36家上市券商上半年营收平均增52%，14家净利超10亿

8月30日晚间，36家上市券商的中期业绩报告全部公布结束，中信证券再次夺得营业收入和净利润第一的双料冠军宝座。

在A股市场回暖的驱动下，上半年有6家券商营业收入突破百亿元大关，14家券商归属母公司股东的净利润超过10亿元，仅1家券商营收出现同比下滑。

行业头部效应明显，一方面，中小券商的营收增速显著高于大型券商，具有竞争力的中型券商颇具优势；另一方面，龙头公司业绩持续向好，多家机构称建议投资者配置龙头券商股。

上市券商营收同比增速均值高达52.36%

从营业收入数据的绝对值来看，中信证券以217.91亿元的营业收入位列第一，也由此成为唯一一家上半年营收超过200亿元的上市券商。

营业收入规模超过100亿元的券商还有5家，分别是海通证券177.35亿元，国泰君安140.95亿元，广发证券119.42亿元，华泰证券111.07亿元，以及申万宏源104.84亿元。

仅有2家券商营业收入不足10亿元，分别是红塔证券7.53亿元，以及华林证券4.53亿元，这两家券商都是2019年内刚刚上市。

Wind数据统计结果显示，36家上市券商的上半年营业收入平均数为50.62亿元，平均同比增速高达52.36%。

兴业证券尽管营业收入规模并未超越百亿，为70.41亿元，不过，营收同比增幅高达112.75%。

为何券商普遍能在上半年获得如此快速的收入增长？

兴业证券在半年报中这样解释：“2019年上半年，国内证券市场行情回暖，市场指数波动上升，交易量企稳回升，科创板顺利开闸，行业监管持续完善，引导行业稳健发展。报告期内，公司自营投资取得良好收益，研究与机构服务业务稳定在行业第一梯队，债券承销业务保持优势，抓住科创板战略机遇，成功保荐福光股份登陆上交所科创板，资产管理业务规模持续增长，公募产品业绩保持行业领先，财富管理转型稳步推进，经纪业务持续稳定增长……”

不难看出，券商行业上半年业绩表现抢眼，主要是和资本市场的回暖密切相关，包括二级市场交易升温，以及一级市场业务机会增加。

根据证券业协会的统计，截至6月30日，我国证券业的总资产、净资产及净资本分别为7.10万亿元、1.96万亿元和1.62万亿元，分别较2018年末增长13.56%、3.51%和2.70%，行业的资产规模继续保持稳中有升。

此外，证券行业整体在上半年总计实现营业收入1787亿元、净利润667亿元，同比分别增长41.22%和102.86%，扭转了2015年以来的持续下滑态势。

中小型券商增速显著高于大型券商

若论赚钱能力，依然是中信证券称霸，上半年净利润实现64.46亿元，同比增长15.82%。

在净利润超过10亿元的14家上市券商中，6家营收破百亿的头部券商均在其列，此外，还包括招商证券、国信证券、中国银河、中信建投、光大证券、兴业证券、东方证券和长江证券。

而净利润的增速更是高得罕见，有12家券商的归母净利润同比增长幅度超过100%，且大多为中小型券商。

其中，东吴证券增速达到2758.33%，令市场瞠目，此外，太平洋净利润同比增长439.65%，山西证券同比增长288.31%，国海证券同比增长280.65%，方正证券同比增长270.89%，都是进步显著。

国泰君安的研报指出，在上半年偏牛的市场环境下，中小券商的营收增速显著高于大型券商，而证券行业具有成本刚性特征，从而使得业绩弹性加倍释放。中小券商收入增速平均水平更高，主要受益于营收结构，即经纪和自营收入占比更高，以及单项业务高弹性，即经纪和自营收入增速更高，这两方面原因。

在行业分化加剧的背景下，差异化发展或成为中小券商的战略选择。

该机构称，证券行业集中度的趋势性提升，一方面受近3年行业盈利下滑影响，另一方面， 监管政策和行业业务发展趋势是造成龙头竞争优势提升的关键。未来证券行业分化加剧环境下，放弃大而全的业务布局，重点发展差异化业务或成为中小券商的战略选择。整体看，长江证券、兴业证券和国金证券在中小券商中分项业务优势更加突出，未来差异化竞争战略更具先发优势。

头部券商股获机构一致看好

一方面是具有竞争力的中小券商脱颖而出，另一方面，则是龙头券商的马太效应持续凸显，大象也能起舞。

可见的是，在第一梯队中，不少券商不仅营业收入规模居于行业前列，而且增长幅度也达到了高双位数。

例如，申万宏源营业收入同比增长了72.58%，海通证券同比增长62.08%，广发证券同比增长56.72%，增速都在50%以上。

不仅如此，按照营业收入的规模进行比较，券商行业头部效应也非常明显，营收规模最小的华林证券，营业收入只有中信证券的2.08%。

在华丽的中报业绩公布后，多家机构表示增持券商行业，并建议投资者配置龙头券商股。

东吴证券认为，券商中报业绩高速增长，主要是因为上半年市场回暖，驱动券商自营业绩大幅增长，股票质押风险整体可控。近期监管温和转向，释放积极信号明显，看好该板块，推荐科技类券商东方财富，以及龙头券商中信证券。

国泰君安认为，在下半年经济下行压力增大的背景下，流动性宽松和资本市场改革创新等对冲政策有望加码，边际利好券商业绩和估值，维持对行业的“增持”评级，建议增持头部券商。

联讯证券分析称，券商指数周线两连涨，目前估值为市净率1.52倍，仍有较大上涨空间。板块中报业绩确定性较强，有望迎来业绩估值戴维斯双升，建议持续关注中信证券、华泰证券等经营稳健、政策受益的龙头券商。