中国人保今年股价暴涨138%后，中信证券给予“卖出”评级

今年以来股价猛涨138.48%的中国人保（601319.SH，1339.HK）A股被券商机构罕见看空。

3月7日，中信证券发布一份名为《财险龙头，但A股显著高估》的研报，称中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。与此同时，中信证券认为，当前中国人保H股股价则显著低估，首次覆盖给予中国人保H股“增持”评级。

中国人保 视觉中国 资料图

去年11月16日，中国人保在A股上市，其股价领跑保险板块的大部分原因或可用次新股身份带来的流通盘溢价解释，毕竟目前其12.83元的A股股价已经远远超过3.65港元的H股股价。但从其股价涨势来看，不可谓不疯狂。

上市之初，中国人保在收获5个涨停板后即开板，随即股价经历了一轮调整，总体上一路下跌，直至2019年开年股价才有所稳定，保持在5.4元/股左右。2019年2月起，中国人保股价迎来一波猛涨，屡创新高，近期还走出了9个交易日7个涨停板的耀眼行情。截至3月7日收盘，中国人保报12.83元/股，涨10.03%，以A股计市值达5673.9亿元。

曾有分析认为，财险公司中，人保财险增速喜人，大幅好于2018年全年11%的增长水平，市场预计增长主要来自于非车险业务，毕竟一季度通常伴有非车险业务的续保和大项目的拓展。

华创证券也在中国人保2019年1月保费收入数据点评中指出，2018年产险市场竞争激烈，费用投入空前，截至2018年三季度，人保、平安、太保财产险（财产险子公司）净利润增速均有较大程度的下滑，分别为-25.5%、-21.9%和-30.6%，与费用投入过高和所得税抵扣有关。随着监管趋严、费用投入程度缓解，预计中国人保2019年盈利空间有望打开。

然而，在一个又一个涨停板后，中国人保的股价涨幅显然已经脱离了基本面。

从整个保险板块来看，除了中国人保外，多只保险股近几日出现回调。自2019年以来，中国人寿（601628.SH；2628.HK）、中国平安（601318.SH；2318.HK），新华保险（601336.SH；1336.HK），中国太保（601601.SH；2601.HK）的股价增幅分别为48.85%、25.29%、24.17%、19.63%，若算上国华人寿的控股股东天茂集团（000627.SZ）、天安财险控股股东西水股份（600291.SH），两者股价今年以来的增幅分别为31.37%、54.52%。虽然总体上能够跑赢大盘，但各家股票的股价涨幅远低于中国人保。

针对股价疯涨，中国人保也于3月6日晚间发布了风险提示性公告，提醒投资者注意二级市场交易风险。中国人保在公告中表示，截至2019年3月5日，保险行业7家上市公司平均静态市盈率为20.3，该公司静态市盈率为28.16，公司静态市盈率高于行业平均静态市盈率。公司特别提醒广大投资者，注意投资风险，理性决策，审慎投资。

但在3月5日之后，中国人保再次迎来两个涨停板。但从业绩来看，截至2018年三季度末，中国人保实现归属于母公司股东的净利润为121.18亿元，同比下跌16.34%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为120.70亿元，同比下跌16.45%。

中信证券研报指出，目前中国人保A股股价为11.66元/股（3月6日收盘价），对应的2019年PB为3.1倍，PE为32.3倍，P/EV为2.54倍，股价显著高于合理区间。按合理估值估算，认为该公司未来一年股价潜在下跌空间超过53.9%，存在较大的估值下行风险。若以今日收盘价计算，下跌空间则更大。

虽然对中国人保A股给出了“卖出”评级，但中信证券表示，仍然看好中国人保作为龙头财险公司盈利优势，仍有望为股东带来合理的财务回报，建议投资者关注目前尚处于估值低位的中国人保H股。目前该公司H股股价显著低估，首次覆盖给予中国人保H股“增持”评级。

近两个月来，上证指数从2440点一路上扬，重返3100点，两市单日总成交量也屡破万亿元。长城证券在研报中直接指出，预计上证综指会达到4000点，但不会持续之前的暴涨趋势，而是呈现稳步向上的格局。

但此次给与中国人保A股“卖出”评级的中信证券则在3月3日发布的研报中表示，A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期：政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。预计3月上证综指在2800-3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。