美联储纪要：多数成员预计年内不加息，结束缩表后应恢复购债

北京时间4月11日凌晨，美联储公布3月议息会议纪要。纪要显示，今年经济前景不确定性相当高，应对加息保持耐心，甚至可能今年不加息，如果经济增速高于长期趋势水平，今年晚些时候可能适合加息。

此次会议上，公开市场委员会（FOMC）成员一致投票同意，保持2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。美联储还单独发布关于缩表的声明表示，从今年5月起，将每月缩减资产负债表（缩表）计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。

会议纪要显示，FOMC多数成员预计，经济前景及其相关风险的变化可能保证今年以内保持利率不变。部分成员暗示，如果经济增速高于长期趋势水平，今年晚些时候可能适合加息。

所有成员认为，对货币政策保持耐心是因为存在不确定性，包括全球经济和金融市场状况的不确定性。对于经济的下行风险，少数成员表示，有关英国脱欧和贸易谈判的国际形势相关不确定性仍然很高，但也有几位成员认为，出现负面结果的风险相比今年1月已经下降。

所有成员一致认为，1月会议以来的数据显示，劳动力市场仍然强劲，但经济活动的增速相比去年的水平已经有所放缓，总体预计今年的实际GDP增速将低于去年，处于或略高于他们预期的长期增长水平。他们仍预计，未来几年最有可能出现的结果是美国经济活动持续扩张、劳动力市场强劲、且通胀接近美联储的对称目标2%。

多位成员表示，对美国国债收益率曲线平坦表示担心，指出历史迹象暗示，收益率倒挂可能预示经济疲软。但他们也指出，长期利率的期限溢价水平格外低，因此，以过往经历来评估近期收率曲线的变化可能预示的结果不那么可靠。此前美联储主席鲍威尔也在多个场合强调美债收益率出现了平坦化的趋势。

去年12月与今年3月均出现了美债收益率倒挂。去年12月4日，美国3年期和5年期国债收益率曲线出现11年来首次倒挂，3年期美债收益率一度较5年期美债收益率高出1.4个基点；10年期国债与2年期国债的利差也跌至2007年以来最低。2年期与10年期美债收益率倒挂被视为美国经济衰退的信号，二者的大幅收窄让市场感到不安。今年3月22日，在国债市场消化了美联储货币政策决议之后，美国十年期国债的利率跌到了3个月期国债利率的下方，出现了收益率倒挂；3月25日，3个月和10年期美债收益率利差为4.905个基点，收益率曲线倒挂扩大。

关于缩表，成员们认为，9月末结束缩表会降低美联储持有债券给市场带来的不确定性，可能降低市场波动的风险。

多位成员进一步指出，在结束缩表后不久后应该恢复购买美国国债，以此稳定准备金的平均水平，认为应该尽量减少因准备金供应太少而带来的利率波动的风险。纪要指出，不论何时恢复购买证券，都是为了与美联储债务增长的需求保持一致，都是保持充裕准备金的正常操作，不代表货币政策立场变化。还有部分成员主张，应在缩表结束后更长时间内继续减少准备金。一些与会者表示，应该讨论可能降低准备金需求或者支持利率控制的潜在收益和成本。此次会议上还讨论了允许准备金下降多少，会议纪要显示，在终止缩表后更进一步降低准备金的幅度可能非常有限。

美联储3月的议息决策声明显示，从今年5月起，将每月缩减资产负债表（缩表）计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表，计划5月提供更多市场操作的细节。次贷危机后，美联储购买了价值数万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券，以向经济注入更多资金，促进经济增长。

值得一提的是，美国总统特朗普4月5日在白宫草坪上对记者表示，现在应该重启“量化宽松”（QE），且进一步提出“降息扩表”的要求，因为经济增长指标对特朗普的政策十分重要。央行应重新启动资产购买计划，以刺激增长。特朗普认为，如果美联储降息并结束量化紧缩政策，美国经济会像“火箭飞船”一样腾飞。