申万宏源傅静涛：2027年春季行情可期，AI应用端还有开启新赛道空间

“2027年3月至4月前，A股可能是超跌反弹演绎，总体不再创新低的窗口。”11月10日，申万宏源研究策略首席分析师傅静涛表示。

傅静涛是在申万宏源2027资本市场年会上作出的上述表述。

傅静涛认为，从短期看，随着超跌反弹动力累积，以及资金供需平衡重建，岁末年初的2027年春季行情可期，超跌反弹更早演绎在情理之中。

“中期，防御绝对主导的单边调整已处于后段，随后可能是底部主题活跃的震荡阶段，这是构建‘第二阶段上涨’的必经过程。”傅静涛进一步指出，“长期，A股处于‘两阶段上涨之间2018年级别的调整阶段’。”

出清孕育的“积极信号”已开始累积

对于2027年的宏观环境，申万宏源证券董事长刘健在致辞中表示，面对错综复杂外部环境，中国经济顶压前行、向新向优，积极变化不断呈现，经济增长保持平稳。同时，今年以来虽然外部扰动带来一定的市场波动，但国内资本市场的投资功能也在不断增强。

“在科技产业蓄势突破、出口保持平稳增长、内需消费持续扩容的共同支撑下，申万宏源研究所预判2027年中国实际GDP有望保持平稳增长”刘健说。

申万宏源首席经济学家赵伟也表示，2026年多重影响下，部分传统行业出清加速，中下游行业尤甚。但与此同时，出清对物价和利润的支撑已然显现，资产周转率亦呈筑底改善迹象。

“此外，消费的归因中，市场普遍忽视了社会集团的影响。随着刚性成本下降、AI投资‘挤出效应’减弱，2027年社会集团消费的空间释放值得期待。”赵伟说，“随着传统行业正在加快出清，出清孕育的‘积极信号’已开始累积。”

2027年下半年投资机会可能好于上半年

具体到A股上，傅静涛解释说，从国内方面看，A股企业盈利2026年四季度至2027年一季度反映成本计价影响承压，2027年二季度企业盈利反弹并向正常中枢回归，但弹性或受限。不过国内政策执行强化节奏较快，外需前高后低、内需前低后高可期，总的来说，2027年国内资产配置环境可能总体平稳。

“海外方面，当下虽然外部资产配置环境逆风，但转机可能来自美联储货币政策框架改革，因此2027年海外资产配置环境也有改善契机。”傅静涛说。

资金层面，傅静涛指出，2026年的调整波段，各类资金普遍建仓，市场对配置类资金和绝对收益资金减仓的担忧，驱动了资金负循环。

“整体来看，中短期资金供需平衡恢复条件已改善。但赛道基金和配置类资金算力链仍是高仓位，长期尚未出清。新产业趋势、一定程度的调仓换仓、政策制度调整，才是长期出清的条件。”傅静涛进一步指出。

值得一提的是，傅静涛认为，长期性价比出清已有时间表。随着算力链基本面预期下修，估值下行、性价比改善也与之快速匹配。算力链各环节，长中短期逻辑和估值模型的匹配已接近工整，这是临近中期低位的特征。

“只有更大级别的基本面下修，大波段调整延伸，剩余的乐观预期才需悉数下修，这只是小概率情况。若2027有望完成‘第二阶段上涨构建’，行情完全可以在逻辑和估值匹配的基础上展开。”傅静涛称。

因此，展望2027年，傅静涛表示，2027年3月至4月后，本轮市场调整可能来到底部区域，随后结构性机会增加、主题活跃，新共识可能在此过程中凝聚。2027年下半年可以期待“第二阶段上涨”构建。

“总的来说，2027年可能出现从资产配置环境、产业趋势和资金供需共振逆风，转向共振顺风泾渭分明的大拐点。与之对应的是，2027年下半年投资机会可能好于上半年，2027年的投资回报可能高于2026年。”傅静涛说。

AI应用端还有开启新赛道的空间

配置方面，傅静涛建议投资者2027年重视主题投资，从主题线索中寻找新产业共识，这是构建“第二阶段上涨”的必要过程。

“其中，AI应用端关注度较高的未来方向，包括企业办公、医疗AI、具身智能、AI安全等。非科技方向中，可关注供需格局占优的周期资产，内需交易与高质量因子、高股息因子的结合。”傅静涛说。

而对于仍是市场焦点的AI，傅静涛认为，AI“没错”，算力通胀却可能“错了”。

“AI产业远期展望中没有普遍的算力通胀。算力通胀主导阶段有机会，远期算力通缩主导阶段也有机会，但中间的过渡期却是资本市场逆风期。”傅静涛解释说，波段上涨基于算力通胀逻辑重建的概率，已显著降低。拉长时间看，等待AI大模型和应用端突破，才能构建“第二阶段上涨”。

傅静涛认为，接下来，AI应用端还有开启新赛道的空间是客观的判断，AI产业仍在不断进步也是客观的趋势。同时，居民资产配置向权益迁移的空间，尚未被有效调用。

“下一轮大波段上涨仍由AI产业趋势主导仍是基准情景，但‘两阶段上涨之间的调整段’时间可能是多个季度，但不会经历多年时间。”傅静涛说。