销量增长9.74%，双汇发展三季报释放结构向好信号

在生猪价格经历周期性调整的背景下，双汇发展依然交出了一份销量增长的三季度成绩单。10月27日，双汇发展（000895.SZ）发布2026年三季度报告。报告显示，前三季度，公司实现营业收入428.1亿元，同比下降3.85%；归属于上市公司股东的净利润36.42亿元，同比下降7.99%；肉类产品总外销量273.1万吨，同比增长9.74%。面对收入端的压力，作为行业龙头的双汇发展选择在销售端挖掘增量，也为行业提供了一个调整期的企业经营样本。

行业调整期释放经营韧性

众所周知，2025年下半年起，生猪行业进入调整期。双汇发展称，收入与利润的同比下滑主要受猪价、肉价下行影响，销量增长未能对冲行情跌幅；生猪行情也带来养猪业亏损增加，肉制品加大市场投入、费用上升，对利润形成一定拖累。

在利润表之外，销量表则描绘了另一幅图景。前三季度，双汇发展多个销售指标均实现增长。对一家年销数百万吨肉品的龙头企业来说，价格周期会压低收入和利润，但销量并未随之同步收缩，说明需求端并未发生实质性改变。

渠道端的动作不止于包装肉制品，屠宰业务同样在借力新渠道触达终端。报告期内，公司持续开拓终端网点，通过抖音到家到店、线上直播等方式为门店销售赋能，线上线下渠道协同取得成效。终端网点是屠宰业务连接消费者的传统阵地，双汇发展在这一阵地上加入了数字化工具——本地生活流量引导到店，线上直播带动成交，终端网点承担线上线下联动的节点功能。猪价低位运行阶段，屠宰与肉制品加工环节的成本压力相对可控，销量增长带来的规模效应也更易显现。三季度单季毛利率同比上升0.9个百分点至20.7%，肉制品业务延续成本红利，这一组数据与销量增长放在一起，指向的是同一件事，即价格下行没有动摇经营的基本盘。

报告显示，生鲜猪肉外销量121.2万吨，同比增长11.5%，借助低猪价行情，公司大力开发客户、加强终端网点建设，产销规模实现较大幅度增长。禽产品销量同样保持增长，禽肉外销在1-9月同比增长22.7%，成为肉类外销量中一个增速较快的品类。

挖掘新兴渠道的增量

行业调整期往往也是渠道能力拉开差距的阶段。双汇发展的渠道覆盖和终端渗透没有因为价格周期而放慢，这种选择或许也透露出企业对后续市场走势的判断。

包装肉制品是双汇发展的利润基石。前三季度，公司推进渠道创新变革，加大市场支持，提升市场服务能力，新兴渠道销量27.7万吨，同比增长41.1%，销量占比超过25%，同比提升6.4个百分点；传统渠道销量81.4万吨，同比下降2.5%。两组数据放在一起看，新兴渠道以超过四成的增速向上走，传统渠道小幅回落，包装肉制品整体销量仍实现5.8%的增长。新渠道正在成为增量的主要来源。

渠道能力的变化不只在销量数字上。公司围绕终端标准化、行销精细化、渠道专业化、销售管理数字化细化销售职能，在休闲零食、会员超市等新兴渠道持续发力。终端陈列更规范，市场投入更精准，不同消费场景匹配不同产品，一线执行可追踪、可评估，渠道拓展的重心落在单点效率上。为渠道做定制正在成为常规动作。公司通过专项对接、产品共创等定制化服务，与会员商超及特色商超加强合作，打造出以高蛋白黑猪肉香肠为代表的高端史蜜斯品牌产品，为特定零售场景开发产品，渠道黏性和产品定价空间同时得到拓展。

产品端的调整与渠道端相互呼应。前三季度研发费用1.42亿元，同比有所增长；公司强化研产销协同，快速响应市场反馈，持续丰富新品矩阵。预制菜方向，“八大碗”“家宴”等产品系列推动肉制品向家庭餐桌延伸；经典产品也在做健康化迭代，面向儿童场景的添加DHA藻油产品是其中一例。这些尝试单个体量未必很大，但让产品跟着场景走，研发贴着反馈跑，渠道变革才能持续承接销量增量。结构变化的持续性比短期增速更值得关注。渠道变革如果只是一次性铺货，销量曲线会很快回落，连续维持上扬，才能说明组织能力和产品供给跟上了渠道变化。

周期筑底，为下阶段蓄力

把双汇发展放回行业坐标里看，2026年三季度的生猪产业处在筑底阶段。国家统计局数据显示，截至三季度末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头，同比下降10.7%，降幅较二季度末扩大4.2个百分点。这是自产能调控以来，全国能繁母猪存栏首度跌破调控基准线。同期生猪存栏同比下降2.6%。行业供给端正在收缩，周期修复的条件在逐步累积。

生猪生产有固定周期，从生产传导到销售尚需时日。万联证券研究报告指出，从能繁母猪配种到商品猪出栏的周期约10个月。后续，随着2026年第三季度产能去化显著提速，叠加行业持续亏损、补栏意愿低迷，产能出清进入后半程，2027年供给收缩有望进一步兑现，猪价有望进入趋势性回升通道。国投证券研究报告亦给出相似判断，继续看好2027年猪周期反转（盈利口径）。

多家机构在三季报后维持偏积极评级。群益证券（香港）指出，双汇发展充分蓄力周期下一阶段。短期看，四季度供需矛盾有望逐步呈边际缓解，肉制品业务继续坚持“稳利扩量”策略，并优化市场投放节奏，盈利能力环比看有望改善。给予双汇发展“买进”评级，目标价不超过29元。国泰海通证券给予双汇发展“增持”评级，目标价不超过32元。

在行业筑底期，双汇发展在渠道拓展、结构优化和成本管控上有了进一步的积累，随着供需关系逐步改善，这些能力有望在行业供需改善之后释放出更大的经营弹性。