2018电影公司回顾：传统“五大”遇冷，行业进入洗牌期

影视寒冬似乎比想象之中的更冷一些！

范冰冰事件之后，每一个影视公司的日子也都不好过。在上市电影公司中，被卷入舆论风暴的华谊兄弟股价暴跌；光线清空新丽传媒股份保障业绩；印纪传媒、文投控股都经历了高管动荡，前三季度净利分别下降253.72%、93.34%等。

在传统电影公司集体遇冷之时，业内新势力迎来弯道超车之机。在今年的各个档期，多个电影爆款都由新兴的电影公司主控。比如《我不是药神》的主控方坏猴子影业，《一出好戏》的主控方瀚纳影视，《西虹市首富》的主控方西虹市影视等。

然而即便如此，能够实现弯道超车的公司还是少数，随着电影行业的泡沫被不断挤出，更多中小型电影公司将面临的很可能是被行业淘汰的命运。今年以来，中汇影视、金色传媒、盛天传媒等多家影视公司已经从新三板摘牌，霍尔果斯等“避税天堂”也纷纷上演影视公司大逃亡。在这样的发展趋势下，未来一两年，影视行业的“倒闭潮”恐怕在所难免。

5家公司净利下降，发展各陷困境

从镜像娱乐（ID：jingxiangyule）统计的7家上市电影公司的财报数据来看，在2018年前三季度中，有5家公司的净利润与上年同期相比出现了负增长。而在净利同比增长的3家公司中，万达电影仅以0.31%的微弱变化与上年几乎持平，而增幅最大的光线传媒主要依赖出售新丽传媒的资产收入，而其扣非净利润为3.95亿，同比增长-12.85%。也就是说，光线传媒主营的影视业务净利同样同比下降。

整体来看，上市电影公司的业绩整体表现不佳，几乎每个公司都面临不同的发展困境，但主要集中在税改压力加剧、现金流吃紧、高管动荡三个方面。

1、从范冰冰事件到税改风暴

范冰冰事件之后，整个行业被税改风暴席卷。其中，与范冰冰离得更近的华谊兄弟被卷入舆论风暴的中心地带，在整体飘绿的股市中，股价受挫更为严重。2015年时，华谊兄弟市值一度达到将近900亿，如今市值已跌至138亿，下降约80%左右。

除了华谊兄弟，多家影视公司都受到税改政策波及。印纪传媒在财报中表示，公司在报告期内应交税费较年初下降了52.78%，主要原因是公司2016年7月在新疆霍尔果斯所得税优惠地区设立子公司从事影视投资等业务，取得的利润免交所得税从而应交所得税下降所致。

尽管并不是所有公司都在财报中点明税收“红利”，但多家公司确实都在霍尔果斯、喀什等“避税天堂”设立有子公司。那么，随着多个地区的税收优惠政策不再，公司需要缴纳的税款也将进一步上涨，利润随之收窄，各公司财报或将更加难看。

2、现金流吃紧

寒冬之下，注入影视行业的热钱越来越少，不少影视公司的融资额大幅下降。例如，万达电影的财报数据显示，公司在报告期内因筹资活动产生的现金流量净额为-10.98亿元，同比下降201.32%。同样，华谊兄弟的此项现金流净额为-9.7亿元，同比下降 167.75%。除了融资艰难，影视公司自身的现金流也并不健康。

今年3月11日，光线传媒宣布以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给腾讯，本次交易后，光线传媒将不再持有新丽传媒的股份。然而，即便出售新丽传媒让公司的业绩大幅增长，但光线的现金流仍旧为负。光线传媒三季报显示，公司在报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2.99亿元，同比下降1569.34%。

现金流净额同样降幅巨大的还有印纪传媒，财报数据显示，公司在报告期内经营活动产生的现金流净额为-3.45亿，同比下降14356.35%。头部影视公司尚且如此，整个行业的资金困境也可以想见。

3、股权冻结、高管动荡

2018年以来，影视公司的高管离职、公司易主的消息不断出现，行业步入寒冬也加速了更多人的逃离。

其中，印纪传媒已经遭到超过10次的监管问询，涉及业绩、高管离职、股东股份质押触及平仓线、债券违约等多个方面。据了解，印纪传媒前财务总监、董秘（均兼任董事）等公司高层已相继离职。今年以来，公司第一大股东肖文革累计套现约24亿元，似乎也是为“离场”做准备。目前，肖文革、第二大股东印纪华城分别持有7.79亿股和2.19亿股，全部处于质押并司法冻结的状态。

此外，今年4月，文投控股的掌舵人綦建虹宣布离职。作为文投绑定成龙的牵线人，綦建虹离开之后，成龙出走文投控股的传言也越来越多，公司的业绩一路陡转直下。而在9月4日，文投控股发布公告称，其第二大股东耀莱文化所持有公司28221.2万股无限售流通股被轮候冻结，及2108.68万股限售流通股被冻结，冻结期限均长达3年。多面动荡之下，文投控股的前景恐怕并不利好。

整体来看，上市电影公司在发展过程中“各有各的难处”。然而，正当老牌电影公司面临发展困境之时，业内新兴势力暗流涌动，开始不断冲击传统电影市场的“五大”格局。

传统“五大”面临洗牌 行业新势力借机弯道超车

2011年，为了对标好莱坞“六大”公司，国内首次提出了民营“五大”电影公司的概念。2015年，“五大”公司走上了发展的巅峰时期。据统计，在当年全年票房排名前十的国产真人电影中，有8部影片出自民营“五大”之手。然而之后，“五大”公司尽管发展轨迹各有不同，但都走起了下坡路。

万达电影和乐视网都希望把自己的影视公司装入上市公司，以完善自己的产业链布局，但相继遇阻。其中，万达电影直到今年才发布了第三次收购万达影视的方案，而收购标的万达影视在剥离了传奇影业后，估值两次下调，较最初的收购方案缩水260亿元。乐视影业由于受到乐视网风波牵连，改名为乐创文娱后，竞争力更是大不如前。华谊兄弟和光线传媒的市值不断缩水，业绩表现也不乐观。华谊兄弟2016年财报数据显示，公司实现8.08亿元的净利润，同比下滑17.21%，是公司上市以来业绩首次出现下滑，扣非净利润则为-4018万。而在2017年，光线的扣非净利润也出现了上市以来的首次下降。

博纳影业赴美上市虽风光一时，但也因此错开了国内的资本市场红利期，同时，美国股市整体低迷，博纳影业的股价长期低于IPO发行价，被迫回国时市值已跌至50亿元左右。不过，在追赶上市公司的近两年，“博纳式主旋律”电影在国内不断开拓市场，根据2017年万达电影3亿元入股博纳（持股1.875%）的数据来看，博纳当时的估值已达到160亿左右。

除了传统“五大”内部座次不断更迭外，业内新势力的涌入也在加速行业进入洗牌期。

据统计，在2018年全年票房排名前十的国产真人电影中，仅有《红海行动》《唐人街探案2》《前任3》出自传统“五大”之手，三部影片还都聚集在贺岁档和春节档两大票房收割能力最强的档期。与其巅峰时的票房表现相比，难免让人唏嘘。

相比之下，新兴电影公司频繁出现在今年的爆款影片背后。例如，去年保底《战狼2》（56.83亿）的北京文化今年再次押中《我不是药神》（30.99亿）《无名之辈》（7.85亿）两部爆款。反应在业绩表现上，北京文化在2018年前三季度，净利润同比上涨144%。而在今年12月6日的公告中，北京文化宣布截至2018年12月4日，公司来源于《无名之辈》的票房收益约为6000万元-7000万元。

另外，在今年五一档，票房拔得头筹的电影《后来的我们》主控方为宁浩、徐峥持股的欢喜传媒。5月18日，《超时空同居》以黑马形态出现，拿到近9亿票房，尽管光线传媒参与了影片的出品及发行，但其主控方为徐峥控股的真乐道文化。

到了暑期档，率先掀起高潮的影片《我不是药神》由宁浩控股的坏猴子影业主控。之后的《西虹市首富》背后则是西虹市影视和开心麻花。再到《一出好戏》，其主控方为黄渤控股的上海瀚纳影视。

整体来看，今年的爆款影片都直接戳中了观众的情感HIGH点或社会痛点，引发人们共情，进而转化为口碑和票房。由此可见，对于业内新兴电影公司而言，它们的资金实力或许不如传统“五大”，但它们若能更了解年轻市场，精准把握用户思维，快速捕捉到市场的变化风向，那么，实现弯道超车，跻身头部电影公司并非没有机会。而弯道超车必将加速行业洗牌，传统电影公司也将面临更多威胁。

中小企业将陷入倒闭潮 寒冬加速行业进入良性竞争时代

当然，能够在洗牌期站稳脚跟的公司毕竟是少数。在行业寒冬之下，税改风暴愈演愈烈、政策不断收紧、业内现金流受阻，电影市场整体增速放缓。传统电影公司经过多年发展，有一定的实力沉淀以抵御“风暴”；新势力对市场敏锐洞察，也可从中分一杯羹；但对于更多中小型电影公司而言，随着电影行业的泡沫被不断挤出，它们将面临的很可能是被行业淘汰的命运。

今年上半年，嘉行传媒和基美影业先后摘牌新三板。到了下半年，又有德纳影业、原石文化、锐风行、唯众传媒、中汇影视、金色传媒、盛天传媒等多家影视公司摘牌，纷纷逃离新三板。而在新三板留下的影视公司日子也不好过。据统计，2018年以来，新三板100余家影视公司中只有9家公司拿到融资，总额仅3.1亿元，与行业野蛮生长期时“分分钟拿到投资”的境况大相径庭。

另外，明星资本也开始遇冷。不少明星先后逃离新三板、卸任公司法人。随着新的税收政策推出，影视公司也开始上演“避税天堂大逃亡”。据统计，今年6月至10月期间，在霍尔果斯注册的影视公司中有上百家公司已经申请注销。

在大面积的注销潮之下，今年10月，影视公司的注销通道被关闭，已经注销的公司也需要按规定补缴税款。可以预见的是，随着补税工作的完成，注销通道再度开启，还将迎来更大面积的公司逃亡。

光线传媒董事长王长田在今年上海电影节上便直言：“资本正在撤离影视市场，在未来一两年，会有几千家影视公司倒闭。”影视行业的“倒闭潮”也将进一步过滤以“捞钱”为目的的公司，加速行业净化和良性竞争时代的到来。

热钱涌入电影行业带来的繁荣只是假象，泡沫被戳破之后，行业才能再进一步。华谊兄弟总裁王中磊认为当市场冷静后，反而可以更专注于内容，“其实有钱和没钱，跟电影的质量一毛钱关系都没有。”乐创文娱总裁张昭也指出：“做内容的人，没有那么容易被资本打倒，我们这个行业要渡过难关，不需要很多钱，只要我们认真做好内容。”

整体来看，寒冬之下，电影行业虽然人人自危，但寒冬也给这个快速发展的行业注入一剂镇定剂。随着影片不断向好内容、高品质回归，市场也将在商业与艺术两方面之间找到更好的平衡点。电影市场正在从粗放式发展的时代进入精细化发展的阶段，最终留下的才是行业需要的。