重磅官宣！星巴克中国，卖了？

星巴克11月4日早间正式宣布，其与博裕资本达成协议，将在中国成立合资企业，共同运营其在中国市场的零售业务。

根据协议，买方博裕资本出资购得合资公司60%的股权，对应现金24亿美元；星巴克保留40%的股权，继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业授权。交易基于约40亿美元的无现金、无债务企业估值。

这一重大决定标志着星巴克进入中国26年来，首次出让中国业务的控股权。面对瑞幸等本土品牌的强势竞争，星巴克试图通过联手本土投资机构，重振在中国市场的增长势头。

星巴克出让中国市场控股权

根据双方达成的协议，星巴克将保留合资企业40%的股权，并继续拥有其品牌和知识产权的所有权。合资企业将以上海为总部，经营中国现有的8000多家星巴克门店。同时，双方将致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家。

星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展。”

这笔交易对星巴克中国的估值约为40亿美元，但星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元。这一总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

另有报道称，该交易预计将在2026财年第二季度完成，但还需获得监管部门的批准。

博裕资本是亚洲知名私募股权投资公司，创立于2011年，其曾参与投资过多家中国知名公司，涉及领域包括互联网、电商、新消费、零售、物业服务等，其投资的公司有阿里巴巴、滴滴、爱奇艺、网易云、小红书、希音、极兔速递、宁德时代、猿辅导、金科服务、万科云等企业。而在蜜雪冰城、海天味业、水滴筹等上市之际，其也作为基石投资者入股了这些公司。

今年上半年，博裕资本通过旗下基金收购了高端商业项目北京SKP约42%-45%的股权，作为中国店王，北京SKP商场此前多年销售额一直位于全国第一，直到2024年销售额被南京德基广场超越。

博裕资本接手星巴克的核心任务，应该是让星巴克的商业模型更符合中国效率。官方通报透露的变化包括：加速饮品与数字化创新，拓展新的城市和区域，门店规模从现有的8000多家拓展至2万家。也就是说，数字化和拓店，将是博裕资本接下来运营星巴克的重点。

过去几年间，星巴克中国一直以较高的开店速度维持增长，在出售传闻四起的2025财年，新增门店仍有415家。财年结束时，其全部8011家门店覆盖了中国1091个县级市场。

但增长背后的压力同样显著。

一方面，瑞幸、库迪、Manner等本土品牌用价格和供应链效率重塑了竞争逻辑，星巴克的高客单价和第三空间模式受到挑战；另一方面，疫情后中国消费者的消费心理转向务实，星巴克的社交符号功能减弱。

早在去年下半年，市场便传出星巴克考虑出售其中国业务股权的消息。对此，星巴克发言人在去年11月回应称，公司致力于中国区业务的发展和合作伙伴关系的维护，正在努力寻找最佳的发展道路，包括对战略合作伙伴关系的探索。

此次星巴克出售中国市场控股权的背景在于，其在中国市场正面临来自本土品牌的强势挑战，特别是瑞幸咖啡的迅猛发展。

最新数据显示，瑞幸咖啡在中国门店数量已超24000家，远超星巴克的8000多家。凭借“薄利多销”的商业模式，瑞幸成功吸引了追求性价比的年轻消费群体，对星巴克的市场地位形成强烈冲击。

图源：星巴克中国官网

根据10月30日发布的2025财年第四季度及全年业绩报告，星巴克中国市场营业收入连续第四个季度增长，达到8.316亿美元，同比增长6%。2025全财年收入达到31.05亿美元，同比增长5%。在销售端，第四季度星巴克中国同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%。

尽管星巴克中国收入连续四个季度实现增长，增长质量却明显下降：第四季度同店交易量同比增长9%，但客单价同比下降了7%。

为应对激烈竞争，星巴克中国在今年调整了经营策略。今年7月，星巴克罕见地在中国市场实施降价策略，推进菜单本土化，并更新营销策略。星巴克一方面希望保持高端咖啡体验的定位，不愿直接降价，另一方面又需要吸引更多的消费者。因此，在官方价格体系并无大的调整的情况下，星巴克实质上是通过会员积分兑换、买一送一、数字券包等促销形式拉低了客单价。不过，降价后，星巴克的饮品价格仍显著高于瑞幸等竞争对手。

同时，星巴克加速布局低线市场，将其作为扩张的核心战场。2025财年，星巴克中国全年新进入166个县级市场，较上一财年接近翻倍，全年累计净新增门店达415家。下沉市场门店在整体中的占比从2024年末的17%升至35%。为适应下沉市场，星巴克中国还调整了门店模型，采用“小而美”的轻量化模型。单店面积从传统大店的200平方米压缩至80平方米—120平方米，降低堂食座位比例，重点配置取餐区与外卖窗口。

而与本土品牌对比，星巴克的开店速度也没什么竞争力，瑞幸2025年第二季度在中国市场净增2085家门店；库迪咖啡最新门店总数超过1.5万家，目标是在2025年年底增至1万家。

对于星巴克而言，引入博裕资本不仅是股权结构的调整，更是其在中国市场本土化战略的深化。

星巴克的中国轮回

以合资公司的方式在中国市场做生意，星巴克20年前就是这么做的。

1999年，星巴克进入中国内地市场，采取的是典型的跨国企业“探路式”布局：依托本地合作伙伴，以合资和授权的形式在不同地区落地。北京的合作方是美大咖啡，在上海和华东地区是统一企业，在华南市场则与美心集团合作。那时的星巴克并未掌握对中国业务的完整控制权——它更像一个理念提供者和品牌授权方，借助本地伙伴的资源与渠道来熟悉中国市场与监管环境。

2015年，中国市场已成为星巴克增长最快的地区之一。当年，星巴克以约13亿美元的价格从统一企业手中回购了华东市场合资公司50%的股权；此前，它已陆续收购了华北、华南等区域合资方的股份，开启了在中国内地市场的独资时代，成为跨国消费品牌中少数在中国拥有完整经营控制权的案例，这在当时被普遍视作跨国公司对中国市场的信心的象征。

2015年6月6日南京新街口一家星巴克内。

除了中国内地市场外，早年，星巴克在多个国家和地区都采用过合营的方式，包括日本、韩国、中国港澳台等，不过后来星巴克要么逐步收回股权，要么逐步退出、直接授权当地公司经营。在全球范围内，目前星巴克仅在印度和中国是采用合营的经营方式。在印度，星巴克总部拥有合资公司50%股权，塔塔集团持有50%股权，但印尼星巴克的经营模式早在2012年就建立，这也意味着，星巴克目前在中国市场的选择，将是一个“反向”的案例。

■综合自中国基金报微信、第一财经、南方都市报

■编辑：越玥、张阿嫱