余永定：加大基础设施投资力度，可取得一举两得结果

中国社会科学院学部委员余永定在12月27日的2025三亚•财经国际论坛暨第五届三亚财富管理大会上作演讲。主办方 供图

“历史经验表明，提高基础设施投资增速是解决有效需求不足的有效政策工具。加大基础设施投资力度，可取得一举两得结果，长期促进经济稳定增长，短期弥补有效需求不足。”

12月27日，在2025三亚•财经国际论坛暨第五届三亚财富管理大会上，中国社会科学院学部委员余永定分享了他对“十五五”中国经济增长的展望。

余永定说，从长期看，消费不是也不可能是经济增长动力。生产扩大取决于剩余价值向追加资本转化，即取决于资本扩大，资本扩大按定义就是投资。最简单的经济增长模型告诉我们，经济增速等于投资率除以资本产出比。在所有普遍接受的增长理论当中，消费都不是经济驱动力，除非消费如健身运动能直接提高劳动投资者质量。

“作为刺激有效消费的政策，学者们主张一个发消费券，或者发钱，第二是降低个人所得税，第三是改革社保制度。这三类建议的共同点都是增加居民人均可支配收入，这些手段都是有道理的，也取得了一定成效，但如果社会居民认为收入增长是临时性、过渡性的，并且并未改变他们的收入预期。这些政策效果都将是有限的。”他还认为，这类直接刺激消费的措施一般以投资下降为代价，导致经济增长速度下降，与长期潜在经济增速下降和短期消费需求增加一起，为以后通货膨胀埋下定时炸弹。

不过，他认为“十五五”规划建议和近期国家发改委文章都显示，中国并未陷入所谓变投资驱动为消费需求的陷阱。“十五五”规划建议提出，扩大有效投资。保持投资合理增长，提高投资效益。优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设。

国家发改委近期发文指出，从供给看，建设现代化产业体系、提升国家长期综合竞争力、推动人的全面发展，都需要有高质量的投资项目作为支撑。必须从加快构建新发展格局、推动高质量发展的高度看待投资工作，着力扩大有效投资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

在他看来，“十五五”规划建议提出构建现代化基础设施体系，“十五五”规划19次提及基础设施一词，充分显示中央对基础设施投资的重视。不难看出，为完成中央提出的构建现代化产业体系任务，未来五年中国投资规模将极其巨大。

他认为，历史经验表明，提高基础设施投资增速是解决有效需求不足的有效政策工具。加大基础设施投资力度，可取得一举两得结果，长期促进经济稳定增长，短期弥补有效需求不足。基础设施投资是政府直接控制的政策工具，其增长不以GDP增长为前提。增加基础设施投资可转化为增加居民收入，居民收入增加导致消费增长，并通过乘数效应使收入进一步增加，形成收入增加、消费增加、收入进一步增加的良性循环。

他说，中国明年经济增速是否可以维持在5%，关键在于财政政策的扩张力度，如果赤字率提高到5%左右，中央政府完全可以大规模地发债以支持基础设施投资建设，帮助地方政府解决地方债问题、稳定房地产市场。