巨头，他是如何做到的？

阿联酋的统治者们很快将实现他们长期渴望的一个成就。他们曾经沉寂的股票交易所即将迎来市值达到1万亿美元的公司。

这一巨大的成功——截至三月底，这些市场的全球排名已升至第17位，超过了巴西和西班牙——得益于阿布扎比证券交易所的最近表现。这个由阿联酋最大、也是最富裕的城邦管理的交易所，成绩斐然。

但是，被阿布扎比市场吸引的全球投资者面临着一个显著的特点。皇室成员、阿布扎比的两位副统治者之一、阿联酋国家安全顾问、以及总统的兄弟谢赫·塔胡努恩·本·扎耶德·阿勒纳哈扬在其商业活动中几乎无所不包。

截至3月31日，塔胡努恩所拥有或监管的公司在富时阿布扎比综合指数中的权重至少占65%。

其中最大的公司是他的综合企业国际控股公司（IHC），投资范围涵盖从蕾哈娜的内衣线到埃隆·马斯克的SpaceX。自2019年以来，IHC的价值增长了超过400倍。这个庞大的综合企业，起源于一个养鱼公司，现在的市值几乎达到2400亿美元，超过了华特迪士尼公司或麦当劳公司。

IHC还通过在其上市的同一交易所进行交易来赚钱。它拥有阿布扎比股票交易所最活跃的经纪公司。与此同时，由塔胡努恩主席的阿布扎比ADQ基金监管交易所本身。

塔胡努恩的影响力更为深远。他实际上是阿布扎比统治家族阿勒纳哈扬家族的商业首脑，这是世界上最富有的家族之一。他还掌管着大约1.5万亿美元的资产，主要通过他领导的主权基金。这就好比一个人同时指挥纽约证券交易所以及标准普尔500指数中三分之二的公司。

许多银行家、投资者和经济学家指出，阿布扎比市场的独特结构给希望从其主要指数自2020年4月以来几乎增长三倍的全球投资管理者带来了挑战，使其成为同期全球表现最佳的主要市场。

外部投资者很难分得一杯羹，因为阿联酋的国民和公司持有大量股份并且持有它们；那些设法这样做的人则会想知道他们是否会像内部人一样受到优待。

国际控股公司的股价（以迪拉姆计）

伦敦政治经济学院的副教授斯蒂芬·赫尔托格，研究该地区的学者表示：“塔胡努恩酋长手中的资产联系和控制集中，即便按海湾国家的标准来看也是不同寻常的，尽管他既不是统治者也不是王储。”

他说，这些联系通过协调国家投资者和政府部门可以创造经济优势。他还指出：“这也引发了关于是否存在与私人竞争者平等的竞争环境以及如何有效保护少数股东权益的问题。”

在一次罕见的采访中，国际控股公司的首席执行官赛义德·巴萨尔·舒埃布表示，所有人都可以接触到公司，他已指示其经纪公司与全球投资者合作。

“我不明白为什么人们抱怨外国人无法进入，”他说。“外国投资者总是去那些传统的经纪人，那些无法提供此类服务的经纪人。我必须确保将业务引流给自己的公司。”

政府的代表和塔胡努恩其他企业的发言人要么拒绝评论，要么未回应问题。

塔胡努恩酋长越来越成为阿联酋全球经济抱负的代表人物。他利用自己的持股和地位追求收购，如在赞比亚莫帕尼铜矿的股份，同时推动提升国内经济的努力。

阿联酋的主权财富基金和商业中心反映了统治的阿勒纳哈扬家族摆脱对石油的依赖的努力，该石油是在1950年代在阿布扎比发现的，是其财富的基础。家族正试图将这个酋长国转变为一个金融中心，财经巨头如雷·达里奥已在此购买了海滨顶层公寓。

交易所的市场价值

阿联酋长期以来利用引人注目的记录来突显其国际重要性。它自豪于拥有世界上最高的建筑（迪拜耀眼的哈利法塔）和世界上最快的过山车（阿布扎比的Formula Rossa，可在4.9秒内加速至每小时240公里）。

股市反映了阿勒纳哈扬家族的雄心。据了解其思路的人士透露，家族成员希望其市值上升能吸引国际资本，并鼓励本地投资者将资金留在国内，这些人士要求匿名以讨论统治者的战略。

自2020年以来，截至3月底，阿联酋交易所上市公司的总市值已经近乎翻了四倍，达到9500亿美元。（相比之下，沙特阿拉伯的市场以3万亿美元的市值仍是该地区最大的。）阿布扎比的基准指数占7110亿美元。其余大部分来自其较小的邻国迪拜。

阿联酋在2019年宣布将允许外国人在各个行业100%拥有企业。自2021年底以来，政府已经出售了国有企业的股份，以增强交易所的活力并吸引投资者。迪拜电力水务局（DEWA）的首次公开募股筹集了61亿美元，吸引了如贝莱德、先锋集团和富达投资等买家。

施罗德投资管理公司中东和北非组合管理及前沿投资负责人拉米·西达尼表示：“资本市场一直在扮演渠道的角色，将国际市场的投资引入本地经济，这得到了雄心勃勃的私有化计划的支持。”

谢赫·塔胡努恩关联的精选公司

自2021年以来，阿联酋十大表现最佳的首次公开募股（IPO）中有五个来自谢赫·塔胡努恩的商业帝国或他监管的主权财富基金控制的公司。其中，他的地理空间和数据分析公司Bayanat AI Plc在2022年首日交易中股价翻了三倍，尽管此后该股票有所回落。

华尔街银行组织基金经理前往该地区，与潜在的IPO候选公司会面，这与过去地区公司寻求在伦敦或纽约上市的情形形成了鲜明对比。但在超额认购的IPO中获得合理配额的难度一直让国际投资者感到沮丧，而且他们通常甚至无法获得许多塔胡努恩的IPO配额，熟悉他们想法的人士表示。

“在某些情况下，我们认为目的是吸引外国投资者并提高国际参与度，”富兰克林邓普顿基金在迪拜的中东和北非股权投资负责人萨拉赫·沙马表示。

“在其他情况下，这更像是在本地投资者社区内部进行财富的再分配。”国际控股公司（IHC）的首席执行官舒埃布表示，应优先考虑阿联酋本地投资者：“本地需求和本地机构需求非常高。我们无法提供超出我们所拥有的。”

根据科普利基金研究的数据，近年来全球新兴市场基金主动选择的股票中，对阿联酋的投资敞口有所增加，但阿联酋的股票仍然略显不足。

国民持有约90%的IHC股份，且没有一位由追踪的股票分析师关注该公司。舒埃布表示，他不会付费让分析师报道IHC，但他们将开始关注，一旦他们完全认识到其价值。

阿联酋股票在新兴市场基金中的平均权重

当地人也持有大部分迪拜电力水务局和石油服务公司阿布扎比国家石油钻探公司（Adnoc Drilling Co. PJSC）的股份，这使得外国机构执行大宗交易变得更加困难。

“流动性非常非常重要，”而在阿联酋，流动性仍有很长的路要走，拉扎德资产管理公司新兴市场部门负责人詹姆斯·唐纳德表示。在唐纳德看来，中东地区也是投资者获取公司交易信息最困难的地区之一。

例如，去年谢赫·塔胡努恩关联的PureHealth Holding PJSC的首次公开募股招股说明书中关于财务披露的部分只有五页长，且没有包含管理层对结果的讨论。该公司拥有多家医疗保健中心。

“国际标准的首次公开募股流程允许进行更全面的投资者教育，”美国银行中东和北非投资银行部门负责人安德烈·查克图拉普遍发表意见，他的发言并非针对PureHealth。

舒埃布表示，IHC与许多投资者会面，今年正在增加一个“非常活跃的投资者关系”部门。PureHealth的年度财务报告应在IPO后45天内提交，因此招股说明书中包含的关于结果的信息“仅限最基本的”，他说。

国际控股公司（IHC）复杂的估值使分析师和投资者感到困惑。根据汇编的数据，阿布扎比已将数十家私人公司的所有权转让给IHC，有时是通过倒挂合并完成的。

该集团的现金及现金等价物从2018年的8000万美元增加到去年的200亿美元。（舒埃布表示，金融专家和顾问审核了第三方交易。）

阿联酋的投资者必须为市场的特殊性做好准备。今年二月，IHC进行了一项在纽约证券交易所上市的公司不太可能出现的治理举措。公司宣布，一个配备人工智能能力的虚拟实体将作为“AI观察员”参与其董事会。这个名为Aiden Insight的实体将持续处理数十年的商业数据和财务信息。

Rane Network的高级中东和北非分析师瑞安·博尔表示，阿联酋的投资者可能会遇到表述不清的政策。但他说，如此多的事务依赖于一位皇室成员提供了某种清晰度：“可以这么说，迪拉姆的最终决定权在[谢赫]塔胡努恩手中。”

原标题：《阿联酋股票市场崛起：一位酋长的隐秘帝国》

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