SK海力士韩股盘中跌超19%：高管强调AI投资没有放缓迹象，市场担忧长期协议

存储芯片巨头SK海力士的最新业绩，未能挽回公司股价持续4个交易日的跌势。

7月29日，SK海力士发布2026财年第二季度业绩并召开电话会。尽管公司营收、利润均创下历史新高，但仍低于市场一致预期。财报显示，第二季度SK海力士运营利润同比大增557%，达到60.5万亿韩元，但低于市场预期的64万亿韩元；营收同比增长257%，录得79.3万亿韩元，但低于市场预期的84万亿韩元。

29日当天，SK海力士（000660.KS）在韩股市场一路走低，盘中一度暴跌超19%，全日收跌9.61%，近一月跌近47%。受到SK海力士等芯片股大跌的影响，经过28日重挫近11%后，29日韩国KOSPI指数盘中一度跌13%，最终收盘跌近6%，近一个月跌了三分之一。

在财报电话会上，针对全球AI需求、HBM迭代、长期协议等市场关注话题，SK海力士高管给出明确的乐观判断。公司管理层表示：“目前没有看到AI投资放缓的迹象，AI基础设施投资在2027年以后仍将保持稳健。”

AI投资没有放缓迹象，HBM4已于二季度开始量产出货

SK集团总裁宋贤钟在电话会上表示：“我们判断头部云厂商中长期AI投入将持续，与客户对接的存储需求数据也在印证该趋势……在云厂商行业竞争、AI服务持续扩张背景下，明年起基础设施投入依旧保持强劲。”

针对摩根大通分析师Jay Kwon关于数据中心租赁增加及高效AI模型涌现是否会导致AI基础设施投资放缓的提问，SK海力士企业中心总裁宋炫宗表示，这并非投资放缓的信号，而是AI基础设施迈向更高利用率与加速变现的标志。

宋炫宗指出，主要云服务商（CSP）的AI竞争力与核心业务直接绑定，加大投入是必然选择；而模型与系统效率的提升降低了门槛，反而激发了爆炸性需求。他预计CSP的AI相关投资在中长期内将持续增长，并全面覆盖HBM、服务器DRAM以及高性能企业级SSD三大核心品类。

产品方面，SK海力士指出，HBM4已于二季度开始量产出货，“目前的良率和质量已接近处于成熟阶段的HBM3E水平”，下一代HBM技术节点HBM4E样品已向主要客户交付，公司“处于自2027年起量产HBM4E的正轨上”。

宋炫宗表示：“我们在上市时间、产品性能、量产、良率、质量和客户信任方面积累的竞争力，是短期内无法被复制的。”

此外，公司预计DRAM内存的出货量将环比增约10%，重点满足服务器产品需求；NAND闪存的出货量环比增“低个位数百分比”。

股东回报和长期协议缺失细节，资本开支指引显著上调

不过，彭博社分析指出，SK海力士未透露太多关于股东回报和长期协议（LTA）的细节。SK海力士于7月10日成功在纳斯达克完成美国存托凭证（ADR）上市，公司称其为“有史以来外资企业在美国最大规模的IPO”。

在股东回报问题上，公司CFO金宇铉表示，由于ADR发行相关的监管要求和程序限制，目前无法披露未在发行文件中列明的新重大信息。他补充称：“我们确实打算在方案敲定后，于年内向市场沟通我们的计划。”

针对长期协议的框架与影响，公司披露称已与约10家主要客户完成约5年期的LTA谈判，并持续推动与其他行业参与者的讨论。

面对市场对长协绑定供给可能引发后期供给过剩的担忧，公司高管强调，虽然无法透露具体比例，但将根据市场情况将长期协议占比维持在适当水平，预计不会导致供应过剩。

此外，针对资本开支与扩产计划，SK海力士在电话会上表示，公司将2026年资本开支指引显著上调至“40万亿韩元至50万亿韩元区间的中高水平”，全面提速扩产。

EToro亚太及中东地区首席分析师Josh Gilbert表示，SK海力士将资本支出提高至40多万亿韩元的水准，但对股东回馈以及长期合约中的定价机制保持沉默，令投资人感到不安。不过，公司高达83%的毛利率表明其定价权依然强劲。

目前，大部分机构依然看好SK海力士的长期发展前景，但不可否认的是，公司股价正在面临多重压力。

例如，Riedel Research分析师David Riedel乐观地表示，SK海力士创历史纪录的盈利表现“真的已经好得不能再好了”，可以说已经到达“巅峰”。他指出，公司近期股价的部分回落属于AI市场过热泡沫的正常修正，SK海力士的长期逻辑并未动摇，该股仍有较长的上行空间。

Riedel认为，从市场背景看，芯片股近期承受来自多个方向的压力：AI公司之间循环借贷问题引发美国投资者忧虑，再加上新的芯片竞品所带来的冲击，这些因素共同促成了股价的阶段性退潮。用Riedel的话来说：“现在，我们重新回到合理的估值和合理的前景，这些芯片股仍然有很长的路要走，不可能再像之前那样一口气跑完。”

里昂证券韩国（CLSA Securities Korea）的研究主管Sanjeev Rana也表示：“SK海力士上季度营业利润低于预期，主要是由于产品组合相对较弱所致。预计2027年的存储芯片供应仍将十分紧张。在经历近期如此大幅度的回调之后，当下是一个很好的买入时机。”