黄益平：中国经济短期内的任何见底和回升，都是临时性的

主讲人：黄益平（北大国发院副院长、教授、央行货币政策委员会委员）

主题：中国未来五年的增长与改革

时间：2015年9月7日

主办：北大国发院的"朗润·格政"论坛

【编者按】

中国经济过去常常提到的两驾马车，就是出口和投资。两驾马车的背后是制造业，劳动密集型的制造业和重工业。现在劳动密集型的制造业正在快速失去竞争力。这意味着什么？北大国发院副院长黄益平教授认为，依靠传统的两驾马车继续支持中国经济增长非常困难，政府稳增长的政策可以稳一下，但似乎托底比较困难。在短期内的任何见底和回升，都会是临时性的。

中国经济什么时候可以稳住，可以真的开始回升？黄益平认为，新的产业形成，可以带领中国经济进入新的增长阶段。新的产业包括互联网经济、互联网金融、快递、制造业、通讯产业、发电机械、大型机械装备，有很多有竞争力的产业和企业，但是他们的规模不够大，这些企业和产业形成的一个根本性的特征就是要创新和产业升级。

以下是澎湃新闻（www.thepaper.cn）对黄益平发言内容的摘录：

两个双轨制促成改革策略

中国的经济改革，实际是两个双轨制促成我们的改革策略。第一个双轨制就是民营企业和国有企业之间的双轨制。我们和前苏联、东欧这些前社会主义国家改革策略，一个明显的区别就是他们的改革是一步到位，休克疗法。今天是计划经济，明天是市场经济，理论上来说很好，实际当中问题很多。

我们的做法，我们希望追求经济效率的提高，经济增长的改善，同时保持经济社会的稳定，包括我们要保持一定的就业。所以最初的策略是尽可能地发展非国有经济，同时支持国有经济继续发展。因为如果你一开始就把国有经济全部都私有化，全部都关掉，会引发一系列的问题。

这就是双轨制的起源，我们的策略一开始还是比较成功的，经济比较平稳，后来带来了一系列的问题，但是总体看来，这种边际改善的策略，在支持增长、提高收入方面，效果还是很明显的。

但是国有和民营企业之间的双轨制就必然导致第二个双轨制，产品市场和要素市场之间的双轨制。产品市场当然放开了，今天服务业的产品、制造业的产品、农产品基本上都是随行就市，供求关系决定价格，市场大部分都放得比较开。这个放开为什么很重要？因为要由市场来决定资源的配置。

但是，我们对要素市场的干预是很严厉的，我们可以想象一下，劳动力市场到现在为止，还有户口制度，城乡居民的福利体系是不一样的。在资本市场，中国的金融抑制名列世界前茅，各种干预是很多的。土地市场、能源市场，各种干预都非常多。

为什么？我觉得第二个双轨制其实就是为了支持第一个双轨制。因为你要支持这些国有企业继续运行，大部分国有企业其实效率不是那么好，比较简单的当然就是财政。但是我们财政没有那么大的能力，所以比较简单的办法就是政府直接干预要素的定价和分配，通过这样的干预来支持国有企业可以继续运行。尤其是一部分效率比较低的国有企业继续运行。所以我们的资金配置，信贷配置里非常明显，相当一部分都去了国有企业，它可以继续运行下去。

第二个双轨制和第一个双轨制是同时而来的，就是因为你有了第一个双轨制，必然有第二个双轨制，否则第一个运作不下去。但是第二个双轨制里一个最重要的扭曲，就是金融体系的扭曲。因为资金的运用在现代市场经济当中应该说是最核心的，所以第二个双轨制的核心，就是各种金融机制的扭曲，市场的干预，就是我刚才说的金融抑制政策。

为什么要继续改革

为什么要继续改革？这个道理很简单。第一个问题就是我们过去这样的做法，尽管在支持经济增长方面，过去效果比较好。但是现在引发了一系列新的问题，比如结构失衡的问题，鼓励投资消费的比重比较低，鼓励出口。这些都是跟我们的相对价格有关系的。

过去支持国有企业的一个重要的途径，就是把资金的价格压低，资金价格压低意味着利率和汇率压低，必然导致的结果就是投资和出口的冲动高涨，所以我们的经济结构失衡变得越来越厉害。

随之导致了一些其他的问题，比如说资产泡沫的问题。为什么房地产泡沫这么严重？我觉得其实背后还有一个很重要的原因，就是在一个高度扭曲、高度抑制的金融体系里，老百姓有了钱没地方去，能够投资的就是银行存款或者房地产。银行存款无法给我们更好的回报，所以房地产成了多数中国老百姓唯一值得投资的地方，所以不形成泡沫是不可能的。这当然只是一个方面的问题，还有其他的一系列的问题。一系列的结构性的问题，其实在不断积累。反过来也就是说第二个双轨制是很难再持续下去。这背后还有一个因素就是，过去行之有效的政策，今天有可能很难再持续了。

经济下行不会是短期行为

过去的金融体系似乎在支持制造业增长和扩张方面非常有效，但是支持我们今天碰到的问题是中国的经济发展需要新的动力。为什么我们经济调整很困难？

我用另外一个角度来看，中国经济今天为什么转型这么困难，为什么下行可能不是一个短期的事情？简单的一个道理就是，过去支持中国经济增长的这些支柱产业，现在都不行了，需要形成新的支柱产业。

过去的支柱产业是什么？一端是低端的劳动密集型的制造业，在沿海地区都是支持出口的，我们的出口引进非常活跃，这些行业做得非常好。另外一端是什么？就是在东北西北的资源型产业，重工业、投资品，这个产业也非常繁荣，因为我们的投资非常繁荣。所以用另外一个角度来看，我们过去说中国是两驾马车支持的，出口和投资。

两驾马车的背后是两大块制造业，劳动密集型的制造业和重工业。现在劳动密集型的制造业正在快速失去竞争力，所以很难再延续下去了，沿海地区现在进入很大的调整的困难。另外一端重工业投资品产业，碰到同样的问题，过剩产能的问题非常突出。

所以要想靠这两个支柱产业继续支持中国经济增长非常困难。我们可以看到，政府稳增长的政策可以稳一下，但是似乎托底比较困难。这是为什么?我个人觉得，很多人都问中国经济哪一个季度会见底，什么时候会回升？我觉得在短期内的任何见底和回升，都会是临时性的。就是什么时候中国经济可以稳住，可以真的开始回升，什么时候我们可以看到新的产业形成，可以带领中国经济进入新的增长阶段。

我们知道互联网经济、互联网金融、快递、制造业、通讯产业、发电机械、大型机械装备，有很多有竞争力的产业和企业，但是他们的规模不够大，这些企业和产业形成的一个根本性的特征就是要创新和产业升级。

金融改革需要创新和产业升级

过去的制造业的扩张基本上就是利用低劳动成本，低生产成本。所以银行可以很容易的帮助他们解决这个问题。今天要创新，要产业升级，很难靠过去传统的银行来做这个工作，这也是为什么我们的金融需要做改革的一个很重要的原因。为什么要改革，我觉得有两点原因:

第一，过去传统的双轨制，尤其是金融抑制已经引发了很多新的结构性的问题和风险。同时过去的这些政策限制，也已经很难再延续下去。

第二，中国经济发展进入新阶段，需要有新的金融形态、金融渠道、金融中介来支持创新、支持产业升级，支持我们新的支柱产业的形成。在这个支柱产业形成的过程当中，金融要发挥很大的作用,所以改变是必须的。

第三点，改什么？我觉得这是很简单的。十八届三中全会上批准的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》里有几段是关于金融改革的，具体来说11条，可以把它们分成三个方面:

第一个方面叫放开准入。国外的、国内的机构都应该让他们更容易的进入市场。为什么都要降低准入，增加金融机构，道理很简单，就是要增加竞争，提高效率。我们现在看到的最明显的一条就是在建立新的民营银行，已经建了五家民营银行，速度太慢。但是这个方向就是这样的，要建立更多的金融机构，包括对外资金融机构的开放，甚至包括更多的中国金融机构到国际市场上去竞争，放开准入。所以是一个多方向、多方位的放开。

第二个要做的是开放市场。我们的金融市场做得很大，但是市场机制没发挥作用，都是政府在帮助他们做各种决定，利率应该多少，汇率应该多少政府在决定，信贷应该怎么配置政府在决定，资本能不能流进去，能不能流出来，也是政府在决定，这个是和我们市场化改革的原则相悖的。

所以下一步要做的就是开放市场，让市场机制逐步发挥作用。具体而言就是利率市场化，汇率形成机制的改革，信贷决策，包括资本流动的市场化的决策，政府要监管，但是，政府不能帮金融机构去做决定。所以这个工作其实是很多的，三中全会的决定里提到了汇率问题、利率问题、国债收益率的问题，包括其他的金融机构的问题。

第三个，改善监管。市场化改革没有问题，但是我们知道金融里有一个最大的困难，就是信息不对称，其实就是风险。信息不对称的问题应该说是我们金融所碰到的最大的困难，在交易完成以前它可能引发的一个问题叫逆向选择。在交易发生以后可能引发的一个问题叫道德风险。

金融和实体经济不是对立面

在改革的过程当中还是需要关注一些问题。第一个问题，就是我们在理念上对金融的认识有一种很大的偏见。我们喜欢把金融放在实体经济的对立面，经济不好金融就是坏的。这个想法其实是比较奇怪，当然你们可能有的人知道我在金融行业干过，所以也可能我的看法也是偏见的。但是我的看法是金融也好，实体经济也好，它就是一个经济当中的一部分。

跟这个有关系的第二点就是，在我们做很多政策的时候，我们是不是相信市场的机制？我们是不是真的相信市场？其实在实际的工作当中我们看到很多矛盾的现象，我把它总结为好思路、坏政策。

第三，我们的改革过程当中，确实还是推进非常快，还是需要有一个改革的秩序和一些前提条件。

最后一个问题是我们的金融监管和金融稳定的问题，考虑金融支持实体经济，最关键的一条，金融对实体经济的支持，当然是要提高金融资源的利用效率。但是最关键的一条是要保持金融体系本身的稳定。如果我们今天的很多政策积累了很多明天的金融风险，我相信这样对实体经济的支持，不是我们想要得到的。这个对银行是如此，对资本市场我觉得也是这样的。

（本文根据主办方提供的速记整理，未经主讲人审订）