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如期而来的调整能否延长股市上涨的时间

郭强
2020-07-12 21:56
来源:澎湃新闻
澎湃商学院 >
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7月6日至7月10日当周,创业板指累计上涨12.83%,创历史最大单周涨幅;深成指周涨9.96%,沪指周涨7.31%;两市成交额连续第七个交易日突破万亿元,连续5日成交额均超过1.5万亿。这样的涨幅,已经不需要再和全球其他国家的股市作对比了。

再来看看当周A股的个股情况。7月10日当周,除去一字涨停的新股,有319只个股涨幅超过20%,其中,有105只个股涨幅超过30%,41只个股涨幅超过40%,23只个股涨幅超过50%。周内每日涨停个股数量达到了200只左右,看似完全一派“疯牛”的气息。

以券商为首的大金融板块成为这波上涨的主要动力,免税店、集成电话、医疗、电子烟。军工等概念疯狂助攻,再加上各类媒体和券商报告的鼓吹,沪指进入7月以来,一口气接连突破了3000点、3100点、3200点、3300点和3400点的整数关口,直到7月10日,在券商的回调下,沪指才结束9连阳。

这一波的上涨行情,要从6月19日说起。有一只完全可以称之为灵魂个股的光大证券,通过连续涨停,打开了局面。光大证券从6月19日开始启动,6月19日当天尾盘打开涨停,单从这一天的表现来看,光大证券并没有产生太多的影响,当天新力金融和中信建投也封死涨停,论市场地位和市场贡献度,都应屈居于新力金融和中信建投之下。6月20日才是奠定光大证券地位的一天。6月20日,光大证券高开1.82%,随后在资金推动下,于9时46分涨停,这一波上涨走势极为流畅,分时图看,引导资金和封板资金并没有太多的犹豫。当然,这一天依然是新力金融更早涨停,其于9时35分便封板。但无论是流通市值,还是个股属性,都是光大证券的影响力要远高于其他涨停个股。

在6月19日涨停开板的情况下,6月20日涨停已经是略超市场预期的,而6月21日的再次涨停则是大超预期的。600多亿流通市值的股票,而且是连续上涨持续性比较差的金融板块,也没有突发的利好加持,连续三个涨停,显然是大超市场预期的。

为什么要把超预期看得这么重要?市场走势是多空博弈的结果。对一个行情的预期是仁者见仁智者见智的,对市场的反应速度也是各不相同。

为什么行情会上涨?上涨的原因在于场外资金认为行情即将展开或者延续,从而要快速进场,抬高了估值。

为什么上涨会暴躁?暴躁的原因在于连续的上涨之后,还未入场的资金感觉到了严重的踏空,稍微平开或者低开,就蜂拥而入,这也是暴躁行情下,调整一般都会在当天完成的原因。

一只个股,一个板块,整个市场,都是一样的逻辑。脱离个股看市场,只会人云亦云;脱离市场看个股,那是形而上学。找准市场的阵眼,才能更深刻地了解这波行情的本质。

6月24日和25日,光大证券进行了两个交易日的整理,之后从6月30日起,再次开启连续涨停模式(7月1日光头大阳)。这次的连续涨停,就不是个股的表现这么简单了。浙商证券在7月1日,承接了光大证券的标杆角色,一路高歌猛进,尤其是7月3日、6日、7日的一字涨停,以及8日的T字秒板,更是刺激着场内资金的每一根神经。整个的券商板块就是在光大证券和浙商证券的带动下,开始暴动。整个券商板块的接近涨停,以及由此带动的银行、保险等大金融板块的上涨,推动沪指一路高歌(金融板块在沪指的权重读者可自行了解)。

当然,中间也有集成电路、免税店、军工、电子烟等板块整体上涨,但这些只是金融情绪带动下的跟随,对整个市场的贡献远低于券商。包括7月10日的调整,只要抓住光大证券这只灵魂,就可以知道,只要光大证券上涨出现疲态,整个金融板块就会带着指数开始调整。

但行情已来,简单的风险提示,或者利空消息出现,根本无法改变已经出现的趋势,笔者也无法判断市场的情绪到底会如何发酵。但这里的关键是情绪。这波上涨,目前带有严重的情绪因素,因此,笔者并不能轻易地给出这波行情的周期到底有多大。还有一些非常关键的因素值得我们认真思考。

其一,笔者在总结2019年A股市场的时候就清楚地写过,2019年A股就是牛市,指数的片面性掩盖了结构化行情的暴躁。牛市早已到来,而非牛市马上就要来了。但随着投资者认知的不断提升,未来所有个股皆涨的牛市不会再有已是共识,即便是同一个板块,也有出现严重的分化,板块头部个股的涨幅要明显高于板块涨幅均值,龙头溢价会越来越明显。再说回近期的市场,金融板块暴涨导致沪指暴涨,很多人觉得牛市来了。但如果这段时间你不能快速切换到光大证券、浙商证券、第一创业等这些牛股上,你就无法享受行情的馈赠。7月10日当周,在指数如此高亢的节奏下,依然有155只个股周度收跌。所以,未来投资的关键是把握好市场上涨的主线。

其二,金融尤其是券商还会涨多高?Wind券商指数近两周的涨幅已高达32%,所有人都明白,如此大的涨幅必然需要调整,除非还有源源不断的新增资金入场,并且继续买券商。但这样的可能性不大,连续的大幅快速上涨,会积累大量的风险,这是监管层不会允许的,场外的资金也不愿意冒着高位站岗的风险来接力。这就带来一个问题,券商调整时,券商板块出来的资金会去哪?是继续切换到其他板块,还是落袋为安等待机会?这里笔者更赞同国盛证券的研究成果:金融周期等低估值板块具备修复条件,但演化为系统性行情的难度较大。

其三,A股继续走牛的条件是具备的,但面临的不确定因素也很多。宽松的货币条件,良好的疫情防控,快速的复工复产,频吹的政策暖风,以及相对的较低估值,都是A股走牛的有利因素。但2020年的不确定因素也很多:尽管中国的新冠疫情得以控制,但很多新兴市场国家和美国都出现了严重的二波反弹,哈萨克斯坦还出现了新的不明肺炎疫情。此外,美国大选之年,候选者都会竭力发表对华鹰派言论来争取选票,且中美关系当前已经再次显露摩擦加剧的苗头,此不确定性是市场最大的扰动因素。再有就是A股投资者结构决定的行情速度问题,快速上涨会不会引发系统性金融风险的集聚,进而导致政策的收紧,这也是当下市场最关心的问题之一。

7月10日,市场终于迎来久违的回调。就目前来看,显然这种回调是非常良性的,在超过1.5万亿成交额的市场,多数资金不会立马撤退,在筹码充分交换后,再起一波的预期是存在的。但是否还是从金融板块来发起冲锋,则需要看场内资金的态度了。

(作者郭强为某大型商业银行金融市场部研究员)

    责任编辑:蔡军剑
    校对:张艳
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