分析｜AI产业维持高景气度、能源价格上升，10月进出口延续高增态势

11月10日，海关总署公布10月中国外贸数据。以美元计，10月，中国进出口总值7193.8亿美元，同比增长37.9%；出口总值4123.3亿美元，同比增长35.2%；进口总值3070.5亿美元，同比增长41.6%；贸易顺差1052.8亿美元。

数据来源：海关总署

1-10月，中国进出口总值6.52万亿美元，同比增长25.3%；出口总值3.78万亿美元，同比增长22.7%；进口总值2.74万亿美元，同比增长29.0%；贸易顺差1.04万亿美元。

以人民币计，10月，中国进出口总值4.87万亿元，同比增长31.2%；出口总值2.79万亿元，同比增长28.7%；进口总值2.08万亿元，同比增长34.7%；贸易顺差7127.8亿元。

数据来源：海关总署

1-10月，中国进出口总值44.81万亿元，同比增长20%；出口总值25.99万亿元，同比增长17.6%；进口总值18.82万亿元，同比增长23.6%；贸易顺差7.16万亿元。

AI相关出口维持高景气度，10月出口延续高增态势

以美元计，10月出口总值同比增长35.2%，较前值（36.3%）略有回落，但仍保持高增态势。

银河宏观认为，全球经济景气高韧性、AI产业仍处于极高景气区间、新能源汽车出口维持高增、涨价因素继续对出口增速带来支撑。

数据显示，10月，集成电路出口额同比增长137.1%（前值为136%）、自动数据处理设备及其零部件出口额同比增长114.8%（前值为92.9%）。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，尽管下半年以来全球AI估值出现两轮调整，但当前全球AI投资热潮尚未减弱，芯片等电子产品涨价效应还在进一步发酵，带动当月芯片出口增速高位上行，是支撑年初以来出口高增的主要原因。

另据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据，10月，新能源乘用车出口58.2万辆，同比增长144.7%，环比增长3.9%，占乘用车出口总量的62.8%，较去年同期增长20个百分点。银河宏观认为，能源冲击背景下新能源汽车相对传统燃油车的成本优势被进一步放大，叠加新能源出口退税调整抢出口窗口，新能源汽车出口维持高增。

涨价因素也支撑出口。民生银行首席经济学家温彬表示，其一，布伦特原油期货价格一度高涨，受外部环境影响，10月我国生产资料价格亦上涨；其二，AI投资带动原材料、芯片、服务器、消费电子等上下游价格同步上涨；其三，上游化工价格上涨继续向下游传导。

从出口目的地看，10月，我国对美欧出口回暖，也对出口增速形成支撑。10月，我国对美国、欧盟出口分别同比增长32.9%、24.3%，虽然较前值有所回落，但仍处于较高增速，温彬认为，对美出口回暖既受季节性因素刺激，也有经贸关系转暖支撑。同时，近期，中欧就混动汽车贸易达成配额协议，在2027年对欧混动汽车出口受限的预期之下，车企赶在政策落地之前抢出口，带动对欧出口维持高增。

能源进口上升、AI商品进口需求旺盛，10月进口增速高位加速

以美元计，10月进口总值同比增长41.6%，较前值（31.0%）进一步高位上行。

数据显示，10月原油进口额同比增长41%（前值为3.3%）。中金宏观表示，中东冲突影响有所上升，能源价格进一步上升，推动能源进口上升，是整体进口的主要边际增量贡献。

另一方面，AI产业快速发展，相关商品进口需求旺盛、进口额增速加快，进而拉动进口总额增速。数据显示，10月，集成电路、自动数据处理设备及其零部件进口额同比增速分别为78.3%（前值74.7%）、261%（前值296.5%）。

此外，冯琳表示，去年同期进口基数偏低，对10月进口同比表现有一定支撑。同时，我国对外贸易有“大出大进”特征，加工贸易占比较高，10月出口延续高增，必然带动进口增速保持高位运行。

下阶段出口或将延续较快增长

展望下阶段，温彬认为，出口增速大概率继续保持两位数，但受去年同期高基数影响可能边际放缓。支撑因素包括全球AI投资继续保持高增长、与美国经贸关系转暖等。不过，扰动因素也需警惕——一是全球主要央行货币政策趋紧可能拖累经济增长；二是价格上涨对需求的抑制作用正在显现；三是中欧经贸关系较为紧张，继混动汽车之后，欧盟开始计划对化学品、家具和机械等行业采取相似的贸易保障措施。

进口方面，冯琳认为，11月以来国际油价明显回落，原油进口价格上涨对进口总额增长的拉动作用预计将趋于减弱；加之去年同期进口基数总体抬升，预计11月进口额同比增速将有所回落。不过，考虑到出口仍将延续较快增长，集成电路进口将维持高增，加之稳增长政策发力会在一定程度上提振内需，预计11月进口额同比将保持30%左右的高增水平。

银河宏观进一步表示，展望2027年，全球贸易量温和修复，AI资本支出增速预计放缓，价格上涨贡献和高基数效应也将同步消退，但我国深厚的产业底盘、显著的产能释放弹性以及产品结构的高端化跃迁仍保证内生动力。多重因素叠加下出口增速大概率回落至两位数，出口增长的驱动力从“价格与规模红利”转向“供应链韧性溢价”与“新质生产力驱动”，整体韧性将超出周期性波动预期。