视源股份三度冲刺港交所：毛利率走低，政府补贴连年下降

近日，据港交所网站披露的信息显示，国内商用显示设备龙头企业广州视源电子科技股份有限公司（简称“视源股份”）向港交所递交招股书。这是公司继其于2025年6月17日、2025年12月24日先后两次递表失效后的再一次申请。中金公司、广发证券(香港)为联席保荐人。

视源股份在招股书中称公司为智能控制的领导者，在全球商用显示器行业中占据领先地位，公司创立于2005年。2025年旗下希沃（seewo）品牌教育交互智能平板以17%的市场份额位居全球首位。视源股份援引弗若斯特沙利文的数据，2025年公司的MAXHUB品牌会议交互智能平板以25%的市场份额位居中国内地首位，并以8.7%的市场份额位居全球第二位。此外，2025年液晶显示主控板卡以24.4%的市场份额（按出货量计）位居全球首位。同年，在全球十大电视机品牌（按2025年的出货量排名）中，公司为其中九家供应液晶显示主控板卡。

视源股份主要提供两大类产品及解决方案：智能终端及应用以及控制部件。

财务数据显示，2023年至2025年以及2026年一季度（报告期），公司营业收入分别为201.72亿元、224.01亿元、243.53亿元和62.03亿元；同期的毛利分别为49.51亿元、46.87亿元、47.8亿元以及12.62亿元；期间利润分别为13.99亿元、10.36亿元、11.46亿元以及2.52亿元。

从产品类别划分来看，视源股份的智能终端及应用的收入占比在逐渐下滑，智能控制部件的收入在逐步上升。

报告期内智能终端及应用的收入分别为111.54亿元、116.26亿元、115.85亿元以及24.32亿元，占比分别为55.2%、51.9%、47.6%以及39.2%。

智能控制部件收入分别为85.35亿元、102.73亿元、122.08亿元以及36.41亿元，占比分别为42.4%、45.9%、50.1%以及58.7%。

不过从毛利率来看，智能终端及应用的毛利率在逐年下滑，报告期内分别为30.2%、25.3%、25.1%以及25.1%；智能控制部件的毛利率分别为15.4%、14.3%、13.2%以及16.1%。整体毛利率分别为24.5%、20.9%、19.6%以及20.3%。

视源股份在招股书中称，公司未能维持最佳库存水平可能增加公司的库存持有成本，或对销售产生负面影响。

视源股份的库存主要包括制成品、半成品及原材料。报告期内，公司的库存余额分别为22.38亿元、23.14亿元、45.87亿元以及64.96亿元。同期库存周转天数分别为53天、50天、67天及104天。视源股份强调，公司可能无法有效地管理库存水平，或在全球运营中识别任何库存过度积压或库存不足的情况。可能会误判市场需求，超过客户需求的库存水平可能导致库存跌价或冲销，而折价销售多余库存可能会损害品牌形象及损害毛利率；但倘若低估了对公司产品的需求，库存不足可能会导致产品的发货延迟，从而影响销售能力，并损害公司声誉及与客户的关系。

政府补助方面，视源股份明确提示并非所有政府补助均属经常性性质。于2023年、2024年、2025年以及截至2026年3月31日止三个月，集团于损益中确认的政府补助分别为2.07亿元、1.46亿元、9840万元以及2590万元，呈持续下降趋势。视源股份表示，获得的政府补助并不确定，且受限于地方政府规定的若干标准及程序，公司无法保证日后将能够获得任何该等政府补助。倘若日后无法按往绩记录期间相同水平取得政府补助，公司相关期间的财务状况及经营业绩可能受到不利影响。

股东方面，截至目前，公司由黄正聪持有约11.1%的股份；王毅然持10.85%、孙永辉持有约10.77%、于伟持有约5.29%、周开琪持有约4.95%、尤天远持有约3.9%的股份。

视源股份称，为了提高股东决策过程的效率，黄正聪、王毅然、孙永辉、于伟、周开琪及尤天远于2011年6月2日订立一致行动协议，已同意公司股东会及董事会会议上投票时一致行动。