分析｜产需两端明显回升，12月制造业PMI时隔8个月回升至扩张区间

12月31日，国家统计局公布12月中国采购经理指数运行情况。

12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。

12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。

12月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张。

产需两端明显回升，制造业PMI4月份以来首次升至扩张区间

12月制造业PMI较上月回升0.9个百分点至50.1%，为4月份以来首次升至扩张区间，超出市场预期。

从分项指数看，生产指数（51.7%，比上月上升1.7个百分点）、新订单指数（50.8%，比上月上升1.6个百分点）、供应商配送时间指数（50.2%，比上月上升0.1个百分点）位于扩张区间，原材料库存指数（47.8%，比上月上升0.5个百分点）、从业人员指数（48.2%，比上月下降0.2个百分点）位于收缩区间。

从新订单指数和新出口订单指数（49.0%，比上月上升1.4个百分点）看，12月制造业需求明显改善，民生银行首席经济学家温彬认为，两项指标均有强于季节性表现，前期稳增长政策继续落地显效以及外部不确定性阶段性缓释，带动内外需同步好转。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，9月末10月初推出“两个5000亿”稳增长政策，其中5000亿新型政策性金融工具已在10月投放完毕，对基建投资和制造业投资的拉动效应在12月开始体现，年底前加发5000亿专项债，也会补充地方财力，为项目建设提供2000亿新增资金，这些都会拉动国内市场需求。

在需求修复的带动下，12月生产指数也大幅回升，该指数已连续两个月处于扩张区间，达到10月以来最高水平，且强于季节性表现。

两项价格指数“一升一降”。12月主要原材料购进价格指数较上月下降0.5个百分点至53.1%，出厂价格指数则较上月上升0.7个百分点至48.9%，两项价格指数差距收窄，有助于改善企业利润。

温彬表示，基于PMI指标和高频数据判断，预计12月PPI环比涨幅较上月扩大，由于去年同期基数回落，预计同比由上月的-2.2%收窄至-1.9%左右。

非制造业商务活动指数重回扩张区间

12月份，非制造业商务活动指数较上月上升0.7个百分点至50.2%，重回扩张区间。

其中，服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，继上月今年以来首次进入收缩区间后，继续位于收缩区间。

国家统计局数据显示，从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低。

王青分析指出，服务业PMI连续两个月运行在收缩区间，这可能主要与四季度房地产市场调整有关，另外，12月零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低，这些领域消费需求整体偏弱。不过，当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平；另外，7月以来国内资本市场走强，12月货币金融服务、资本市场服务等行业的商务活动指数均位于高位景气区间，对当月服务业PMI指数上行有拉动作用。

建筑业方面，国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧指出，受部分南方省份近期气温偏高，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点，建筑业景气水平明显改善。

广发证券首席经济学家郭磊认为，建筑业景气度明显回升，除气候因素外，还和四季度初政策性金融工具密集落地带来的基建开工有关，此外，中央经济工作会议定调房地产要“去库存”，北京率先调整地产政策，也会对建筑业预期有一定影响。

下阶段PMI走势如何？

温彬认为，12月经济运行呈现出三个特征，一是内外需同步好转，前期稳增长政策集中落地显效，外部不确定性下降，带动需求端企稳回升；二是新旧动能均有改善，基建和房地产景气度回升，高技术制造业和信息服务业明显改善；三是物价边际好转，出厂价格指数连续两个月改善，有望带动PPI降幅收窄和企业利润回稳。

展望下阶段，王青认为，稳增长政策对制造业景气度的支撑作用有望延续，加之明年春节错期至2月，2026年1月制造业PMI指数有望继续处于扩张区间。

中国物流信息中心文韬表示，制造业PMI全年均值为49.6%，与2024年全年均值基本持平。2026年经济运行具有基础条件，当前市场需求有所恢复，出口趋稳运行，经济政策更加积极，“十五五”规划为接下来五年的经济社会发展奠定了战略方向，近期召开的中央经济工作会议对2026年经济工作作出明确有力的部署。预计2026年，在多个积极因素的联动推进下，制造业有望实现稳中有增开年。

服务业方面，中国物流信息中心武威认为，12月份，消费相关服务业仍受传统淡季效应影响运行偏弱，零售业、住宿业、餐饮业和文体娱乐相关行业商务活动指数均在50%以下。随着元旦、春节双节临近，消费服务行业有望在明年年初重回升势。

武威进一步表示，2025年全年，商务活动指数均值虽较去年下降0.7个百分点，但仍在50.2%的扩张水平。分行业看，2025年，建筑业和服务业商务活动指数均值分别为51%和50.1%，均在扩张区间。综合指数变化，2025年非制造业增速虽较去年有所放缓，但整体保持扩张态势，在一定区间内的平稳恢复态势未变。预计2026年，在“十五五”规划的指引下，宏观调整政策将延续积极基调，投资和消费需求仍具备持续拓展的空间，经济运行的内生动力与系统效能将有效提升。