梁红：下半年开始未来12个月，应该恢复6%左右的增长目标

要不要给民众直接发钱？

中金公司研究部负责人梁红4月20日表示，可以看到中国澳门和香港特别行政区，以及新加坡直接给老百姓发钱，这些地区与国家实际上并没有借债，因为它有比较高的公共储蓄。梁红建议，中国或许可以利用这个时机，推动一些已经有了一定共识的改革，将储蓄进一步转化为消费和有效投资。

国家统计局4月17日发布数据，初步核算，中国一季度国内生产总值同比下降6.8%。3月份，规模以上工业增加值等多项指标降幅比前两个月明显收窄。

中金公司研究部负责人、CF40特邀研究员梁红在4月20日的“浦山讲坛”线上活动上点评疫情下的一季度数据与全年经济展望，就如何扩大财政赤字、有效提高公共储蓄使用率、新旧基建、要不要设置GDP目标等热点问题展开了讨论。

梁红指出当前中国基本面的两大特点，首先，中国的复工在3月中之前是较快的，但是最近恢复到了8成以上就停滞不前了。主要原因是受到了输入型的冲击。其次，外需开始出现走弱的迹象。广东——中国的第一出口大省的变化是较为明显的。简言之，一季度是中国国内内需停摆，二季度中国有可能会要承受与金融危机时类似的外需冲击，冲击从数据上表现出来可能要到5-7月。即使海外经济逐渐恢复，传导到出口端也会有时滞。

此外，中国还面临政策应对的挑战，中国的政策选项是传统的货币财政政策，其次还有中国自身的改革课题。

进一步扩大赤字率

就传统的货币政策、财政政策而言，中国可能采取减税降费等举措，可能动用其他一些传导机制。但在面对全球其他经济体都在10个百分点以上的赤字率时，如果中国显性的财政赤字不上来的话会导致两个问题：

第一，财政政策出现实际上的紧缩。因为财政收入自动减少和支出部分刚性增加就会扩大财政赤字。据中金公司估算，光是财政收入自动下滑，中国今年财政赤字就会扩大三个百分点。如果今年想取得正增长，财政赤字还需进一步扩大，加起来财政赤字可能总共需要达到十个百分点。

第二，扩大财政赤字需要较为宽松的货币政策环境，而中国当前与发达国家的利差还是大了一些。目前短期内有美元荒，如果美元荒结束后，中国因为经济增长提速，与欧美国家的利差还会进一步扩大，人民币有可能面临升值压力，如何应对这一压力也是下一步的政策挑战。

可推动公积金制度和社保基金改革

在梁红看来，在传统的货币财政政策下，中国最大的选项就是激活庞大和低效的公共储蓄。中国的储蓄率非常高，每年的净储蓄远远超过G7国家的总和。据中国社科院最新的测算，中国公共储蓄净资产大概占到GDP的120%。这当中，需要关注到五险一金仍大量作为存款而成为M1。中国应该推动两大领域改革，一是住房公积金，另一部分是社保基金，利用疫情把存量盘活，将这一领域的改革继续往前推进

住房公积金可以推动的改革，包括能否退还5.8万亿的公积金，或是采用停止征收的方式，总之，就是能否将M1内的资金以更多更好的方式转化成有效投资，以渡过未来一两年可能的经济难关。

社保基金方面，可以通过国有企业资产划归社保，降社保降费。这个改革在去年已经有比较大的推动，将国有资本的10%充实了社保基金，给社保降费降了四个点。在现在的情况下，能不能加快这一领域改革，再划十个百分点，进一步降社保降费、与国际接轨，是值得考虑的。

与欧美相比，中国最大的不同在于，中国是一个储蓄率很高的国家，所以中国的应对方式不太一样。梁红认为，中国的政策选项就在于，在面对百年不遇疫情时，能够盘活多少储蓄，打算向未来借多少债，改革开放就还能释放多少红利。

旧基建仍有提升空间

基建方面，梁红表示，大的城市群对核心城市的建设仍然不够。中国虽然在高铁、高速公路数量上远远超过美国，但是中国的公路和铁路的里程数远远低于美国，也就只有美国的60%、70%，和今天GDP总量占美国60%、70%的比例差不多。这也反映出，中国在大城市城市群的毛细血管的建设上仍有较大的赤字。

梁红总结称，应该充分估计困难的持续时间和对经济的压力，中国应该通过盘活存量进一步改革，在合适合理的地方加快城镇化建设，要放开思路，不能够太教条。

仍需设置GDP增长目标

梁红认为，中国可以从今年下半年设定未来12个月的GDP增长目标，“放过一二季度”。

如果不设定增长目标，会存在较大的问题。一方面，发展中国家需要有自身要达到的政策目的，另一方面也是出于对未来信心和预期的考虑。第三，我们的复工率在三月中旬后就停滞不前了，如果各级地方政府没有一个考核目标，没有GDP的增长目标，会影响到地方政府的积极性，因为GDP的增长目标可能是让地方官员与市场关联的重要要素。

梁红总结指出，从今年下半年开始未来12个月，应该恢复6%左右的增长目标。