政治局会议深读｜定调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，结构性政策工具或发挥更大作用

最新政治局会议为货币政策定下权威基调。

据新华社，中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。

国泰海通证券在研报中指出，相较于政府工作报告提出的“灵活高效运用多种政策工具”，本次会议更加强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”。其背后体现面对内外双重约束的结构性、精准应对，而非大规模总量宽松。外部看，全球经济和通胀走势分化，主要经济体货币政策路径存在不确定性，我国外需和全球流动性环境面临波动风险；内部看，国内供强需弱的格局仍未扭转，尽管油价脉冲推动3月PPI同比转正，但价格向下游传导有限，核心CPI所反映的需求修复仍偏弱，因此当前内外部环境尚不足以触发货币政策总量转向，更强调结构性工具“精准滴灌”。

“前瞻性意味着决策层将会加强对经济走势研判，强化预期引导，‘走在市场曲线前面’；灵活性则意味着政策工具将会相机抉择把握节奏，在多重目标约束下寻找最优解；针对性则意味着结构性政策工具仍会发挥更大作用，加大对重点领域和薄弱环节的定向支持。”中国民生银行首席经济学家温彬指出。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，会议要求“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”，这意味着接下来货币政策将延续适度宽松基调，同时根据国内外经济金融形势灵活调整。考虑到当前经济增长动能修复，物价水平回升，二季度降息降准可能性已经不大。需要指出的是，近期央行在短中期流动性方面持续开展一些“收水”操作，更多属于“削峰填谷”性质，不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在研报中认为，下阶段货币政策或将以结构性政策工具为主，主要聚焦两个方面：一是加快现有政策落地见效。包括加大科技创新和技术改造再贷款、服务消费与养老再贷款的应用；大力推广“科技创新债券风险分担工具”，助力科创债市场扩容等。二是前瞻帮扶，精准纾困美伊冲突下受损企业和农业主体。如设立产业链纾困专项再贷款，专项支持受中东供应链中断影响较大的石油化工等领域企业的流动资金周转和技术替代改造，帮助企业维持正常生产运转、降低停工待料风险。再如强化外汇与大宗商品价格风险管理，鼓励企业利用上期能源的原油期货、海运运费波动风险缓释工具等开展套期保值，锁定成本风险。

在人民币保持升值势头的背景下，最新政治局会议提出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

温彬指出，这显示决策层对于当前汇率走势较为关注。今年以来，在美元指数走强的背景下，人民币兑美元仍保持升值势头，走势极为强劲。但如果汇率过于强劲，会导致出口产品竞争力下降。在短期内降准降息概率下降的背景下，央行将通过其他政策工具引导汇率基本稳定。