“麻辣粉”连续加量未降价，双节前会有降准在路上吗？

中国人民银行近一个月暂停逆回购操作，俗称“麻辣粉”的中期借贷便利（MLF）12月两度超额续作但未下调利率，市场对岁末年初的流动性操作和货币政策怎么看？

12月16日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作3000亿元，比当日到期量多140亿元，利率维持在3.25%。同时不开展逆回购操作。 这是继12月6日后，央行本月第二次加量续作到期的MLF的同时保持利率不变。

在11月19日进行过1200亿元的逆回购操作后，央行就在随后的19个公开市场操作日选择按兵不动。

中信证券认为，10月份以来央行已经开展5次MLF操作累计投放5230亿元中长期流动性，替代逆回购成为流动性投放的主要渠道，收短放长特征显著。12月16日小幅超额续作，首先面临缴税缴准时点仍然坚持加大中长期流动性投放来压实流动性合理充裕的基础，其次在12月以来DR007始终维持在7天逆回购操作利率2.50%以下时把握流动性投放的力度。

在11月下调一年期MLF利率5个基点后，“麻辣粉”的价格就保持不变。

“超量续作主要是确保金融体系跨年流动性保持合理充裕。同时，1年期MLF利率保持3.25%不变，一方面是因为美联储暂停减息，另一方面是当前我国仍面临结构性的通胀压力，政策利率稳定有助于稳定通胀预期。”中国民生银行首席研究员温彬认为。

虽然央行超额续作了MLF，但随着年末流动性紧张时点的到来，银行间市场的资金价格普遍走高。

以上海银行间同业拆借利率（Shibor）为例，12月16日，除14天期和3个月期Shibor小幅下跌了0.40个基点和0.01个基点外，其他期限品种全部走高，其中隔夜Shibor大涨30.40个基点升至2.4370%。

由于1月将迎来春节，再加上信贷投放、地方债发行等因素，市场对降准窗口或到来的预期也在升温。

“过完元旦就是春节，金融机构的流动性安排要马不停蹄，12月底将重启逆回购摆渡元旦期间流动性安排，并可能通过降准来保障双节期间流动性环境的合理充裕。”中信证券预计。

光大证券预计，未来央行仍会采用MLF超额续作与（定向）降准交替使用的方式，向银行体系补充中长期流动性，即MLF超额续作几次后进行一次（定向）降准。

12月10日至12日举行的中央经济工作会议提出稳健的货币政策要灵活适度，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。

温斌预计，预计明年有继续下调法定存款准备金率和政策利率的空间和必要，通过LPR继续引导金融机构降低实体经济融资成本，为深化供给侧结构性改革和稳增长营造适宜的货币金融环境。