分析｜受汽油价格涨幅回落影响，7月CPI同比涨幅有所回落

8月9日，国家统计局公布7月物价数据。

7月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，环比下降0.1%，1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。

7月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.5%，环比下降0.7%。工业生产者购进价格同比上涨5.5%，环比下降1.0%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨1.8%，工业生产者购进价格上涨2.8%。

受汽油价格涨幅回落影响，7月CPI同比涨幅回落

7月CPI环比降幅比上月收窄0.2个百分点至0.1%，同比涨幅比上月回落0.5个百分点至0.5%，主要是受汽油价格涨幅回落影响。

国家统计局数据显示，7月汽油价格同比上涨1.0%，涨幅比上月回落16.0个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.45个百分点，带动能源价格涨幅回落至0.6%。

民生银行首席经济学家温彬认为，美国、伊朗和阿曼接近达成关于重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录总体框架，市场预期霍尔木兹海峡通航供应风险缓解、国际油价下跌，导致国内汽油价格下降。

食品价格方面，7月同比下降1.5%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.25个百分点，其中，猪肉价格环比由上月下降0.8%转为上涨4.1%，同比下降13.3%，降幅比上月收窄2.6个百分点，国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，生猪产能综合调控政策效应显现，叠加部分地区高温、强降雨等极端天气频发推高运输成本等因素，猪肉价格有所改善。

不过，食品价格整体弱于季节性，从环比看，7月食品价格与上月持平，低于季节性水平0.6个百分点，鲜菜价格上涨1.3%，鸡蛋价格下降2.1%，均明显低于季节性水平；应季水果大量上市，市场供应充足，鲜果价格下降3.8%。

温彬认为，蛋类价格环比低于历史同期均值可能与暑期消费疲软、贸易商高价补货谨慎有关，鲜菜价格环比偏低可能是受不利天气阶段性扰动影响。

此外，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨，东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，核心CPI继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。

输入性因素影响国内相关行业价格下行，7月PPI 环比降幅扩大，同比涨幅回落

7月PPI环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点，同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

输入性因素影响国内相关行业价格下行。国家统计局数据显示，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别下降11.8%、8.4%和4.2%；有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.1%和1.7%，5个行业合计影响PPI环比下降约0.65个百分点。

冯琳认为，尽管7月美伊敌对行动升级，国际油价再度出现较快上行，但以平均水平衡量，7月国际油价月均值仍低于6月，加之6月油价下行幅度较大的滞后影响，7月国内石油、石化产业链价格延续走低。

同时，季节性因素也在影响部分行业价格下降，董莉娟指出，7月份高温、雨水及台风天气较多，建筑项目施工进度放缓，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比分别下降0.8%和0.5%；水力发电、风力发电增加，价格环比分别下降10.3%和3.9%，4个行业合计影响PPI环比下降约0.11个百分点。

此外，产业转型升级和消费提质扩容带动部分行业需求增加、价格上涨，国家统计局数据显示，7月智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶及相关装置制造价格环比分别上涨2.5%、0.4%和0.3%，品质类消费较快增长，智能家庭消费设备、护肤用化妆品制造价格环比分别上涨3.4%和0.7%。

整体看，1-7月PPI同比上涨1.8%，较去年全年（-2.6%）加快4.4个百分点，据冯琳等测算，4.4个百分点的增幅中，中东冲突带动国际原油、石化产业链价格上涨贡献1.3个百分点，AI投资热潮带动电子及有色产业链价格上涨，贡献1.4个百分点，国内市场竞争秩序优化带动煤炭、钢铁等上游原材料价格上涨，贡献1.4个百分点，其他因素贡献0.3个百分点。

下阶段CPI有望温和上行、PPI或逐渐回落

展望下阶段，温彬认为，随着宏观政策发力提效，多措并举扩大国内需求，将为物价合理回升提供更好的政策环境，加之暑期、中秋、国庆节假日将带动服务价格上涨，猪周期逐步触底企稳对食品价格的拖累减弱，CPI有望缓步上行。

PPI方面，冯琳认为，在7月国际油价呈现回升走势基础上，8月国际油价均值可能会高于7月，加之近期有色金属价格整体反弹，均指向8月国际输入性因素对国内PPI的下拉作用将有所缓和。不过，考虑到前期上游价格下跌还会继续向中下游行业传导，以及内需不足背景下，国内钢铁、建材等工业品和生活资料价格总体将维持偏弱运行，预计8月PPI环比将延续下跌，但跌幅将有所收敛，同比涨幅将进一步回落至3.2%左右。

不过，多家机构认为，本轮PPI上涨拐点已至，下阶段同比涨幅或将逐步回落，银河证券认为，PPI中原油及化工品的价格上涨影响缓慢过去，其他产品由于AI出口强势仍然上行，双方抵消下，PPI下半年或将平稳回落。