CF40报告：今年中国经济运行有望继续边际改善

1月26日，中国金融四十人论坛（CF40）发布2025年第四季度CF40宏观政策报告。报告认为，2025年中国宏观经济出现了诸多经济复苏早期阶段的特征，2026年中国经济运行有望继续边际改善。

“标准的经济复苏，往往率先从金融市场和预期开始，然后逐步延伸到企业盈利、消费、投资、劳动力市场等多个领域。”CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌表示，综合现有的宏观指标表现，可以认为2025年我国经济已经处于经济复苏的早期阶段。

展望2026年，报告认为，在力度充分的逆周期政策支持下，中国经济运行有望继续边际改善，实际GDP增速有条件达到5.0%左右，名义GDP增速有望同步改善至4.5%左右。一方面，2026年主要发达经济体的需求较大概率继续保持稳健增长，叠加中美经贸关系有望在短期内企稳，中国经济面临的外部环境在边际改善。另一方面，中国经济仍处于复苏阶段，且2026年是“十五五”开局之年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续，为经济增长提供有力支撑。

中国金融四十人研究院执行院长郭凯认为，2026年，随着外部需求增长，国内需求逐步恢复，制造业的很多行业进入新投资周期，对今年固定资产投资的恢复性增长有信心。消费方面，“以旧换新”等政策支撑，消费仍可以保持韧性。

政策建议方面，CF40报告认为，财政政策方面，要保持广义财政支出增速高于名义GDP增速，对总需求增长起到拉动作用。2025年广义财政支出大约40万亿元，2026年争取不低于42万亿元。

报告特别强调，财政支出内容选择方面，要保持三个原则。一是快变量优先，即财政政策应侧重于能在短期内快速转化为实际支出的工具，以快变量带动慢变量，实现内需扩张效应的最大化。二是不挤出私人部门，即要求财政支出避免与私人部门竞争资源，转而补齐市场失灵或供给不足的短板，不抑制民间投资和消费。三是重在社会效益而非商业回报，即财政支出尤其是公共投资，不应过多考虑短期商业回报，而需评估其长期社会价值，评估其通过扩大需求带来的宏观经济价值。

货币政策方面，报告认为，这是2026年中国宏观经济的重中之重，其重点在于实现两个改变，一是改变对未来的预期，二是让企业和居民能算过来账，让企业投资的盈利预期显著大于融资成本，让居民买房成本不显著高于租房成本。实现这两个改变的关键在于两项工作，一是央行对通胀目标更坚决地表态，更好落实中央经济工作会议提出的“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，二是降低7日逆回购利率、存款利率和LPR利率等。

此外，CF40 成员、北京大学国家发展研究院院长黄益平谈到了供强需弱问题，他认为这是我国未来一段时间需要面对的一个宏观经济的大问题，既是短期问题，也是长期问题，要克服这一问题，一是要让市场在资源配置当中发挥决定性作用，尤其要规范地方政府的行为，二是提高居民收入、改善社会保障，三是大力发展服务业，这对提振消费、扩大就业都很重要，四是实现高水平对外开放，构建新的对外经济政策框架，“从长期看，我们将来要考虑作为‘大国经济’，怎么和我们的经济伙伴一起共同成长，这才是可持续的道路。”