动力煤价格淡季站上千元关口，四季度煤价持续偏强？

进入10月煤市淡季，动力煤价格再次站上千元关口。

Wind数据显示，截至10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤（山西产）平仓价报1003元/吨，同比增长42.27%，突破千元大关，创下近两年新高。当日，CCTD环渤海动力煤现货参考价5500K规格品收于999元/吨，环比上涨5元/吨，距离千元关口仅一步之遥。

今年以来，煤价上涨主要受供给收缩支撑。国家统计局数据显示，8月全国规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，已连续三个月处于近五年同期最低水平。1至8月累计原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%。减产的核心来源仍是山西，据国家统计局数据，8月山西原煤产量同比减少30.9%。

进口煤的补充作用同样在减弱。据海关总署数据，8月全国进口煤炭4209.2万吨，同比减少1.5%，而7月同比增速尚为20.3%；1至8月全国煤炭累计进口量约3.1亿吨，同比增长3.4%。

更深层的变化来自印尼的出口管控政策。印尼总统今年5月签署条例，规定煤炭等战略资源品出口须通过政府指定的国有企业进行统一管理，政策已于6月进入过渡期。印尼是中国第一大动力煤进口来源国，其出口政策的收紧意味着四季度进口煤的边际补充能力将持续受限。印尼中央统计局数据显示，2026年8月煤炭出口量降至2623万吨，创过去五年同期最低。

山西证券认为，此次印尼煤炭出口管控是在前期减产基础上的进一步升级，即从“减量”转为“卡货源”。新政策相对更加不可逆，对印尼煤炭出口将产生更为深远的影响。

煤炭运输和库存同步收紧。10月7日，大秦铁路开启为期20天的秋季集中修施工，施工期间每日9时至12时全线列车停运。9月大秦线完成货物运输量3138万吨，同比减少5.05%，日均运量104.60万吨；1至9月累计运量29758万吨，同比增长4.1%。

港口库存持续低位运行。据我的钢铁网（Mysteel）统计，10月10日环渤海港口（不含黄骅港）动力煤调入量100.5万吨，调出量108.5万吨，库存2211万吨，环比减少8万吨，调出量持续高于调入。

电厂方面，截至10月9日，Mysteel统计的全国493家燃煤电厂日均耗煤391.4万吨，库存8839万吨，库存可用天数23天。据CCTD中国煤炭市场网9月下旬数据，内陆十七省终端用户库存约7509万吨，较去年同期低约1500万吨。终端库存整体并不宽裕，而冬储补库的刚性需求尚未真正放量。

对于煤市四季度走势，国泰海通指出，国庆节后北方地区将逐步进入冬储补库阶段，阶段性集中采购有望带动需求回升，并对供需格局形成一定支撑，煤价仍存在进一步上行空间，但冬储需求更多表现为阶段性释放，其持续性及终端承接能力仍有待观察。

华泰证券认为，煤炭保供政策有望推动煤矿复产，但供给恢复幅度仍需观察基层政策执行的积极性和力度，山西复产进度与印尼出口弹性是四季度煤价的核心变量。即便考虑政策推动复产，四季度秦皇岛5500大卡动力煤价格中枢仍有望维持在900元/吨以上，保供政策难以改变四季度煤价偏强格局。