跨节跨季需求叠加政府债缴款，资金面或继续温和收敛

跨节、跨季资金需求叠加政府债缴款等因素，多家机构预计本周资金面或温和收敛。

9月21日央行以固定利率、数量招标方式开展了1650亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。因没有逆回购到期，当日实现净投放1650亿元。

兴业证券固收团队认为，本周（9月21-24日），跨节需求叠加大额政府债缴款，资金面或温和收敛，但出现明显超季节性波动的概率不高。下周仅有四个交易日，7天资金可跨越中秋假期，跨节资金需求或继续增加。与此同时，本周政府债净缴款预计为5443亿元，虽较前一周超6000亿元的水平有所下降，但仍高于历史均值（2025年以来周度中位数为2626亿元），同样会对资金面形成一定扰动。不过，税期压力消退，14天逆回购重启，央行提前释放呵护跨节、跨季的信号。今年9月18日重启续作，与历史同期节奏基本一致。从投放规模看，本次首日投放1000亿元，高于2022年-2024年同期100亿元-800亿元水平，低于2025年的3000亿元，投放体量相对中性。

“考虑到今年央行维持资金利率平稳运行的诉求较强，预计后续或继续通过7天、14天期逆回购以及新增的隔夜逆回购灵活搭配，平滑跨季、跨节资金利率凸点。”上述机构指出。

招商证券宏观团队指出，本周逆回购到期2720亿元、政府债净缴款超5000亿元，叠加跨节需求，资金面或继续温和收敛；但随着税期压力消退、14天逆回购重启，预计流动性总体仍将维持合理充裕。此外，9月28日将有6000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行续作力度将成为判断中长期流动性投放和货币政策态度的重要信号。

货币市场隔夜利率DR001在9月17日创下1.47%的年内新高。随后央行释放呵护信号，在9月18日开展14天逆回购操作，DR001回落。

申万宏源证券指出，跨季、跨节以及政府债缴款等扰动因素仍在，但央行预计通过公开市场进行对冲，资金面整体仍可控，DR001大部分时间在1.40%附近运行，9月24日DR007或受跨季影响单日上行3-6bp。

华福证券指出，尽管央行可能仍希望维持资金面的紧平衡，但DR001的合意中枢或仍在1.4%附近，因此央行本周仍有望加大逆回购包含14天逆回购的投放，以维持资金面的平衡。