山东上市公司2018财报透视：赫达或会出现的“化学反应”

分析 | 吴浩  数读 | 刘磊   制图 | 胡甜丽

根据山东赫达2018年年度财务报表，山东赫达2018年营业收入为9.13亿元，同比增幅为40.18%，归母净利润0.73亿,同比增长58.47%，扣非净利润0.72亿元，同比增长77.15%,每股收益0.64元。

公司市盈率行业均值为61.77，中位值为30.65，而山东赫达为41.99的数值高于中位值。（该数据截至2019年4月18日12时05分）

数据说明，山东赫达公司股票市价相对于股票的盈利能力偏高，投资回收期较长，股票的投资价值不凸显。

 

增收增利，关注长期借款

总体来说，2018年山东赫达公司盈利能力以及成长能力表现良好，营业收入和净利润的增长幅度创新高，创近年来新高，有较乐观的发展前景。

从现金流构成来看，该公司2018年经营活动产生的现金流量净额为0.98亿元，同比增幅为47.55%，投资活动产生的现金流量净额为-1.57亿元，同比增幅为3.68%，筹资活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比增幅为-72.26%，这意味着，该企业现金收入少，也表明企业采取的是市场扩张的战略。未来山东赫达企业可能需要筹集必要的外部资金作为补充。

从偿债能力来看，该公司2018年速动比率为0.87，与去年持平，资产负债率为41.59%，增长幅度为7.38%，长期借款为1.61亿元，增长幅度68.7%，短期借款为0.8亿元，增幅为-48.72%。虽说该企业目前资产负债水平处于相对健康的水平，但也要警惕增长的长期借款同步加大。

不负春天，未来可期

山东赫达属于化学原料和化学制品制造业，位居淄博上市公司市值排名第22。其主要业务是化工防腐设备等自营产品。

在淄博市的化学原料和化学制品制造业行业的上市公司对比来看，就流通市值而言，山东赫达明显逊色。尤其是与齐翔腾达2018年流通市值为164.93亿元、东岳集团为143.30亿元相比较。

从营收角度，2018年山东赫达公司技改扩建完成，打破产能瓶颈，业绩有望持续释放。据了解，山东赫达公司原有纤维素醚产能2.3万吨/年，由于需求旺盛，自产产品供不应求，公司通过贸易外购弥补产能缺口，贸易收入占比不断攀升。随着2018年9月20000吨/年纤维素醚技改扩建项目完成投入试生产。

并且，山东赫达公司2万吨/年纤维素醚改建项目已经释放部分产能。这也是该公司实现营业收入、净利润增幅双创新高的关键原因所在。

此外，山东赫达公司还积极布局下游植物胶囊市场，提升盈利能力。

植物胶囊是医药及纤维素醚的重要下游，产品利润率高。赫达公司积极布局植物胶囊市场，成立子公司山东赫尔希胶囊有限公司，随着赫尔希产能逐步释放，不仅有效利用公司自产纤维素醚，同时极大提升了公司盈利能力。

并且，该公司还深耕纤维素醚行业，产品线完备，全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产，并延伸拓展产业链至下游植物胶囊领域提升盈利能力，随着新建产能达产，公司业绩有望大幅释放。

带上高新翅膀

山东赫达公司是纤维素醚与植物胶囊龙头企业，凭借产业链一体化优势，切入更具发展空间的植物胶囊业务，带上高新翅膀。

纤维素醚龙头步入快发展，竞争优势不断强化。

产品质量方面，公司中高端型号建材级纤维素醚技术指标已达到国际知名企业同类产品标准，医药食品级纤维素醚已具备替代进口产品实力；客户方面，公司赢得国内外大客户认可，主要客户有可耐福、东方雨虹、正大天晴等企业，国内外市场均衡发展。

但也要考虑到植物胶囊推广不及预期的风险。

毕竟，当前我国正在着力推进制造强国建设，先进的制造业技术是释放未来竞争力的关键。山东赫达也在积极进行新旧动能转换。

数据显示，山东赫达公司的期间费用率略增。2018年,公司期间费用率为10.01%,较去年同期减少4.27个百分点。

山东赫达公司研发费用的增长主要来自直接投入增加,公司不仅再次通过高新技术企业认证,研发人员数量也大幅增加。可以看出，山东赫达在未来的发展中，在积极寻找发展的拐点。

未发生的化学反应

化工纤维行业全国共有138家公司，就总市值而言，行业均值为96.21亿元，山东赫达则以30.83亿元的总市值位列全国108位。

就流通市值而言，行业均值为71.82亿元，山东赫达为15.89亿元，位列全国118位。

就营业收入而言，行业均值为68.14亿元，山东赫达则以9.13亿元位列全国116位。

值得一提的是，截至2018年12月31日，山东赫达主营产品收入7.79亿元，收入占比85.29%，毛利率为27.17%，贸易产品为1.34亿元，收入占比14.67%，而这部分毛利率，也可以说产品市场竞争力明显低于主营产品，为14.56%。

至于产品销售市场，目前内销、出口基本持平。其中，内销收入为4.78亿元，出口收入为4.35亿元，这也正印证了前述所言，山东赫达主要客户国内外均衡发展。

（注：该部分数据截至2019年4月18日12时05分）

公司链接：

山东赫达股份有限公司创建于1992年12月，是山东省政府批准的规范化股份公司，地处国家首批发展与改革试点小城镇—淄博市王村镇，地理位置优越，交通便利，发展环境得天独厚。公司下属精细化工厂、石墨设备厂两个生产单位，占地面积68000平方米，建筑面积36000平方米。

目前，赫达已然成为国内唯一一家以纤维素醚为主业的上市公司，为市场提供近百个品种纤维素醚系列产品，成为中国纤维素醚行业领军企业之一，为我国纤维素醚行业的快速、规范发展树立了专业、专注的引领形象。