一周跌去10%后招行终止跌，银行股大幅调整结束了吗？

在上周（12月17日-21日）估值跌去10.38%后，招商银行（600036.SH，03968.HK）12月24日尾盘勉强翻红，收盘报25.45元/股，小幅上涨0.24%，而银行板块整体下跌0.26%。

过去一周A股银行板块下跌4.48%，跑输沪深300指数，25家A股上市银行无一上涨，估值相对较高、持仓集中的银行跌幅较大，招商银行（-10.38 %）、常熟银行（-8.20 %）和平安银行（-7.08%）跌幅居前。

中金公司在最新的研报中给出了五点理由：一是对经济担忧情绪浓厚，缺乏足够量级的政策对冲；二是预计2019年3月前TSF（社会融资规模）增速震荡回落；三是市场对非金融部门盈利预期偏高，存在较大幅度调整压力。四是明年一季度银行业绩数据趋势可能走弱，预计单季度净息差见顶，同时不良净生成率环比走高；五是招行、宁波银行等预期盈利能力平稳，但目前交易仓位较为集中，易受到调仓、做空等影响；六是近期部分监管政策加剧了投资者对于未来资产质量的担忧情绪。

上周股价暴跌的招行，则陷入两个市场传闻的影响，一个是近日银监部门对部分银行进行了窗口指导，要求它们“适度控制”利润增速，让2018全年的业绩增速“不要放太高”；另一个是有香港市场传闻直指，招行内部定调2019年营收零增长、净利润增速降至个位数增长。

招行12月20日晚间回应称，没有收到监管部门对其利润增速有窗口指导的通知；而针对传言招行内部定调2019年营收零增长，净利润增速降至个位数，招行则表示2019年财务预算正在编制中，高管层尚未讨论，也未上报董事会研究。但在作出公开回应后，招行股价12月21日继续下挫2.01%。

向前看，中金公司预计诸多悲观预期继续影响股价估值，在能够对冲甚至扭转市场预期的政策出台之前难言估值底部，银行股投资更加强调防御性。

不过，对此番领跌的招行，各家机构则观点倾向于统一，即当前估值明显偏低，而申万宏源更是喊出“请务必珍惜谣言之下的优质标的上车机会”。

东吴证券认为，招行股价大幅下挫是因为持仓较集中，估值同业较高，在市场情绪的波动下，容易发生“高位踩踏”。但需要注意的是，招行一直以来业绩增长稳健，资产质量优异并且扎实。在市场情绪稳定后，考虑其2018年PB（市净率）仅1.27倍，前三季度ROE（净资产收益率）高达19%，投资价值或将凸显。

天风证券也认为，在稳健且优秀的基本面、一以贯之的零售轻型银行的战略引导之下，招行的ROE水平或可维持16%以上，招行当前估值明显偏低，该机构预计，在乐观/中性/悲观假设下，招行2019年利润增速均超过10%，分别达到19.1%/12.2%/10.9%。

三季报显示，招商银行2018年前三季实现营业收入1882.2亿元，同比增加13.2%；实现归母净利润673.8亿元，同比增加14.6%，远超其他股份行。截至9月末，招行不良率1.42%，较上年末下降0.19个百分点；不良贷款拨备率325.98%，较上年末上升63.87个百分点。