法巴中国行长：外资入股银行系理财子公司或遭遇资本金难题

11月7日，国务院发布关于进一步做好利用外资工作的意见。全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，丰富市场供给，增强市场活力。扩大投资入股外资银行和外资保险机构的股东范围，取消中外合资银行中方唯一或主要股东必须是金融机构的要求。2020年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过51%的限制。

面对中国庞大的财富管理市场，随着金融开放政策不断推出，外资机构除了通过控股合资券商、设立“洋私募”布局中国市场之外，其关注点也落到了刚成立不久的银行系理财子公司身上。

法国巴黎银行（中国）首席执行官兼行长赖长庚向包括澎湃新闻在内的媒体表示，通过合资等方式参与银行系理财子公司，或是外资开拓这个市场的理想途径。然而，资本金问题成为了最大障碍。

今年7月，国务院金融委办公室推出的11条金融业对外开放措施包括：允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司；将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。

除了政策层面的背景，银行系理财子公司之所以成为外资入华布局的一大着眼点，显然与银行理财市场规模巨大相关。

外资入股银行系理财子公司遭遇资本金难题

目前国内共有33家银行宣布拟成立理财子公司。其中，邮储银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行等12家银行已获批筹建。截至目前，除招商银行外，五大国有银行与光大银行的理财子公司已进入运营阶段。

就理财子公司的例子而言，赖长庚认为这对外资来说，是个很陌生的概念，看上去就是公募基金，可是在中国被称为“理财子公司”，也就是在银行项下可以做主动管理。国外的资产管理公司叫资产管理公司，是独立于银行的另外一个子公司。而中国的资产管理行业很复杂，有银行的，有证券的，还有在证监会项下批的公募、私募等等。证券公司又下设有理财部门。另一方面，中国的理财市场规模巨大，仅次于美国。而在中国，银行理财客户是最多的，于是银行设立理财子公司。可是银行子公司的资本金都高达160亿元、200亿元，但全世界最大的理财资产管理公司没有哪家的资本金是超过1亿美元或5000万美元的，因为资产管理公司本来就应是轻资产的。中国的资产管理公司资本金可以达到20亿美元。当中国银行创造这么大的资本金，国外的资产管理公司要入股几乎不可能。

截至2018年末，中国资产管理行业规模大数超过100万亿元，其中银行理财规模约30万亿元，其次为信托产品规模，叠加部分券商资管、基金公司专户或基金子公司专户产品规模。

“中国的资产管理市场一直在变化，也是非常有趣的变化。外资进来，要在国内取得对客户的服务能力、销售产品，还是要靠银行。银行是最大的销售渠道。未来一两年内，银行理财子公司会发展成什么样的模式？这是最值得观察的，尤其是几家国有大行下设的。因为他们有钱，有能力，有销售渠道，有最多的客户。但每个资本金又大得像天上的星星一样，如果国外非理财子公司通过参股的方式合作，这个模式将会有很有趣的发展。”赖长庚指出。

赖长庚称，中国境内接下来最具吸引力的就是资产管理方面的业务。但中国的法规太过于复杂，对于外资而言，要进入资产管理市场，通过银行子公司还是通过买公募基金，还是用其他什么方式？外资银行大概是最强的、最有能力做长期投资的，而在中国做投资又很“昂贵”。要有钱，还要有时间，要有很长的时间。一方面，对外资而言了解中国市场需要时间，而中国市场又一直在变化。赖长庚认为，主要的外资银行都会进入中国，可是能拿到全牌照的不会太多。因为需要巨大的投资。目前，部分来自美国的外资或是在中国已经持股资产管理公司的，把资本金提到51%（以上），大多数没有这样的外资银行或是国外的资产公司，他们就在看市场怎么变。

今年8月，摩根大通集团旗下的摩根资产管理有限公司拍下上海国际信托有限公司（简称“上海信托”）挂牌的上投摩根2%股权，成交价为24130.75万元人民币。交易完成后，摩根大通持有上投摩根51%的股权，上海信托则持有剩余49%的股权。上投摩根成为首家外资绝对控股的公募基金。

赖长庚进一步指出，理财子公司从去年开始到现在，大部分都没有合资。外资要如何展开合作，大家对这个情况都并不是那么熟悉。“我个人观点，到明年3-6月，才会比较清晰一点。”

中国债券市场已越来越与国际债券市场接轨

今年9月，经银行间交易商协会审议通过，并报中国人民银行备案同意，新增2家外资银行A类主承销商，分别为德意志银行（中国）和法国巴黎银行（中国），这意味着这两家外资银行可开展非金融企业债务融资工具A类主承销业务。在此之前，有6家外资银行取得非金融企业债务融资工具B类主承销和承销业务资格，汇丰、渣打和法巴等银行可开展境外非金融企业债务融资工具主承销业务。而已经取得A类主承销牌照的机构主要是大型国有、股份制和大型城商行和大型券商。

赖长庚称，外资银行都在思考如何在中国的境内市场发展，这两年对整体的生态圈都在做培育，着眼于中国国内市场整体金融生态环境的打造。但是，中国市场仍缺乏多种不同的工具。如果工具开放越来越多，市场隐含的份额就会增加。例如，中国债市已经是世界第二大、亚洲第一大债券市场，但整体的产品数量仍然很低，没有什么产品。不像国外市场，产品很丰富，所以利益来源就会大。

赖长庚表示，外资银行拿到这个牌照，第一表现中国债券市场已经成熟了，开始越来越与国际债券市场承销接轨。能拿到A类主承执照，对外资最重大的意义在于，这两年来中国债市打破刚性兑付、允许债券违约。过去中国债券市场是不能违约的，那么在不能违约的情况下，很难对外国投资者解释一个债券不能违约，那么外资银行也无法做A类主承销业务。所以这个牌照发给外资银行的时候，事实上是代表中国的债券市场在过去两年的发展中，已经接受了违约是正常现象。

第二，对外资银行而言，外资银行在中国承做业务，过去是单纯的存款和贷款，现在可以利用债券市场，延伸对客户的服务，对客户信用额度的增加。这对外资行很重要，因为资产负债表有自然的限制，通过债券可以取得新的信用，这是非常重要的一件事情。

最后，过去几年至少有一件事是没变的，国外进中国市场买债券的人一直在买，国债跟利率债已经有很多是外国人在买了。以后，外国人自然而然会买信用债。外资银行可以写信用报告推荐给客户，让客户买信用债是整个外资进入国内市场的延伸。因为利率债跟国债不需要太复杂的思考，是从宏观交换角度来看中国的债券。当外资银行开始协助外国投资者买中国的信用债，将对中国信用债发展产生非常重要的影响。

赖长庚认为，作为一家外资银行仍在深耕中国市场，原因就是中国的市场正在蜕变，变得更复杂，包括利率市场化改革和对外资开放等。能让外资真正体现价值的，是在国外市场非常有经验但中国境内还没有完全产生的一些业务，包括利率期权等期权产品。“否则外资银行完全没有竞争优势。”赖长庚说。